縱深

　　股市變數明顯加大

　　臨近歲末，A股市場在震蕩中風雨飄搖。2007年即將以一根長陰線收尾，不少投資者寄希望于明年卷土重來。但中央經濟工作會議部署的“從緊貨幣政策”，對持續了兩年多的牛市到底影響幾何？

　　在昨日由匯豐銀行主辦的卓越理財財富論壇上，相關專家表示，2008年仍然是值得樂觀的一年，但受宏觀經濟政策趨緊影響，這種樂觀可能沒有像過去一兩年那樣強烈，而是被更加理性和冷靜的基調所替代，這也是對中國經濟長遠的預期。

　　“公司基本面，資金狀況和人氣是影響市場的三大基本要素，目前，支撐國內牛市的三大要素仍然存在。”有專家表示，目前股市的資金主要不是來自銀行，而是外來熱錢以及居民存款大搬家。而流動性過剩的源頭在于巨額貿易順差。此外，強制結匯制度導致人民幣對沖量太大，加上

　　中信證券首席策略分析師程偉慶分析認為，明年股市的資金面可能偏緊，不過，由于明年經濟仍會維持較好增長勢頭，企業盈利盡管不會像今年這樣出現高增長，但降幅也不會太大。總體判斷明年市場將延續牛市過程，股指仍有上升空間，但波動會比較劇烈。

　　宏觀調控將促使經濟發展方式轉型，這會使一些行業出現新的發展機會，而部分行業將承受陣痛。“這種行業冷暖不均的現象，將使市場呈現結構性行情。”民族證券分析師徐一釘認為，一些周期性行業及低端產品出口企業，將受到宏觀調控的影響。

　　在“從緊的貨幣政策”之下，有分析人士認為，今年表現搶眼的大盤藍籌股明年將會失去光環。

　　“近來，一系列宏觀調控政策劍指金融、地產，雖不能算是對銀行股、地產股的致命打擊，但至少使其2008年成長性明顯低于2007年。”某券商人士告訴記者，中央經濟工作會議將明年拉動中國經濟的“三駕馬車”出口、投資、消費，改為消費、投資、出口，把消費放在首位。而中小盤股中有相當多的是屬于消費類股票。它們的啟動順應了經濟政策取向，而受宏觀調控、貨幣緊縮政策的影響較小。本報記者　孫君成

　　“緊”字當頭將抑制樓價上漲

　　10月份以來，此前火爆的樓市突然遭遇了大逆轉：天量價格，地量成交。隨之，深圳、廣州等一線城市房價紛紛出現了局部下降。于是，有人驚呼：樓市拐點已現。

　　到底是拐點還是高位短暫盤整，誰也無法準確預測。但有眾多專家認為，實施從緊的貨幣政策，樓市上漲勢頭將受到抑制。

　　今年，無疑是國內主要城市房價“跑步沖頂”的一年。國家統計局數據顯示，今年房價指數節節攀升，資產價格的上漲反過來拉動了房地產貸款的快速增長，9月末，全國商業性房地產貸款余額4.62萬億元，特別是居民購房貸款余額2.86萬億元，比年初增加5924億元。

　　“2008年從緊的貨幣政策無論是量上還是價格上的從緊，對房地產市場影響將是巨大的。”知名經濟學者易憲容認為，房地產是資金密集型產業，金融支持的程度也就決定了房地產市場發展程度。房地產市場對金融支持的依賴不僅體現在房地產供給端的開發商要從銀行獲得大量的信貸資金，而且作為房地產需求方的投資者對貨幣政策也十分敏感。對于房地產商而言，從緊的貨幣政策一方面意味著貸款困難，另一方面也意味著利率有可能提高，因此房地產的開發成本也將相應上升。而另一方面，今年央行出臺的關于第二套房提高首付，提高利息的一些措施也都是要抑制大家在購房投資方面的過旺需求。如果不少投資者淡出房地產市場，那么市場需求立即會發生根本性的變化。

　　中國社科院結構金融研究室主任殷劍峰認為，如果緊縮的宏觀調控政策繼續進行下去，導致房地產市場總需求下降，必然會使得房價漲幅出現下降，并且不排除部分此前房價大幅上漲的城市絕對價格回落的可能。

　　本報記者　孫君成

　　債券基金成調控“避風港”

　　上周，證監會終于啟動了新基金的審批程序，但是第一個出爐的是卻是債券型基金??國投瑞銀穩定增利債券型基金。“這說明雖然指數調整已經達到了千點以上，但管理層對于股市的態度依然不明朗，”市場人士表示。在有形之手的調控下，股票型基金的凈值隨行情的調整也大幅回落，而債券基金和貨幣型基金則成為調控中的避風港。

　　根據晨星截至上周五的數據顯示，200多只股票型和偏股型基金，最近三個月的回報率幾乎全線為負，而與此相對應的，普通債券型基金中，除了融通債券微跌0.77%外，全部實現正回報，其中收益率最高的寶康債券達到9.05%。

　　國投瑞銀新債券基金在12月17日通過中行發行，限量60億。國投瑞銀穩定增利基金擬任基金經理芮穎女士表示，“我們認為目前推出債券型基金，能夠給投資者提供與其風險相對應的較有吸引力的回報。”浦銀安盛基金專戶資產管理部總監陳小榮建議，基民的基金資產配置比例，根據行情變化和風險偏好，債券基金基金比例應在20%到50%之間。

　　隨著央行不斷加息，債券的投資收益也開始不斷走高。例如，國安債1的年化回報率已經超過8%。而另外新股發行節奏的加快，也提高了債券和貨幣基金的收益率。近期一些貨幣市場基金的7日年化收益率常常發生間歇性“井噴”??在新股發行高峰時超過15%，甚至達到20%，由此引起越來越多穩健型投資者的關注。

　　據銀河證券基金研究中心研究員王群航透露，近期基金公司發行設立債券型基金的熱情很高，除了國投瑞銀以外，未來還將可能有一批債券型基金發行。但伴隨而來的，打新股的收益率將會進一步降低。根據統計，今年以來打新股的網上中簽率平均為0.346%，而9月份后網上中簽率開始大幅降低。9月份打新股平均中簽率為0.57%，10月份平均為0.35%，11月份平均為0.15%。

　　王群航建議，目前股市行情不明朗，風險偏好較低的投資者，可以選擇投資債券型基金，即適當地回避風險，還可能會有一些收益。　賈肖明