整體而言，券商集合產(chǎn)品牛市漲幅不足，但大盤震蕩時則相對抗跌，表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性，但整體流動性不如公募基金，適合風(fēng)險意識較強(qiáng)的穩(wěn)健投資者。

　　陳 靜

　　相比2007年證券投資公募基金的搶眼表現(xiàn)，作為私募產(chǎn)品的券商集合理財產(chǎn)品去年收益似乎有點底氣不足，尤其是非限定型券商集合理財產(chǎn)品(以股票等投資為主)。

　　統(tǒng)計顯示，除掉去年12月發(fā)行的國泰君得益，17只非限定型集合理財產(chǎn)品去年平均收益率遠(yuǎn)低于同期偏偏股型基金平均123.61%的收益率。不過，限定型集合理財產(chǎn)品(債券投資為主)技高一籌，6只產(chǎn)品去年平均收益27.17%，超過了同期債券型基金23.56%的平均收益率。兩只現(xiàn)金型產(chǎn)品收益更是大大超過去年貨幣市場基金平均3.23%的年回報率。

　　整體而言，券商集合產(chǎn)品牛市漲幅不足，但大盤震蕩時則相對抗跌，表現(xiàn)出較好的穩(wěn)健性，其中中金股票精選、光大陽光和東方紅2號效益一直居前。

　　牛市股票業(yè)績不如基金

　　目前，共有26只券商集合理財產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)(18只限定型，8只非限定型，見附表)，規(guī)模接近900億元，比去年初的400億元翻了一番多。

　　去年，18只限定型產(chǎn)品業(yè)績分化更明顯。中金公司管理的中金股票精選以140.46%的收益率奪得券商集合理財產(chǎn)品業(yè)績冠軍；緊隨其后的是廣發(fā)理財3號，全年單位凈值增長率為140.2%，如果將這兩只券商集合理財產(chǎn)品排在去年基金收益率排行榜可以分別排在第45和第46位，處于285只偏股型基金的中上游水平。此外，東方證券管理的東方紅2號去年全年收益率121.73%，光大陽光2007年累計凈值增長率為105%，超過同期上證綜指96.99%的漲幅。

　　而去年全年凈值增長落后的以基金投資為主的集合產(chǎn)品招商基金寶全年收益率不到40%，海通穩(wěn)健增值去年回報也僅54%，加上去年新成立的幾只集合產(chǎn)品收益不盡如人意，使得18只偏股型券商集合理財產(chǎn)品去年平均收益率僅為87.81%。

　　26只產(chǎn)品中，2007年成立的有8只，全為限定型。盡管整體表現(xiàn)尚可，但與基金相比略遜一籌。其中，年初成立的國信金理財價值增長、華泰紫金3號、中金股票策略、中信股債雙贏，至年底收益率分別達(dá)83.66%、60.25%、73.11%、66.75%。而于2007年9月17日成立的上海證券理財1號，由于趕上了在股市高位建倉，至年底收益率只有3.28%。

　　值得一提的是，盡管部分集合產(chǎn)品收益率一直較高，但由于管理的券商要參與收益提成，往往普通投資者最后到手收益可能低于表面收益。只有中金、光大旗下產(chǎn)品類似開放式基金，中金的集合理財產(chǎn)品去年更換基金經(jīng)理后，收益率煥然一新，但中金股票精選去年大部分時間處于暫停申購狀況，與明星基金華夏大盤一樣，享受良好收益的只有早期參與的投資者。

　　據(jù)分析，券商集合理財產(chǎn)品去年整體表現(xiàn)不佳的一個重要原因在于，自去年4月份股指越過3500點高位后，部分券商為規(guī)避風(fēng)險開始減倉。這與很多私募基金有點相似，券商集合產(chǎn)品規(guī)模小，往往上限最多35~50億元，在大牛市和下半年的大盤股熱潮中受益有限，因此回報并不突出。

　　“我們更習(xí)慣做趨勢投資，擇時做波段，在震蕩市中更顯管理能力，個股普漲時可能優(yōu)勢并不明顯。”一位集合產(chǎn)品經(jīng)理說。

　　限定型產(chǎn)品效益突出

　　與股票型券商理財產(chǎn)品相比，6只限定型券商理財產(chǎn)品去年表現(xiàn)不俗，5只債券型產(chǎn)品全年平均收益率大大超過了同期債券型基金。據(jù)財匯咨訊統(tǒng)計，華泰紫金1號、國元黃山1號、東海東風(fēng)1號、國都1號以及中信避險共贏利年收益率分別高達(dá)40.44%、39.39%、30.21 % 、28.28%和23.03%。與債券型基金去年回報相比，這4只限定型券商理財產(chǎn)品均處在債券基金收益排行前10名。

