崔帆

　　“準備金率又上調了！”此消息一出，雖然稱之為重磅炸彈有些夸大，但也猶如一塊不小的石頭投入了湖中，在投資者心里激起了起伏的波浪。

　　12月8日，2007年中央經濟工作會議閉幕的前一天，會上提出的貨幣從緊的政策即開始落實。

　　中國人民銀行決定從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，這是央行今年內第十次上調存款準備金率。

　　此次調整后，存款準備金率達14.5％，創20多年來的新高。

　　面對十年來首度明確提出的從緊貨幣政策環境，以及接下來可能連續推出的防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止明顯通貨膨脹的系列宏觀調控政策，那么“從緊的貨幣政策”到底影響幾何呢？明年會陸續出臺哪些調控政策？宏觀調控是否會影響個人投資者的

理財規劃？投資者如何調整自己的理財策略和產品來“明哲保身”？

　　作為投資者，應該領會從緊的貨幣政策的含義，細致地評判其對不同行業、不同企業的作用，并且及時調整操作思路與投資行為。

　　加息臨近

　　多數投資者對于“貨幣政策從緊”這個專屬名詞并不理解，中國發展研究基金會副秘書長湯敏解釋，目前采取從緊的貨幣政策主要有四種手段：提高準備金率、提高人民幣存款基本利率、采用央行票據等形式對沖流動性、對貸款額度的窗口指導。

　　那么，貨幣從緊具體該如何操作呢？

　　他預測，首先在提高準備金率和加息上，頻度可能更多一些；其次，用央票等工具對沖的力度會加大，例如發行特別國債；第三，目前對貸款額度的窗口指導是年度性的，銀行往往在上半年就用完了貸款計劃，下半年沒有額度可貸。貨幣政策從緊后，有可能向季度性轉變，對每季度的貸款額度進行控制；最后是匯率等輔助手段。

　　按照慣例，在12月8日提高準備金率之后，加息就開始進入倒計時。

　　不少金融專家也表示，不排除今年再度加息的可能性。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，由于CPI仍處于高位，利率還存在上升的空間，11月份的CPI很可能再次出現新高，今年很可能再上調一次利率。

　　而中國銀行全球金融市場部金融專家譚雅玲分析，存款準備金率的調整已近年末，估計再次加息的可能性很小，關鍵看美聯儲下一步是否降息。

　　關注消費品行業

　　從緊的貨幣政策并不等于全面收縮，在具體的落實過程中，必然創造出新的需求，形成增長的亮點。

　　在從緊的貨幣政策條件下，投資者應該更多地關注廣義的消費品行業。

　　例如，第三產業一直是中國經濟增長中的“短腿”，在新的條件下它有望加快發展，與此相關聯的上市公司顯然因此將獲得較大的空間。

　　而從股市的實際情況來看，醫藥行業由于全民醫保的推進，常用普藥需求的擴大，因此很可能會迎來行業發展中的一個高潮。

　　此外，從基金調整組合的步驟也顯示，消費品、銀行、以及部分資源股成為業內一致看好的行業品種，而機械股、房地產股則可能是爭議最大的品種。

　　基金對于消費品的看好是非常明顯的。在“控總量、穩物價、調結構、促平衡”的宏觀調控基調下，基金投資組合呈現由周期類股向非周期類股轉移，由對宏觀調控敏感的

股票轉向業績受宏觀調控影響較小的公司的跡象非常明顯，消費品業績增長的穩定性顯然是最強的。

　　同時，銀行等業績增長相對明確的行業也受到市場和機構的追捧，這也是本輪股市調整過程中，銀行股的調整幅度普遍不足20％，大大好于周期類股票50％左右調整幅度的重要原因。

　　重估權重股

　　實行貨幣從緊政策，控制流動性只不過是一個手段，其目的還是為了防止經濟過熱，這進而涉及到需要嚴格控制新開工項目、防止投資反彈、促使經濟增長保持在合理水平這樣一系列的問題。

　　根據這樣的原則，在2008年控制固定資產投資過快增長無疑將是落實從緊貨幣政策的重點。

　　這直接帶來兩方面的影響：首先，現在很多上市公司都有很強烈的擴張愿望，反映在企業行為上，就是會千方百計地增加投資、擴大生產規模。

　　而投資者對于這些公司未來股價走勢的預期，大都也是建立在生產擴大、效益提高的基礎之上。隨著從緊的貨幣政策的實施，企業信貸規模必然會受到限制，擴張也就難以避免被收緊。

　　在這種情況下，上市公司整體效益是否依然能夠大幅度提高呢？雖然很多研究機構已經調低了對上市公司2008年的業績增長預期，但這種調整是否到位，恐怕還是值得研究的。

　　其次，隨著金融脫媒進程的加快，直接融資比例會進一步提高，這會導致上市公司更加傾向于通過證券市場融資來滿足擴張的需要。

　　在這種情況下，企業的IPO以及上市公司的再融資會不會出現新的高潮？管理層是否由貫徹從緊的貨幣政策角度出發，對于企業的IPO和再融資規模作出某種實際限制？

　　在從緊的貨幣政策背景下，那些投資品行業大型企業的發展速度可能會放慢。權重股之所以在這兩年的行情中表現活躍，其中的一大原因就在于它們受益于流動性過剩所導致的資金寬松，能夠以較低的成本獲得資金，從而加快擴張。

　　現在看來，這方面的條件已經出現了某些改變，因此投資者有必要重新認識權重股的價值。

　　隨策而變

　　除了對股市的影響外，每次調整準備金和隨之而來的加息，都讓提前還貸成為熱點話題。

　　時下，很多“房貸族”已經接受了只要有更好的投資渠道就不急于還貸的理念，但在近期股市受挫而加息預期逐漸逼近的情況下，這樣的觀念多少會有一些變化，對于普通的投資者來講，規避風險始終是最重要的。

　　近日，央行發行的憑證式國債受到市民追捧，盡管新發行國債的利率為下次加息預留了空間，但誰也不能預測未來3至5年內會加息多少個百分點，因此購買國債以短期為好。

　　另外，加息有望提高貨幣型基金的收益，尤其是對新發貨幣基金來說，由于沒有調整組合的壓力，新發的

貨幣市場基金可以從容地以較大比重配置到更高收益的品種，從而給投資者帶來較高收益。

　　而在便利性上，新發貨幣基金所投資的對象都具有很高的流動性，加上不少基金免收認購費、申購費和贖回費，進出自由方便，投資者T日提出贖回申請，T＋1日贖回款就可從托管行劃出，與活期儲蓄流動性相似，能夠充分滿足投資者對資金的流動性需求，是存放短期閑置資金的不錯選擇。

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