今年以來，已有近50家上市公司提出再融資預(yù)案，累計(jì)融資額2600億元，平均每家60億元。不僅提出再融資方案的公司“聞增即跌”，而且大盤也被拖累跌至年線。不少投資者發(fā)出呼吁，應(yīng)給市場休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)，控制再融資的規(guī)模以保證市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　沒有門檻的增發(fā)會(huì)走向?yàn)E發(fā)

　　上市公司再融資是正常的，但正常的事情如果選擇的時(shí)機(jī)和場合不對(duì)，也會(huì)變成不正常的事情。同樣處在調(diào)整周期，香港聯(lián)交所一個(gè)月沒有發(fā)一只新股，而滬深股市不但新股照舊，而且再融資也緊鑼密鼓，這就是不正常。

　　金融股的“融資門”從另一個(gè)側(cè)面提醒我們，股權(quán)分置改革并非包治百病的靈丹妙藥，并不能自然推進(jìn)公司治理，更不能化解大小股東的矛盾和高管與股東的利益沖突，法治環(huán)境的建設(shè)依然任重道遠(yuǎn)，保護(hù)中小股東利益不是僅有愿望就可以的，必須有相應(yīng)的保障措施，再融資的管理?xiàng)l例必須盡快出臺(tái)，否則，基本沒有門檻的增發(fā)必然走向?yàn)E發(fā)，從而摧毀這個(gè)市場。

　　身在這個(gè)市場，每一個(gè)利益攸關(guān)者都應(yīng)該對(duì)這個(gè)市場負(fù)起自己該負(fù)的責(zé)任。投資者要講理性，上市公司要講回報(bào)，管理層要講規(guī)矩。

　　全流通是股改的結(jié)果。應(yīng)該講，股權(quán)分置改革是一場制度革命，歷史意義和現(xiàn)實(shí)意義都很重大，從制度層面看，股改已經(jīng)完成，但是從市場層面看，只有全流通平穩(wěn)過渡之后才算大功告成。因此，2008年和2009年的市場有相當(dāng)?shù)奶厥庑裕�管理層必須引起高度重視。由于全流通�?duì)資金的需求急增，因此，必須控制ＩＰＯ和再融資的規(guī)模以保證市場的平穩(wěn)。（水皮）

　　再融資是一塊試金石

　　再融資不再是某一家公司的事，而是整個(gè)市場的事，對(duì)再融資公司來說一定要講市場公德，大公司尤其如此。

　　目前主要再融資有四種：公開增發(fā)、定向增發(fā)、配股和發(fā)債（包括公司債、可轉(zhuǎn)債、分離債等）。從市場反應(yīng)看，公開增發(fā)最不受歡迎，迄今“破發(fā)”的絕大部分是公開增發(fā)。為什么？一則公開增發(fā)融資額巨大，對(duì)市場抽血明顯，今年44家擬再融資公司中，公開增發(fā)不過平安、美的、招商地產(chǎn)、特變電工四家，可募資額高達(dá)1760億元，占全部擬融資額的比重達(dá)67．7％；二則全部是現(xiàn)金、且絕大部分要小股東承擔(dān)，大股東很少承諾參與增發(fā)；三則增發(fā)價(jià)高，與定向增發(fā)按董事會(huì)公告日股價(jià)為基準(zhǔn)不同的是，公開增發(fā)按招股書刊登日股價(jià)為基準(zhǔn)，后者定價(jià)要比前者高得多。

　　可轉(zhuǎn)債附設(shè)權(quán)證方式（即分離債）也不受歡迎。如近期采用該方式的中國石化、上港集團(tuán)表現(xiàn)都不好，特別是中國石化，募集期間股價(jià)連跌，并因此拖累大盤。主要原因也是募資額巨大，僅中國石化一家分離債就發(fā)了300億元。

　　盡管在調(diào)整市道，大部分定向增發(fā)公司還是廣受追捧。如上周四提出定向增發(fā)3．2億股、募資近20億的ＳＴ雅礱，周四、周五接連兩天漲停；前些日子提出定向增發(fā)的ＳＴ綿高，方案提出后也是連續(xù)三個(gè)漲停；而迪馬股份、山西焦化等則已創(chuàng)出新高。原因無它，主要是定增公司多為收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不需要在市場抽血；即使是現(xiàn)金增發(fā)，大股東也一起掏口袋，如海油工程以48．2元的高價(jià)定向增發(fā)1．3億股，募資62億多元，大股東承諾現(xiàn)金認(rèn)購30％，股價(jià)表現(xiàn)同樣比較平穩(wěn)�？梢哉f，再融資是否為市場接受是一塊試金石。

　　如今的股市已是大、小股東共同的股市，因系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)股市大跌，任何人都無力回天，可是因?yàn)樵偃谫Y不當(dāng)之類的事情，則是完全可以避免的。

　　（賀宛男）

　　增發(fā)為何不吃香了

　　曾經(jīng)是香餑餑的增發(fā)如今變得人見人厭，實(shí)際上是不少增發(fā)企業(yè)自己做垮了牌子。再融資的目的原本是買進(jìn)、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且增發(fā)價(jià)格、增發(fā)的融資額都很為投資者考慮，目前已演變?yōu)楣�司為了自身做大做�?qiáng)向股市“獅子大開口”。

　　如今問題的嚴(yán)重性越來越明顯，在目前市場資金面不很充裕的情況下，由于有些公司動(dòng)不動(dòng)就天量、巨量融資，一是大盤不堪承受，二是圈錢之風(fēng)越刮越猛。據(jù)報(bào)道，自從平安提出融資計(jì)劃后，已經(jīng)有44家公司提出了2599億元的融資計(jì)劃。而且隨著眾多公司的年報(bào)相繼公布，各種各樣的融資計(jì)劃將撲面而來。

　　股市是投資大眾的股市，對(duì)于一個(gè)資金不足的市場，目前最需要的是大盤的“雪中送炭”，而不是個(gè)別公司的“錦上添花”。因?yàn)橐坏┐蟊P塌方，結(jié)果將是覆巢之下無完卵。 耐人尋味的是，當(dāng)融資圈錢愈演愈烈之際，至今居然沒有個(gè)權(quán)威的說法。難道股市已經(jīng)演變?yōu)檎l都可以任意圈錢的場所了嗎？（王利敏）