文/本刊實習記者 李保玉

　　2007年5月10日，銀監會實行銀行QDII新政，將銀行系QDII境外投資范圍由“不得直接投資于股票及其結構性產品、商品類衍生產品，以及BBB級以下證券”的規定調整為“不得投資于商品類衍生產品、對沖基金以及國際公認評級機構評級BBB級以下的證券”。這意味著，境內居民可以通過銀行系QDII產品間接投資境外資本市場

　　在2006年本刊第10期《首輪QDII有點兒嫩》中曾對首輪QDII可能面臨的諸如投資范圍較窄、產品結構單一、收益率較低等問題作了專門的探討。自去年7月底各家銀行紛紛推出自己的QDII理財產品至今年6月底，共有22家中外資商業銀行取得了QDII業務資格，共有19家中外資銀行取得了148億美元的購匯額度，推出了31只產品，但合計認購額不到20億美元，尚不足148億美元購匯額度的20%。

　　自銀行系QDII新政以來，具有QDII資格的中外資銀行的QDII產品無不積極拓寬投資范圍，由只能投資于境外固定收益類產品，轉而擴大直接投資范圍至境外資本市場的股票和基金。從新近推出的銀行系QDII產品的投資對象來看，大多是信用評級AA級以上的美國債券和以中國企業股票(H股)、中資企業股票(紅籌股)和香港股票為主要投資對象的開放式股票基金。

　　本文以4家中外資銀行(工商銀行、中國銀行、東亞銀行(中國)、匯豐銀行(中國))新近推出的QDII產品為例，為投資者揭示其變化及未來走向。

　　QDII新政新變化

　　產品設計更多元

　　從首期推出QDII產品的4家中外資銀行的產品設計模式來看，頗具同質性，因而產品不具有明確的針對性，讓投資者無從選擇，這也是因為首期的QDII產品投資范圍過窄所致。

　　自QDII新政以來，銀行系QDII產品投資范圍更加寬廣(H股優質股票、境外(股票、債券、貨幣)基金、貨幣市場工具、外幣債券、外幣票據、外匯期權、債券期權等)，投資限制規定進一步放寬，因而銀行在設計產品時會有更多的投資工具可供選擇，可投資、可掛鉤產品及不同產品之間、不同市場不同產品之間可以進行各種各樣的投資組合，不同的投資組合將使得未來的銀行系QDII產品具有更加鮮明的特色，所以設計出的投資品種會種類多樣、品格各異，具有顯著不同的風險收益特征，針對性更明確，可選擇性更強，使得市場上的各類投資者均會在銀行系QDII產品之中找到適合自己風險偏好的投資產品。

　　工商銀行推出的“東方之珠”產品是國內首個直接投資香港股市的新版QDII產品，所募集的資金直接投資于香港上市的藍籌股、國企股、紅籌股及亞洲的債券及其他開放式基金。相比較而言，此款產品風險與收益比股票型基金較低，如不能接受股票型基金，退而求其次，可以選擇此類產品。

　　中國銀行“中銀新興市場(R)”、東亞銀行(中國)“利財通”、匯豐銀行(中國)“環球薈萃”這三類產品，或直接投資于有關基金，或投資于結構性票據，而結構性票據與相關基金掛鉤，風險與收益逐步降低，迎合了不同風險與收益需求的投資者的投資需要。

　　收益有望增加

　　4家銀行首期推出的QDII產品的預期收益率普遍不超過7%，且要實現預期收益設定條件較多相比較，新近推出的QDII產品的預期收益率明顯呈現出如下特點：

　　預期收益走高 預期收益率肯定要高于7%。比如，工行的“東方之珠”產品，業內專家估計大約年平均收益率在20%左右。這與境外成熟資本市場的年投資回報率在20%左右相一致。

　　預設條件減少 新近推出的銀行系QDII產品，從實現預期收益的角度而言，與首期QDII產品相比，預先設定條件大大減少，因為新版QDII產品從某種意義上說就是一種基金，而且是基金中的基金，除了工行的“東方之珠”產品部分資金直接投資于股票外，其他3款產品基本以確定的基金產品為主要投資對象，外加低風險固定收益產品及貨幣市場工具，所以，產品的最終收益能否實現預期，僅僅取決于其投資標的的業績表現。

　　風險性更需關注

　　首期推出的QDII產品大多數為美元到期保本型，從一定程度上為投資者規避了本金風險。當時，為吸引更多的投資者，有些銀行的QDII人民幣投資產品索性在美元保本的基礎上為投資者設定了

