秦朔

　　即將過去的2007年，是十幾年來中國多項經(jīng)濟指標最令人滿意的年份，無論是經(jīng)濟增長速度，還是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的優(yōu)化，以及企業(yè)效益、財政稅收的增長和民生的改善，都可圈可點。與此同時，也出現(xiàn)了一些問題，如流動性過剩、貿(mào)易失衡、通脹和資產(chǎn)價格高企等等，對這些問題的憂慮形成了2008年整個宏觀調(diào)控的基調(diào)，也就是控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)價格、促平衡。

　　從上述非常簡單的概括看，我想，對中國經(jīng)濟來說，2008仍將是很不錯的一年，但過去那種火爆、火熱的增長，可能會被更理性和冷靜的步調(diào)所替代。前景仍然令人樂觀，但這種樂觀不像過去一年、兩年那樣強烈。謹慎的樂觀和對一些不確定性的擔憂，糾纏著我們。

　　我最近研究了目前一些主要的機構(gòu)對2008年中國資本市場的預(yù)測。過往兩年中，我曾經(jīng)訪問過十幾家基金公司的CEO，沒有誰能準確預(yù)測到市場的增長幅度如此之大。2006年春節(jié)前后，我們曾經(jīng)跟上證所、上海金融辦和證監(jiān)局的一些領(lǐng)導(dǎo)交流，當時大家認為可以對資本市場的走勢看得更積極一些，因為2005年6月6日上證指數(shù)跌到998點，7月人民幣匯率形成機制開始改革，從7月開始股指慢慢回升，人民幣開始升值與股指上升幾乎是同時發(fā)生的。加上股權(quán)分置改革，中國上市公司盈利能力的提高，所以可以對市場看得積極一些。看到多少呢？一位領(lǐng)導(dǎo)說應(yīng)該可以看到1300點以上，1500點能不能到呢，有待于考察，因為中國上市公司的治理還是有很多問號，但是誰也沒有想到不僅1300、1500點很快過了，年底已經(jīng)到了2675點。

　　2006年末和2007年初，我訪問很多基金公司的CEO，怎么看2007年？他們說比較樂觀的，3000點可以過，結(jié)果沒用很多時間又沖過去了，10月16日創(chuàng)出6124的年內(nèi)高點。同時，這一年也是波動性非常大的一年，不斷創(chuàng)新高，調(diào)整波動幅度也在加大。

　　未來一年將會如何，根據(jù)我最近收集到的研究報告，最激進的看到上證指數(shù)12000點，積極的看到7000到8000點，最悲觀的看到3700到3800點，甚至認為未來兩年收陰線也是可能的。從概率看，大部分的報告認為大盤將在4000到8000點之內(nèi)震蕩，但2008年高點超過2007年高點是沒有問題的。我想，這是主要的機構(gòu)投資者根據(jù)2008年的政策調(diào)整，所給出的基本預(yù)期。　　從個人角度，我也基本贊同這樣的預(yù)期，為什么贊同呢？因為我覺得影響股指、股價的基本因素有三個，一個就是基本面，一個是流動性，一個是市場心理。從基本面來看，我覺得的確沒有像過往兩年的動力那么充足，但全球經(jīng)濟的增長不會逆轉(zhuǎn)，美國經(jīng)濟硬著陸的可能性不是很大，中國經(jīng)濟可能放慢一點，但即使是10%、10.5%依然是非常快的增長速度。所以我認為，從2002年開始的這一輪持續(xù)兩位數(shù)經(jīng)濟增長的趨勢，沒有逆轉(zhuǎn)。從宏觀經(jīng)濟層面，沒有理由說市場出現(xiàn)大的拐點。從市場基礎(chǔ)設(shè)施、游戲規(guī)則的建設(shè)看，雖然存在新股發(fā)行對中小投資者不公、老鼠倉、內(nèi)幕交易等事件，但總體上要承認，監(jiān)管層越來越像合格的監(jiān)管者。再看公司的業(yè)績和成長，全年增長50%以上沒有問題，即使從主營業(yè)務(wù)利潤增長的角度看，35%以上的增長也是有保證的，中國上市公司的盈利和成長仍然是全球最令人滿意的區(qū)域之一。

　　再從流通性角度來講，人民幣升值的趨勢沒有改變，而且升值幅度也未必低于今年。從外貿(mào)順差看，也遠沒有出現(xiàn)高順差的拐點。從居民儲蓄意愿和居民資金流向來看，對資本市場有觀望，但也沒有逆轉(zhuǎn)，相反依然抱有期望。

　　最后一個是市場心理，是人氣。人氣是影響市場估值水平的非常重要的因素，現(xiàn)在人氣有一些渙散、一些游移，相當比例的中小投資者收成不理想，對人氣也有一定的殺傷力。

　　從以上三個基本因素來看，人氣在2008年會有一定問題，但不足以使市場趨勢逆轉(zhuǎn)。今天的市場，50%流通市值由機構(gòu)投資者持有，他們更加理性。我注意到當市場調(diào)整到一定幅度的時候，總是有非常強硬的機構(gòu)投資者大舉建倉或者增倉。有人說中國的股市有泡沫應(yīng)該調(diào)整，但如果調(diào)整到中小投資者遍地虧本、紛紛出逃的時候，誰會把優(yōu)質(zhì)的公司資產(chǎn)納入囊中呢？還是機構(gòu)，尤其是國外的機構(gòu)投資者。那是我們的政府、監(jiān)管者、投資界所愿意看到的局面嗎？所以我想，中國股市底部的支撐力，因為公司的價值提升，是有一定支持的。人氣縱使低迷一時，也不足以改變整個市場的大勢。

　　最后，我認為，在市場波動的區(qū)間，優(yōu)質(zhì)公司將更加抗跌，所以還是要努力尋找可信賴的有價值的優(yōu)質(zhì)公司作為投資標的。