　　據(jù)券商人士分析，限定型集合理財產(chǎn)品去年能取得如此佳績，很大程度上歸功于申購新股和增發(fā)新股帶來的無風(fēng)險收益。

　　而兩只現(xiàn)金型產(chǎn)品君得利和現(xiàn)金牛7日年化收益率更是大大超過貨幣市場基金，吸引有心人蜂擁而至，往往開放一天就達(dá)到規(guī)模上限而暫停申購。

　　上述券商人士稱，隨著去年底大量銀行打新產(chǎn)品的出現(xiàn)，以及中短債基金的轉(zhuǎn)型和今年新發(fā)行的債券基金都增加了打新功能，今年新股收益率將趨于下降，因此今年限定型集合產(chǎn)品收益率肯定要低于去年。

　　FOF產(chǎn)品業(yè)績分化

　　與基金不同的是，集合理財產(chǎn)品可以投資基金。18只非限定型產(chǎn)品中，7只以基金投資為主，即基金中的基金理財產(chǎn)品(FOF)。

　　去年基金業(yè)績分化導(dǎo)致券商FOF業(yè)績落差增大。其中華泰紫金2號、光大陽光2號和廣發(fā)4號收益一直領(lǐng)先。光大陽光2號2007年累計凈值增長率為103.2% ，收益在所有“FOF”類產(chǎn)品中名列第二。另外3只去年成立的FOF中，廣發(fā)增強(qiáng)型基金優(yōu)選4號收益率表現(xiàn)不俗，去年回報率達(dá)89.92%，換算成年收益率為100.11%，其他兩只由于成立時間短，收益率較低。

　　同樣是FOF，招商證券的兩只產(chǎn)品去年收益率只有35%和6.5%。一位券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人表示，F(xiàn)OF業(yè)績出現(xiàn)分化，顯示不同券商對基金的挑選能力不同和操作風(fēng)格不同。廣發(fā)4號能獲取高收益緣于這只產(chǎn)品的操盤者堅定看多。

　　大跌中顯本色

　　一位集合理財產(chǎn)品投資經(jīng)理認(rèn)為，券商集合理財產(chǎn)品平均收益率跑輸公募基金有多種原因。如出于風(fēng)險控制，許多券商集合理財產(chǎn)品投資股市資金有上限，在牛市中收益難免受影響。但券商集合理財產(chǎn)品單只規(guī)模小于公募基金，在平衡市或者在熊市時則比公募基金更具優(yōu)勢。

　　確實如此。在去年大盤劇烈調(diào)整的11月，券商集合理財?shù)�幅小于基金。根�?jù)相關(guān)統(tǒng)計，上證綜指從去年10月16日收盤的6092.06點的歷史高點，一路下行至11月28日的4803.39點，整體下跌幅度達(dá)到20.69%。該輪調(diào)整中基金損失慘重，股票型基金復(fù)權(quán)平均下跌13.07%。但券商集合理財產(chǎn)品同期的凈值波動明顯抗跌，在具有可比數(shù)據(jù)的15只券商集合理財產(chǎn)品中有8只跌幅在10%以下，3只跌幅在5%以下，凈值跌幅最大為中信理財3號，跌幅為17.5%。

　　而在券商基金寶(FOF)產(chǎn)品中，招商證券的兩只基金寶產(chǎn)品——基金寶一期和二期表現(xiàn)得最為穩(wěn)健，跌幅僅為4.83%和4.09%，國信經(jīng)典組合跌幅為7%，華泰紫金2號和光大陽光2號的跌幅分別為8.13%和8.14%；在股票型券商集合理財產(chǎn)品則跌幅全部在10%和13%之間。

　　分析人士稱，由于券商集合產(chǎn)品認(rèn)購起點一般要5萬元(限定型)和10萬元(非限定型)，業(yè)績波動相對小，不會大漲也不容易大跌，整體流動性不如公募基金，適合風(fēng)險意識較強(qiáng)的穩(wěn)健投資者。經(jīng)過近3年的牛熊市洗禮，中金、東方、光大、廣發(fā)和華泰等券商的資產(chǎn)管理能力相對突出，投資者不妨在其產(chǎn)品開放時擇機(jī)買入。