提要：如今，引入FOF理念的理財(cái)產(chǎn)品越來越多，但在產(chǎn)品的框架上卻存在著諸多的差異。很多投資者對(duì)其的認(rèn)識(shí)往往以偏概全，在FOF產(chǎn)品的理解上存在著不少誤區(qū)和盲點(diǎn)。

　　文/本刊記者 尹娟

　　近兩年來基金產(chǎn)品逐漸成為了投資市場(chǎng)上的“新貴”。在基金產(chǎn)品熱銷之外，一些以開放式基金和封閉式基金作為投資對(duì)象的理財(cái)產(chǎn)品，即基金中的基金(FOF)也隨之應(yīng)運(yùn)而生。如券商和銀行的多款理財(cái)產(chǎn)品都是以FOF為基本的設(shè)計(jì)理念，多個(gè)投連險(xiǎn)產(chǎn)品也把FOF作為了產(chǎn)品宣傳的一大亮點(diǎn)。

　　不過同是FOF產(chǎn)品，產(chǎn)品的框架上卻存在著諸多的差異。而很多投資者往往以偏概全，對(duì)FOF產(chǎn)品的理解上存在著不少誤區(qū)和盲點(diǎn)。

　　投連險(xiǎn)不同于FOF

　　【案例】“基金中的基金，精選市場(chǎng)上的開放式基金和封閉式基金”，最近，關(guān)先生家中的信箱里收到了幾張來自保險(xiǎn)公司的宣傳單頁，“基金中的基金”幾個(gè)字尤為醒目�！氨ｋU(xiǎn)公司也可以購買基金產(chǎn)品？“好奇的關(guān)先生按照宣傳單頁上的電話致電咨詢，仔細(xì)了解之下才明白，這是保險(xiǎn)公司最近推出的一款投連險(xiǎn)產(chǎn)品。

　　是不是購買了投連險(xiǎn)產(chǎn)品就相當(dāng)于購買了基金中的基金呢？保險(xiǎn)代理人的回答是肯定的：“我們可以為投資者提供三種基金產(chǎn)品——

股票型基金、平衡型基金和貨幣型基金，你可以根據(jù)自己的偏好來進(jìn)行選擇，而且不同的基金之間可以相互轉(zhuǎn)換，比如行情好的時(shí)候你可以選擇股票型基金，最近行情不太穩(wěn)定，就可以轉(zhuǎn)成貨幣型基金，避避風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　聽過保險(xiǎn)代理人的介紹，關(guān)先生覺得這款產(chǎn)品倒是非常符合自己的需要。

　　【點(diǎn)評(píng)】隨著證券市場(chǎng)的走強(qiáng)，投連險(xiǎn)再度成為了保險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)上的寵兒，在不少投連險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中都引入了FOF的設(shè)計(jì)思路，即將投資賬戶中的資金投向于市場(chǎng)上的開放式基金和封閉式基金。

　　然而，隨之而來的是投連險(xiǎn)市場(chǎng)上一些誤導(dǎo)性的產(chǎn)品介紹也越來越多，如不少保險(xiǎn)代理人在進(jìn)行投連險(xiǎn)產(chǎn)品的介紹時(shí)，干脆以“基金”的名義進(jìn)行推廣。如一些投連險(xiǎn)產(chǎn)品下的不同賬戶，被他們“簡化”為提供不同的基金產(chǎn)品——股票型基金、平衡型基金和貨幣型基金……他們的說法是，現(xiàn)在投資者對(duì)于基金投資很熱衷，以基金的“形式”介紹產(chǎn)品更加容易為投資者所接受。但不少不明就里的投資者以為投資于這些產(chǎn)品，就相當(dāng)于購買了基金產(chǎn)品。

