□本報(bào)記者 齊軼 夏麗華

　　中國證監(jiān)會(huì)昨日頒布了《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》以及《關(guān)于實(shí)施<基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法>有關(guān)問題的通知》,市場(chǎng)期待已久的基金公司專戶理財(cái)業(yè)務(wù)正式“開閘”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將有助于改善基金公司現(xiàn)有的資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)不均衡，以及保持基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)定，但要切實(shí)處理好公募基金和基金理財(cái)專戶的利益沖突問題。

　　零售、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將兩翼齊飛

　　業(yè)內(nèi)人士指出，專業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的推出將擴(kuò)大基金公司業(yè)務(wù)范圍，對(duì)改善基金公司現(xiàn)有的資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)不均衡以及保持基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)定均有極作用。

　　

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)基金

零售業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)平衡發(fā)展相比，現(xiàn)階段我國基金行業(yè)資產(chǎn)管理結(jié)構(gòu)不均衡的問題較為突出。據(jù)了解，發(fā)達(dá)市場(chǎng)大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)同時(shí)開展公募基金業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)較為普遍，且管理的公募基金規(guī)模與機(jī)構(gòu)理財(cái)規(guī)模基本相當(dāng)，各占50%左右，同時(shí)具有成熟的運(yùn)作模式和監(jiān)管規(guī)范。

　　而我國基金市場(chǎng)仍主要集中在零售基金市場(chǎng)，占比超過我國基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的90%，多數(shù)基金管理公司只能從事公募基金管理，業(yè)務(wù)范圍單一，機(jī)構(gòu)理財(cái)市場(chǎng)僅限于少數(shù)基金管理公司參與管理全國社保基金和企業(yè)年金。

　　“這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不均衡狀況，一方面不能滿足大型機(jī)構(gòu)、企業(yè)的個(gè)性化投資需求，另一方面也不能很好地適應(yīng)基金管理公司多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的要求。”

　　從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)看，一般來講，基金公司開展專戶理財(cái)?shù)膶?duì)象主要是一些大型的機(jī)構(gòu)和企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較強(qiáng)，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特別是固定收益產(chǎn)品的配置需求較多，這樣不僅有利于基金業(yè)全面可持續(xù)發(fā)展，也有利于推動(dòng)我國債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展壯大。

　　此外，與公募開放式基金隨時(shí)可以贖回情況不同的是，基金公司在開展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，與投資者簽訂的資產(chǎn)管理協(xié)議期限一般在1年以上，這也將為我國股票和債券市場(chǎng)帶來相對(duì)穩(wěn)定的資金，對(duì)維持基金公司資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)定也有積極意義。

　　同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格局或改變

　　我國基金公司絕大多數(shù)規(guī)模依賴于公募基金，而公募基金固定費(fèi)率的收費(fèi)方式注定各基金公司只能通過加速發(fā)行占領(lǐng)市場(chǎng)份額，從而盈利。這也是基金公司在擁有投研團(tuán)隊(duì)同時(shí)還需要較為龐大的營銷團(tuán)隊(duì)。發(fā)行份額的贏利模式必然造成發(fā)行困難時(shí)期基金公司的生存危機(jī)。

　　在《基金管理公司特定可戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》中規(guī)定，基金公司可以與委托人約定，根據(jù)委托財(cái)產(chǎn)的管理情況提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績報(bào)酬。在一個(gè)委托投資期間，業(yè)績報(bào)酬的提取比例不得高于所管理資產(chǎn)凈收益的20%。“固定管理費(fèi)用和業(yè)績報(bào)酬可以并行收取。”

　　新的收費(fèi)模式也使得我國基金公司贏利模式單一的情況發(fā)生改變。基金管理公司開展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)，可以根據(jù)客戶的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，為大型機(jī)構(gòu)、企業(yè)提供“量體裁衣”式的理財(cái)服務(wù)，有利于基金業(yè)開辟和擴(kuò)大機(jī)構(gòu)理財(cái)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)理財(cái)與公募基金相互協(xié)調(diào)的資產(chǎn)管理格局，滿足各類投資人的不同理財(cái)需求。基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資管理的核心競(jìng)爭(zhēng)里可以得到更加淋漓盡致的表現(xiàn)。