人民幣升值風險規避機制。

　　新近推出的QDII產品，因為其投資標的的市場價格可變性及其收益的波動性，幾乎無一例外都是非保本型產品。非保本，即意味著本金具有遭受損失的可能性，雖然高收益必然具有高風險，但本金風險不能不成為投資者在進行有關投資決策選擇時的首要考慮因素。

　　使用人民幣進行投資的QDII產品，須將所募集的人民幣于期初轉換為外幣用于購買票據，在期中贖回或期末終止時，又須將外幣票據轉換為人民幣支付給投資者。在以上兩次貨幣轉換的過程中，匯兌風險會對所得收益乃至本金都可能造成負面或正面的影響。

　　QDII產品的最終收益還將受到其所投資的股票組合表現、股票組合比例、固定收益利率、

匯率、費用等因素的影響，這些均可構成影響QDII收益率的風險之源。

　　QDII的發展方向

　　雖然銀監會已于今年5月10日放寬銀行系QDII產品投資范圍限制，允許其投資于境外股票市場。但是，境內具有QDII業務資格的商業銀行，必須也只能選擇與我國銀監會已簽訂《代客境外理財業務監管合作諒解備忘錄》的境外監管機構監管的股票市場進行股票投資。目前與我國銀監會簽訂《代客境外理財業務監管合作諒解備忘錄》的只有我國香港地區

證監會。但就目前而言，這還僅限于香港股市，下一步銀行QDII產品所能夠投資的股票范圍會進一步擴大到其他境外成熟的股票市場，投資者可以通過購買QDII——基金的基金來實現全球投資，以更廣泛的投資渠道來分享全球成熟股市的成長成果。

　　日前，我國銀監會有關負責人公開表示，下一步我國境內商業銀行QDII產品可投資范圍將逐漸拓寬，拓展的目標市場將包括法國法蘭克福、美國紐約、英國倫敦等成熟的資本市場，而可投資品種也會進一步拓寬，與以上相關國家市場監管機構的監管合作談判正在進行中，并預計今年下半年銀行系QDII業務會有更大的發展。

　　4家中外資銀行新近推出QDII產品對比表

發售銀行		工商銀行	中國銀行	東亞銀行（中國）	匯豐銀行（中國）
產品名稱		東方之珠	中銀新興市場（R）	“利財通”投資產品系列1	環球薈萃代客境外理財
投資幣種		人民幣/美元	人民幣	人民幣/美元	人民幣/美元/歐元
投資期限		5年	不固定期限（與開放式基金相同）	3年	24個月
產品類型		非保本浮動型	非保本浮動型	非保本浮動型	非保本浮動型
最低投資額		30萬元人民幣或等值美元	50000元人民幣	8000美元或等值人民幣	30000美元/25000歐元/等值人民幣
募集期		2007.6.1～6.30	2007.9.17～10.24	2007.9.10～9.27	2007.10.9截止
費   率	管理費率	1.5%	0.60%/年	無	無
	認購/申購費率	認購（申購）金額<100萬元，1.2%（1.5%）；100萬元≤認購（申購）金額<500萬元，0.8%（1.2%）；認購（申購）金額≥500萬元，每筆1000元	0～1.2%（按金額大小）	無	無
	贖回費率	第1年為0.5%；第2年為0.3%；2年之后為0	0～0.8%（按贖回期限）	贖回費：前6個贖回日為3%；第7～12個贖回日為1.5%；第12個贖回日之后不再收取贖回費	無
	托管費率	0.2％/年（按美元票面值收取）	0.20%/年	無	無
預期最高年收益率		預期收益水平高于債券類產品，但低于股票類產品	預期收益水平高于債券類產品，但低于股票類產品	首月保證年率30%固定收益，15%～30%	不確定，取決于投資標的表現（期末本金按期初金額的97.5%計算）
終止與贖回		封閉期結束后的每星期第一個工作日	贖回資金在贖回確認后7個工作日內到賬	2007.10.24～2009.3.24期間每月24日及前后兩天為贖回日，投資者須全額贖回	2007.11.22起，投資者可于票據提前贖回通知日前一營業日發贖回通知，須全額贖回
投資對象		投資于股票類資產（不超過投資組合的50%）、債券類資產、現金類資產及開放式基金	募集的人民幣資金轉換成美元投資于開放式股票基金（包括中國概念基金、新興市場基金和金磚四國基金）、美元固定收益和貨幣市場產品等	瑞士銀行發行的掛鉤優秀香港股票（復星國際、大唐發電、中國人壽、招商銀行）的可轉換結構性票據	投資于匯豐中國基金、貝萊德美林環球配置基金、富達基金-亞太股息增長基金、霸菱香港中國基金、寶源環球歐元股票基金等5基金的海外結構性票據