　　事實(shí)是投連險(xiǎn)的部分功能是以FOF的形式存在，但投資于投連險(xiǎn)產(chǎn)品并不等同于購買了基金中的基金。

　　原來，投連險(xiǎn)是一款具有投資功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品，它兼具了“保障”和“投資”兩項(xiàng)功能。投資中的一部分是作為保費(fèi)，以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的保障功能；而其余的部分才進(jìn)入投資賬戶，進(jìn)行FOF的投資。如果你購買了一款投連險(xiǎn)產(chǎn)品，就相當(dāng)于投資了一個(gè)“壽險(xiǎn)＋投資”的產(chǎn)品組合。投連險(xiǎn)的保障成分和投資成分各有多大，取決于繳費(fèi)在這兩部分之間的分割。根據(jù)保險(xiǎn)產(chǎn)品的性質(zhì)，不同的階段保險(xiǎn)公司所扣除的保費(fèi)比例是不相同的，尤其是在繳費(fèi)的第一年，需要扣除相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)和其他費(fèi)用。有的投資者對(duì)此不知情，以為購買了投連險(xiǎn)產(chǎn)品，就等于購買了等額的基金，當(dāng)他們拿到對(duì)賬單的時(shí)候才發(fā)現(xiàn)，自己投入的資金中有相當(dāng)一部分需要投入到“保障”賬戶中去，進(jìn)行FOF投資的只是一部分。

　　在將投保費(fèi)用分作“保障”和“投資”兩個(gè)賬戶的基礎(chǔ)上，投資者再來決定自己投資賬戶中的資金采用何種風(fēng)格的投資方式�，F(xiàn)在很多保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中都設(shè)立了多個(gè)不同風(fēng)格的投資賬戶，它們選用的基金組合投資風(fēng)格各異。不同的賬戶類型給投資者帶來的收益與風(fēng)險(xiǎn)存在著非常大的差異。在同一款投連險(xiǎn)產(chǎn)品之下，如果你所選取的投資賬戶不同，實(shí)際獲得的收益也往往會(huì)大相徑庭。所以在選擇投連險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好，決定投資賬戶也是非常關(guān)鍵的。在保險(xiǎn)公司投連險(xiǎn)產(chǎn)品中，不同投資賬戶之間可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換，這一點(diǎn)很類似于基金公司所提供的“基金轉(zhuǎn)換”功能，在一定次數(shù)之內(nèi)的轉(zhuǎn)換你不必支出轉(zhuǎn)換費(fèi)用，但過于頻繁的投資賬戶轉(zhuǎn)換，就需要你額外繳納手續(xù)費(fèi)。

　　值得一提的還有投連險(xiǎn)的退出成本較高，與一般

理財(cái)產(chǎn)品和基金不一樣，投連險(xiǎn)在進(jìn)行退保時(shí)需要支出較高比例的退保費(fèi)用，尤其是投保時(shí)間不長的投資者會(huì)有較大的損失。

　　FOF集合理財(cái)悄然生變

　　【案例】與關(guān)先生不同，潘女士更青睞FOF集合

理財(cái)產(chǎn)品。潘女士的理由是，F(xiàn)OF集合理財(cái)產(chǎn)品中采用了自有資金的參與方式，也就是說產(chǎn)品中一部分份額由管理者自己拿出資金來進(jìn)行購買。如果產(chǎn)品的投資過程中遭遇本金虧損，管理者會(huì)使用自己的資金來進(jìn)行彌補(bǔ)，投資者則可以安然無憂。同時(shí)產(chǎn)品設(shè)有的收益補(bǔ)償機(jī)制，即使沒能達(dá)到預(yù)期收益，管理者也會(huì)動(dòng)用自有資金進(jìn)行補(bǔ)償。

　　【點(diǎn)評(píng)】“自有資金”進(jìn)行參與是FOF集合理財(cái)產(chǎn)品的一大特色。在不少這樣的產(chǎn)品中，都規(guī)定將使用自有資金參與到產(chǎn)品的投資中去。如招商證券的“基金寶”集合理財(cái)計(jì)劃中規(guī)定，自有資金參與的比例為產(chǎn)品總份額的5%，光大陽光集合理財(cái)計(jì)劃中自有資金的參與比例為10%等等，正在發(fā)售中的國泰君安“君得益”券商集合理財(cái)計(jì)劃則承諾將使用5000萬元的自有資金購買該產(chǎn)品。對(duì)于投資者們來說，投資于這些產(chǎn)品就相當(dāng)于和管理者們“同舟共濟(jì)”，資金的安全性就更有保障。

　　在使用自有資金參與到產(chǎn)品中的同時(shí)，一些FOF集合理財(cái)產(chǎn)品中還設(shè)置了自有資金風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與收益補(bǔ)償?shù)臋C(jī)制，如招商基金寶產(chǎn)品中規(guī)定，產(chǎn)品終止時(shí)如果發(fā)生虧損，將首先以管理人參與本計(jì)劃的自有資金彌補(bǔ)虧損；同時(shí)產(chǎn)品到達(dá)一定期限時(shí)沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率，招商基金寶也將動(dòng)用自有資金將預(yù)期收益補(bǔ)償給投資者，直至自有資金補(bǔ)償完畢。光大陽光集合理財(cái)計(jì)劃中則約定以自有資金彌補(bǔ)投資者的本金損失，假如產(chǎn)品未能達(dá)到預(yù)期收益，將使用自有份額的收益對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。