　　“只要你的投資實(shí)力確實(shí)強(qiáng)大，你不需要太大的資產(chǎn)規(guī)模就可以活得很好，你也不需要養(yǎng)著龐大的銷售隊(duì)伍”，一家基金公司管理人員表示。實(shí)際上在美國，既有專注于公募基金產(chǎn)品的公司，也有不少基金公司僅以少數(shù)機(jī)構(gòu)為服務(wù)對(duì)象。

　　“未來不是所有基金公司都會(huì)依靠公募基金生存，一些小公司完全可能成為專注于專戶業(yè)務(wù)的公司”，一位業(yè)內(nèi)專家表示。

　　其實(shí)，在《試點(diǎn)辦法》公布之前，部分基金公司對(duì)企業(yè)年金、社保基金這類特殊類型的專戶理財(cái)管理進(jìn)行了探索。

　　從2004年開始，分別有9家基金管理公司取得了全國社保基金投資管理人資格或者，12家基金公司取得了企業(yè)年金投資管理人資格，接受全國社保基金理事會(huì)和企業(yè)的委托，對(duì)社保基金和企業(yè)年金進(jìn)行管理，開展證券投資活動(dòng)。基金管理公司通過開展上述業(yè)務(wù)，不僅為社保基金和企業(yè)年金帶來穩(wěn)定和良好的投資回報(bào)，而且結(jié)合我國國情在投資管理和內(nèi)控制度等方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，為從事專戶理財(cái)業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　隨著我國基金業(yè)的對(duì)外開放，基金管理公司將在境內(nèi)、外兩個(gè)市場(chǎng)面臨與國際同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，允許基金管理公司開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，逐步開辟和擴(kuò)大機(jī)構(gòu)理財(cái)市場(chǎng)，既有利于解決資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡問題，也有利于提升我國基金業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　防止利益輸送成關(guān)鍵

　　任何一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的開展都將面臨不同的問題。

　　如何處理公募基金和基金理財(cái)專戶的利益沖突問題，如何對(duì)專戶理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)管都成該業(yè)務(wù)能否順利開展的重大挑戰(zhàn)。

　　由于專戶理財(cái)管理不用面對(duì)公募基金的排名壓力，又有業(yè)績提成的激勵(lì)機(jī)制。基金公司和優(yōu)秀的基金經(jīng)理有更多的愿望和沖動(dòng)去管理專門專戶。

　　專戶理財(cái)業(yè)務(wù)是否會(huì)帶來優(yōu)秀基金經(jīng)理爭(zhēng)奪的問題？業(yè)內(nèi)專家表示，從品牌經(jīng)營的角度考慮，基金公司還是會(huì)留住明星公募基金經(jīng)理。“畢竟大頭還是公募基金”。

　　公募基金是否會(huì)淪為大客戶們的“轎夫”也是投資者頗為關(guān)注的問題。

　　《試點(diǎn)辦法》中對(duì)規(guī)范專戶業(yè)務(wù)也進(jìn)行了嚴(yán)格的要求。如要求基金管理公司應(yīng)當(dāng)公平地對(duì)待所管理的不同資產(chǎn)，建立有效的異常交易日監(jiān)控制度，對(duì)不同的投資組合之間發(fā)生的同向交易和反向交易(包括交易時(shí)間、交易價(jià)格、交易數(shù)量、交易理由等)進(jìn)行監(jiān)控，并定期向監(jiān)管部門報(bào)告。

　　此外，《試點(diǎn)辦法》明確要求，專戶理財(cái)?shù)幕�金�?jīng)理要與公募基金經(jīng)理完全分開，并不得相互兼任。