陳珂 每日經濟新聞

　　據社科院金融研究所統計數據顯示，今年1~11月末，國內共有25家中資銀行和9家外資銀行推出2120余款理財產品，預計全年銀行理財產品募集資金量將達到1萬億。

　　2007年，在國內外資本市場的劇烈震蕩和瘋狂上漲交替之下，與股市概念沾邊的“打新股”產品和QDII無疑成為今年銀行系理財市場中最受關注的產品。從“新股不敗”到打新收益被嚴重攤薄；從只能投資于固定收益類產品到相繼開放中國香港及英國市場，“打新”和QDII今年卻命運迥異。

　　“打新”——人民幣理財最耀眼明星

　　今年以來，二級市場的火爆催生了A股市場“打新不敗”的神話，為了緊扣市場熱點，從今年下半年開始，銀行“打新”產品發行明顯加速，部分銀行甚至每到有大盤新股上市時，就專門成立一款產品。

　　據西南財經大學信托與銀行理財研究所的統計，今年1~10月，國內中資商業銀行發行新股申購類產品共計100款，其中，1月份和4月份各發行1款，而到9月份發行量則猛增至20款。上半年，銀行同類產品的期限在1～2年，平均期限為11.5個月。預期收益率方面，2007年上半年發行的理財產品預期收益率較低，一般上限在10%左右，下半年則上升到15%-20%。

　　“從發行數量上可以明顯地看出，‘打新’產品發行的密集度與大盤的走勢是有一定關系的”某銀行理財中心人士表示，隨著二級市場進場資金的迅速膨脹，不僅帶動了大盤的走高，更讓新股發行、上市得到了充分支持。

　　然而好景不長，隨著10月份A股進入深度調整期，越來越多的資金為追求更穩健地回報而選擇申購新股，在資金迅速擴容的背景下，打新的收益也在降低。據一券商的統計報告顯示，10月單次新股申購資金收益率平均水平已降為0.59%，比9月的0.71%要低。

　　但新股收益出現下滑，卻催生了銀行“打新”產品創新的步伐。10月以來，中信、招商、深發展、上海銀行等，相繼對同類產品進行改良，或將活期儲蓄的概念嵌入打新產品中，或將信托融資貸款與“打新”捆綁，并在資金閑置時投入票據、國債市場。

　　但最令市場追捧的創新，則是對同類產品期限的靈活設置。

　　記者了解，去年年底及今年初，國內商業銀行推出的“打新”產品，期限一般都在1年以上，雖然截止目前，較早期產品獲取的年化收益均高達15%以上，但由于期限過長，嚴重的犧牲了客戶資金的流動性。

　　因此，從今年下半年開始，國內商業銀行相繼推出了3個月期限產品，甚至“新股支支打”等類型的產品。對于后者，只要客戶與銀行簽訂協議，在每次新股申購前，銀行會自動劃走客戶賬號內資金，中簽后將本金、收益自動劃到客戶賬號。

　　從目前情況看，明年新股發行頻率依然很高，但是參與打新的資金量越多，勢必收益率更會被攤薄。如何創新設計，在產品中加入更多的投資渠道，將是明年同類產品競爭的核心。

　　QDII經歷海外風險 正逐漸理性

　　今年上半年，曾被監管部門及市場寄予厚望的銀行系QDII，隨著某銀行一款產品面臨巨量贖回，甚至不得不提前終止后，被市場徹底打入“冷宮”。而投資范圍被局限于固定收益類產品，以美元投資的收益水平甚至低于人民幣升值速度，成為市場拋棄銀行系QDII的重要原因。

　　在各商業銀行被批準的QDII額度被大量閑置之時，監管部門卻給銀行系QDII帶來了希望。5月10日，銀監會頒布 《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，允許銀行系QDII直接投資境外股票。隨即，工商銀行、中國銀行、建設銀行、農業銀行等第二代QDII產品很快問世，并得到了市場相當的追捧，其中工行一款產品更創下超過40億的銷售記錄。

　　為回應市場的熱烈支持，銀行系QDII在設計時，也表現得相當激進，施羅德基金、美林證券、巴菲特基金等海外優質基金，頻現于銀行系QDII的產品設計中。數據顯示，進入2007年5月份以后，銀行系QDII發行速度明顯加快，在9月份和10月份連續保持25款的最高紀錄，9-10月，匯豐銀行和花旗銀行QDII發行數量最多。

　　與市場逐漸開闊同時而至的，則是銀行系QDII收益率的明顯上升。2007年9-10月，由于港股表現出色，投資港股的境外基金收益率在短短兩三個月便取得20%-30%收益。

　　然而進入10月后，由于美次級債危機全面顯現，牽連港股出現震蕩，不少銀行系QDII凈值大打折扣，個別產品甚至跌破面值。

　　“次貸危機很好地為剛剛走出國門的商業銀行上了堂風險課”農行國際業務部門有關負責人對記者表示，從風險控制角度說，只有盡量將結構設計得更復雜，運用更多工具，才能規避單一市場的風險。

　　與基金QDII可100%投資股票相比，銀行QDII被限制“投資于股票的資金不得超過單個理財產品總資產凈值的50%”。正是這硬性規定，10月以來次貸危機余震波及全球股市，以港股為主要投資標的且高位建倉的基金QDII遭受重創，基金QDII凈值全線跌破1元面值時，銀行QDII卻顯得更為抗跌。

　　基于此，當本月初英國股市被開放后，國內商業銀行已變得更為理性。而據用益信托工作室統計顯示，2007年11月以來，商業銀行QDII掛鉤對象增加了指數，同時，股票、債券作為掛鉤對象的產品比重逐步增加，在近3個月成為一種趨勢。這也證明，面對未知的海外市場，“防御”成為商業銀行考慮的首要目標。