　　不過，近來一些FOF集合理財(cái)產(chǎn)品中對(duì)于自有資金參與和本金、收益補(bǔ)償?shù)臈l款已經(jīng)發(fā)生了變化。像光大銀行近期所推出的“陽光基金寶——同贏五號(hào)產(chǎn)品3”中就取消了“自有資金參與集合計(jì)劃”的條款，產(chǎn)品全部依靠投資者的自有資金。而在國泰君安的“君得益”集合理財(cái)計(jì)劃中，券商的自有資金與投資者的其它資金享有同樣的待遇，這就意味著，券商將不再承諾以自有資金來彌補(bǔ)投資過程中可能發(fā)生的本金損失，也不會(huì)進(jìn)行收益的補(bǔ)償。

　　在集合理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃中，自有資金的參與和本金、收益彌補(bǔ)是一把“雙刃劍”，因?yàn)橛羞@些條款約束的集合理財(cái)產(chǎn)品往往表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎和保守，但投資者的資金安全性也更有保障；反之不受這些條款約束的產(chǎn)品自由度更高，但投資者也需要面臨更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于FOF集合理財(cái)產(chǎn)品中條款的一些變化，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和需求進(jìn)行適合的選擇，用老眼光來選擇新的產(chǎn)品則是不可取的行為。

　　FOF需繳納雙重費(fèi)用

　　【案例】FOF為投資者進(jìn)行了基金的組合管理，在國外這也是一種成熟的資金管理模式。它的優(yōu)勢(shì)在于由專家團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了基金的篩選和組合，可以在較大的程度上減少投資中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與投資者自己進(jìn)行多只基金的組合相比，F(xiàn)OF具有資金規(guī)模和專家管理兩項(xiàng)優(yōu)勢(shì)。

　　但在一些FOF產(chǎn)品的宣傳中，把“費(fèi)率低”也作為了FOF產(chǎn)品的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，理由在于FOF的認(rèn)、申購費(fèi)率要低于基金，管理費(fèi)率和托管費(fèi)率也較低�？墒聦�(shí)并非如此。

　　【點(diǎn)評(píng)】看上去，與開放式基金相比，F(xiàn)OF產(chǎn)品的各項(xiàng)費(fèi)用均有“低廉”的優(yōu)勢(shì)，似乎可以降低投資者的投資成本。但是仔細(xì)計(jì)算一下，不難發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上FOF產(chǎn)品需要繳納的是雙重費(fèi)率，并不具備節(jié)省投資成本的優(yōu)勢(shì)。

　　這是因?yàn)樽鳛橐环N理財(cái)產(chǎn)品本身，F(xiàn)OF產(chǎn)品在認(rèn)、申購時(shí)需要按照一定的比例繳納認(rèn)購費(fèi)或是申購費(fèi)，在資金的管理過程中，管理費(fèi)和托管費(fèi)要從產(chǎn)品凈值中扣除，如果投資者贖回產(chǎn)品也有贖回費(fèi)，這些費(fèi)用均低于開放式基金的同類費(fèi)用。但是，由于FOF本身是以基金作為投資的對(duì)象，在投資過程中，投資標(biāo)的的各項(xiàng)費(fèi)用已經(jīng)產(chǎn)生。比如FOF投資于開放式基金，就需要繳納基金的認(rèn)(申)購費(fèi)用，基金凈值中也扣除了自身的管理費(fèi)和托管費(fèi)，贖回時(shí)還有贖回費(fèi)用的產(chǎn)生。這些都將由FOF產(chǎn)品來承擔(dān)，因此投資者進(jìn)行FOF的投資，實(shí)際上是進(jìn)行了雙重收費(fèi)，總體費(fèi)用要高于直接投資基金。

　　所以FOF產(chǎn)品擁有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，投資成本較高是不可否認(rèn)的事實(shí)。在進(jìn)行投資選擇時(shí)，投資者也應(yīng)關(guān)注到這一點(diǎn)。