文/桂浩明

　　現在，大家都在談如何布局2008年股市，將資產重點配置在什么樣的股票上。而在筆者看來，要做好這一工作，關鍵是把握住2008年證券市場運行的環境。因為任何市場熱點的出現，都是需要得到環境的配合。進一步說，證券市場的環境，又是受制于整個宏觀經濟條件的。在這個意義上，人們應該看到，緊縮將是2008年宏觀經濟的一大特點，那么，2008年的證券市場也就必然會深刻地受到影響。相應的，緊縮也就成為人們在布局2008年時的一個重要的前置條件。

　　在不久前舉行的中央經濟工作會議上，決定調整實施了10年之久的貨幣政策，即從“穩健”改為“從緊”。中國經濟這幾年來取得了快速的發展，但隨之也暴露出了一些問題。在當前，比較突出的就是流動性過剩以及物價上漲過快�？陀^上，前幾年中國經濟的特征是高增長、低通脹。但在這兩年，低通脹的局面已經不復存，居民儲蓄出現了為時不小的負利率。要改變這種局面，關鍵之處就是要控制流動性。而執行從緊的貨幣政策，其目的就是為了控制流動性。雖然這只是針對整個宏觀經濟而言的，但是一旦從緊的貨幣政策開始全面推行，各行各業恐怕都會受到影響。

　　盡管股市的資金并不來自于銀行，表面上看銀行壓縮信貸似乎不會對股市產生直接的沖擊。但是，在整個市場資金面趨緊的背景下，流入股市的資金不可能不打折扣。在2006、2007這兩年的大多數時間里，股市成交量不斷放大，大量資金涌入，這成為推高當時股市的一個關鍵因素。顯然，這種局面在2008年恐怕是不那么容易再度出現了。這樣，人們在考慮布局2008年的時候，就不能把資金極度充裕作為前提條件，同時在選擇個股時，就必須考慮對于資金面的需求。今年上半年曾經出現過題材股大幅上漲的局面，究其原因，一是人們對于資產重組的預期，二是資金泛濫。這些股票憑借著朦朧的題材，通過快速的換手，不斷抬高入市者的交易成本，實現了股價的連續飆升。而現在看來，再出現這種行情的市場條件已經不存在了。滬深股市現在的日成交金額大體上在1200億元左右，這和幾個月前的3000億元是不能同日而語的。在這樣的成交量條件下，的確很難再有題材股的全面暴漲。換言之，2008年的股市將會呈現出較為典型的結構性行情。這樣，布局2008年，就不能只是考慮把握市場節奏，同時還需要的是把握板塊行情。

　　說到板塊行情，現在比較多的研究機構將銀行、房地產列為2008年最為看好的行業，其最主要的理由就是它們的業績仍然具有高增長的可能。當然，股市的基礎就是上市公司的業績，所以作出這樣的判斷也沒有什么錯。但是，如果是放在緊縮的大背景下，這個問題恐怕就要再作認識了。從目前來看，央行采取的從緊政策，重點是使用數量化的手段，譬如調高準備金率。對于銀行來說，準備金率的調高使得大量資金退出經營活動而上繳央行，這在很大程度上會侵蝕利潤�，F在，并沒有系統的研究來證明從緊的貨幣政策不會影響銀行的效益。在這樣的情況下，人們對于銀行股，的確應該多一份謹慎。房地產行業的情況也與之相似，雖然現在來看房價依然居高不下，房地產公司也仍然有很高的效益。但是，隨著各項調控政策的到位(包括最近央行與銀監會對于“二套房”的解釋)，顯然會壓縮對房地產的有效需求，這樣一來房地產行業是否還能夠保持很高的景氣度，這是非常值得懷疑的事情。所以，房地產板塊在2008年能否作重點配置，顯然要再作考慮。

　　當然，也不能說緊縮的背景對任何行業都是不利的。中國的緊縮是在保持經濟較快增長條件下進行的，在這種情況下有關部門會千方百計地通過啟動消費等，來彌補執行從緊貨幣政策后可能帶來的問題。由此，對于廣義的消費行業，人們就不妨多加留意。在這里，特別值得關注的是具有消費剛性的醫藥行業。以前，因為體制上的原因，中國龐大的醫療消費(尤其是農村醫療消費)要求無法實現。隨著國家全民醫保制度的逐步建立，這方面的消費需求會明顯釋放，這對于現在的醫藥企業。特別是生產普通常用藥的企業，會構成不小的利多。因此，現在人們布局2008年，就必須考慮醫藥行業。按照這個思路，也的確可以挖掘出不少值得重點配置的行業與企業。

　　可見，以緊縮為前置條件來布局2008，目的是讓投資者能夠從宏觀大局出發，小心地避免陷入投資誤區，在新形勢條件下調整投資思路，趨利避害，通過謹慎的操作獲取收益。