葉檀（《每日經濟新聞》首席評論員）

　　春節期間，持股還是持幣？這是個問題。

　　以往幾個長假，筆者曾非常自信地讓大家安心持股過節，但這次，我無法說出這句話。因為股市會持續震蕩，節后仍然如此，一直到安心過完奧運，推出種種創新舉措。因此，除非你有足夠的修煉，否則很難拿得住股，即便是好股也不例外。

　　目前中國資本市場經歷的危機，是中國貨幣改革的代價，是整體金融改革所支付的成本。對于股市的判斷，實際上是對中國金融與資本市場整體改革的判斷。

　　改革之初，已經付出不菲的成本，尤其是中國資本市場，作為中國貨幣改革闖關的鋪路石，已經血流成河。這是個多事之冬，雪災與股災齊來。

　　1月的最后一天，陰霾遍地的A股市場迎來數條利好消息。一是全國人大常委會委員、財經委副主任委員周正慶日前在接受采訪時表示，抓緊構建股市安全評估和應急處理機制；二是1月份5只基金拆分，為股市輸血410億元；三是基金封轉開為市場輸血。國投瑞銀旗下基金融鑫“封轉開”為成長優選股票型基金，新增限量100億元集中申購，拉開了2008年封轉開的序幕；四是全國人大常委會副委員長成思危表示，中國股市還是牛市，只不過快牛變成慢牛。而來自次貸風暴眼美國的消息是，美聯儲如市場預期降息50個基點。

　　有多少利好就有更多的利空。

　　首先是次貸深入，使得歐美無多余資金投放新興市場，多米諾骨牌效應開始顯現；二是中國國內資金受到外流的壓力，從投資新加坡，到美國、英國，越來越多的投資市場向中國開放。僅僅旅游這點資金流動，已經遠遠滿足不了國際金融業調整的需求，只有金融機構與投資者資金的大批外流才能滿足；第三，受次貸與雪災影響，預計我國經濟增長速度下降，而通脹率上升。諸多機構預計，我國今年GDP比去年下降兩個百分點，到9%左右，而1月份的通脹將上升到可怕的7%。這使市場猜測物價控制范圍將從石油、電力、食品等擴大到煤炭、鋼鐵等行業。因此，煤炭股、燃煤電力股在需求旺盛時，反而股價急挫。

　　中國資本市場為什么遭到半天災半人為的打壓？為什么中國平安不顧群情激憤的輿論，堅持要進行再融資？

　　那是因為，中國要扶植創新的實體經濟，要購買人民幣匯率市場化的擔保物，要通過資本市場擠泡消除部分通脹因素，要繼續稀釋大型企業的資產，以便國內增值后的資金流向西方企業，使西方機構參股巨無霸的中國企業。簡言之，中國資本市場是中國貨幣改革的鋪路石。貨幣改革是我國經濟的重中之重，以往我國的市場化改革對此核心區域繞道而行，而現在，受迫于國際國內壓力，必須直接面對。否則，我國的市場化改革無法深入，而以往的改革成果也難以保留，會像冰山一樣在疲軟美元的照耀下融化。

　　對于“中國牛”的判斷非常清楚，這頭牛不是不牛了，而是這頭牛身上承載了太多的負重。作為投資者來說，如果你對自己的判斷足夠自信，那么，可以繼續在股市馳騁，這個市場依然有機會。否則，就提前到香港市場與B股市場避險，這是最早受益于人民幣匯率市場化的兩個市場。如果中國的匯率改革腳步放緩，甚至倒退，那么，繼續在封閉的A股吧。