我們繼續維持關于市場基本面的判斷——宏觀經濟未見頂，虛擬經濟的繁榮仍將繼續，近期的調整乃是牛市中途休息。

　　有一個很有意思的現象，就是銀行股的走勢可以看作是大盤的風向標，這里面以工商銀行和建設銀行為代表。這兩個大盤藍籌股在近期調整中跌幅相當小，用句專業術語就是波動率非常小，這預示著后市有較大的波動率。

　　在業內一致看好的背景下其產生向上波動的概率較大，工商銀行調整到60日均線即形成了強力支撐，后市繼續看好銀行股。 　

　　在

股票市場上，投資者有幾種賺錢的方法：第一就是賺取二級市場差價，這是有股票市場以來的傳統盈利模式；第二是上市公司的定向增發，投資者可以套利二級市場；第三，打新股，這是中國市場特有的盈利模式；第四，套利

封閉式基金的大比例分紅。當然，還有其他模式，我們就不再探討了。

　　這四種模式占據了牛市不同階段的主要盈利模式。在牛市初期，上市公司定向增發是利潤最為豐厚的投資方式，因為這個時候上市公司增發的股票有較少的投資者認購，而且往往折價比例較大，雖然鎖定期至少一年，但是隨后的二級市場上漲能使投資者獲得更多的利潤。

　　隨著牛市的發展，二級市場差價獲利將更為豐厚，因為整個市場出現了普漲，此時定向增發價格也水漲船高，套利二級市場的利潤越來越小。

　　再接下來，當二級市場出現大幅上漲后，將醞釀比較高的系統性風險，因此，一級市場打新開始成為資金追逐的焦點，主要表現就是中簽率越來越低，

新股發行市盈率也越來越高。

　　最后，當打新收益降低后，資金開始博弈封閉式基金的大比例分紅，因為封閉式基金的契約規定，其每年必須進行分紅，而受益于前期二級市場大幅上漲的封閉基金也累積了豐厚的利潤，這時候封閉式基金的折價率會越來越低，當出現溢價情況時，市場將達到頂峰。在最后兩個階段，上市公司股價會經常性的跌破增發價格，定向增發已經無利可圖，二級市場波動劇烈，一改單邊運行的狀態，呈現上躥下跳的猴市特征。

　　綜上所述，牛市的發展格局從盈利模式可見一斑。所以我們觀察現在的市場就會發現，二級市場的股票價格波動劇烈，經常跌破增發價格，并且定向增發價格水漲船高，新股發行市盈率高企，封閉式基金又迎來了年底分紅行情。因此，從這幾個特征看，市場確實需要經歷一輪中期調整。(張凡)