德勝基金研究中心首席分析師 江賽春

　　讀者：我在9月份以來陸續買了5只基金，嘉實穩健、嘉實主題、嘉實增長、廣發小盤、長城久富，最近跌得很多，全部都在虧損，我該怎么辦？是不是該贖回？快跌了10%，我快受不了了。

　　江賽春：投資者實際上面臨著兩個問題，一是基金的品種配置是不是合理，是否應該調整，這是構建基金組合應該考慮的問題；二是目前已經有投資虧損，在震蕩市下應該怎么辦，這是投資策略的問題。這兩個問題也是密切相關的問題，如果組合配置不合理，那么遇到階段性的風險就更難以抉擇。這也是許多基民都碰到的問題。

　　一、 基民組合評估：基金組合的幾大忌

　　我們來看這位投資者的組合。不幸的是，和許多新基民一樣，這位基民的投資帶有相當的盲目性。僅僅從簡單的問題描述來看，這位新基民朋友無意中就犯下了基金組合投資的幾個大忌。也可以說，雖然買了多只基金，但是這位基民朋友對于如何進行基金組合，還沒有入門。

　　禁忌1

　　基金類型選擇和風險承受能力不匹配

　　首先我們要確定的是，投資者的組合是不是符合自己的投資需求和風險承受能力？這是決定基金組合之前必須要明確的問題，但往往被忽視。

　　從這位基民的情況來看，他的風險承受能力顯然只處在中等水平，但是在買基金時全部都是高風險的

股票型或偏股混合型基金。雖然在買入的時候，股市一直在上漲，基金凈值也跟著一路飆升，但是，一旦遇到震蕩期遭受損失的風險就很大。這就是需要對基金類型進行配置的原因。

　　禁忌2

　　集中選擇一家基金公司旗下基金

　　一般來說，基金組合投資不應該把資金集中在一家基金公司旗下的不同基金品種。如果基金公司旗下基金特點類似，這種做法就基本達不到組合投資的目的。從這位基民的情況來看，選擇了多只嘉實旗下基金，在10月以后就充分顯示出這種弊端。雖然嘉實旗下基金長期表現大多不錯，但是由于持倉重點普遍偏離市場主線，10月以后表現普遍疲軟，漲得慢跌得多，導致組合整體表現不佳。

　　在這里面，很多基民的誤區是接受了一種簡單的投資觀念，即先選基金公司，再選基金。于是，通常情況下品牌形象較好，或者曝光率較高的大基金公司就成為集中投資的對象。但事實上如果只采取這種簡單化的做法，那么組合投資的效率也是不高的。我們強調基金組合構建應該適度靈活，在基金組合的選擇上，也不應過分迷信大的基金公司，而應該深入到具體基金，分析其投資特點，看組合中的基金是否體現出各自的投資優勢。

　　禁忌3

　　基金組合的風格不均衡

　　許多基民購買的多只基金在風格上高度重合，當這種風格屬于大盤核心類型的時候問題還不大；但是如果購買的多只基金都重倉中小盤，那么組合的風險就比較大了。

　　禁忌4

　　遇到虧損就想贖回

　　這也是許多新基民容易犯的典型問題。一旦達到心理承受的底線了，就把基金不分青紅皂白全部贖回。錯失了對基金組合進行調整的好機會。

　　是否贖回需要對市場趨勢作一個判斷，同時需要分析基金自身的投資特點，比如業績下滑是不是階段性的。如果僅僅因為近一段表現不好就贖回，那么對一些階段性波動較大的基金來說，可能正好錯過了基金業績回升的契機。

　　事實上，股市的震蕩時期，恰恰是評估基金組合，相應進行組合調整的好時機。

　　二、 調整基金組合3步驟

　　1、 分析現有基金組合，對每只基金的投資特點有大致的了解。如果投資特點有較多重合，那么擇優保留。

　　2、 可以先贖回計劃調出的基金，實際上降低了倉位，并且在市場震蕩下跌時逐步建倉新的基金品種。

　　3、 如果基民對自己的基金品種沒有能力進行比較深入分析的話，可以采取相對簡單的判斷規則：如果長期業績優秀，近期業績也曾經在某個階段表現出色，那么該基金可以優先保留。如果長期表現不佳，近期也沒有轉好的跡象，那么是可以首先考慮調出的品種。

　　從對投資者現有組合的評估上我們可以得出結論，該投資者現有組合明顯偏弱，收益預期只處于中游水平。對于投資者目前的這個組合，要提高基金投資效率是很容易的。簡單的做法是，挑選一些長期業績表現出色，且收益持續性較強的基金加入組合，替換收益持續性不佳的基金，這樣在中期來看可以比較確定地提高組合的整體收益率。符合這樣條件的具體基金品種，可以參考德勝基金評級，通過以上提到的簡單法則來篩選。

　　三、 組合評估與調整分析

　　嘉實主題行業：

　　中游偏上預期

　　嘉實主題行業基金的投資理念很有特色，采用“主題投資策略”，把握證券市場發展的結構性機會，運用主題投資方法追求超額收益。這種理念且具備較好收益潛力，但是要求基金把握市場階段性投資主題并比較靈活地調整投資。而嘉實主題超過200億的基金規模限制了基金投資的靈活性，在實際投資中嘉實主題穩健有余靈活不足。如果市場投資主線發生變化，嘉實主題有可能有較大的階段性收益波動。

　　10月以后的市場變化就證明了這一點。自三季度以來，嘉實系基金對市場主線把握普遍有所脫離，導致在10月后基金收益下滑明顯(表1)。

　　嘉實穩健：

　　中等預期

　　嘉實穩健是嘉實旗下較早的幾只基金，帶有嘉實系旗下基金的共同特色。自成立以來業績始終處于中游水平。基金的選股能力較強，在主流的核心資產外會選擇一些相對偏門的重倉股。由于近期持倉重點和市場的主流有比較明顯的差異，所以10月以后基金表現不佳(表2)。

　　根據對基金組合的分析，建議這位投資者采取以下措施：

　　1、 降低嘉實系基金的投資比重，保留1-2只嘉實系基金，建議保留嘉實主題。

　　2、 剔除組合中長期表現不佳的基金

長城久富。

　　3、 兩只中小盤基金嘉實增長和廣發小盤保留其一。

　　4、 加入以大盤藍籌為投資重點的主流型基金，如招商核心、景順鼎益等。

　　5、 加入配置型的基金，如景順平衡、招商平衡等。

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