中報(bào)披露完畢，考察了335只基金重倉(cāng)股的市盈率變化，我們發(fā)現(xiàn)基金重倉(cāng)股市盈率雖已經(jīng)處于一個(gè)較高水平，但加入中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的因素考慮，動(dòng)態(tài)來(lái)看的市盈率水平仍具有一定的合理性。

　　目前比較通用的市盈率計(jì)算方式主要有三種，這里我們分別以市盈率1、市盈率2和市盈率3作為代號(hào)。其中，市盈率1＝股票市值/去年年度凈利潤(rùn)，市盈率2＝股票市值/最近四個(gè)季度凈利潤(rùn)之和，市盈率3＝股票市值/(報(bào)告期凈利潤(rùn)*S)(注：由于選取2007年中期數(shù)據(jù)，S等于2)。

　　通過(guò)e財(cái)訊計(jì)算，335只基金重倉(cāng)股，如果按照2006年末的稅后利潤(rùn)作為計(jì)算依據(jù)，其2007年8月30日平均市盈率(市盈率1)為57倍。而選取2006年3季度到2007年2季度4個(gè)季度凈利潤(rùn)之和作為計(jì)算依據(jù)，其平均市盈率(市盈率2)大幅下降到41.52倍，同樣，如果用2007年中期的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，這時(shí)的平均市盈率(市盈率3)更低，只有36.19倍。

　　2007年中期，335只基金重倉(cāng)股凈利潤(rùn)，同比平均增加91.64%。很明顯，如果簡(jiǎn)單選取2006年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)作為市盈率計(jì)算依據(jù)，并沒(méi)有考慮到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)這一具體情況，其市盈率計(jì)算結(jié)果帶有明顯的滯后性。而市盈率3的計(jì)算方式，由于下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定的不確定性，簡(jiǎn)單地用中期業(yè)績(jī)乘以2，也存在一定的問(wèn)題。所以，在3種市盈率計(jì)算方法中，用市盈率2計(jì)算目前時(shí)段的市盈率，相對(duì)來(lái)說(shuō)就更加合理了。

　　利用市盈率2的方法，通過(guò)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，截至8月30日，滬深A(yù)股平均市盈率為48.44倍，而基金重倉(cāng)的335只

　　進(jìn)一步選取2007年中期基金持倉(cāng)市值最大的50只股票，情況更加樂(lè)觀。截至8月30日，這50只基金核心重倉(cāng)股，平均市盈率只有40.34倍，較全部基金重倉(cāng)股的水平又有所下降。由此可見(jiàn)，基金重倉(cāng)股特別是其核心重倉(cāng)股，整體市盈率水平是滬深A(yù)股中最低的，其每只重倉(cāng)股的市盈率分布，相對(duì)來(lái)說(shuō)也更加合理。

　　從表面上看，這些股票市盈率似乎已經(jīng)偏高。但是，在2007年上半年，滬深A(yù)股業(yè)績(jī)?cè)鏊俪�過(guò)預(yù)期。根據(jù)e財(cái)訊統(tǒng)計(jì)，2007年中期，335只基金重倉(cāng)股凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率超過(guò)滬深A(yù)股平均值，達(dá)到91.64%。滬深A(yù)股整體業(yè)績(jī)較上年同期大幅上漲，成為支撐目前市盈率的重要因素，而基金重倉(cāng)股，特別是核心重倉(cāng)股業(yè)績(jī)，其市盈率水平就更有其合理性。

　　綜上所述，在上市公司業(yè)績(jī)處于高增長(zhǎng)的大環(huán)境下，目前A股市盈率水平具有一定的合理性。雖然，部分股票價(jià)值已經(jīng)嚴(yán)重高估，但是基金重倉(cāng)股，特別是核心重倉(cāng)股的市盈率水平，仍可以比較真實(shí)反映公司的實(shí)際業(yè)績(jī)水平，不排除個(gè)別基金重倉(cāng)股還有低估的可能。而這些被低估的基金重倉(cāng)品種，極有可能成為下半年價(jià)值挖掘的重點(diǎn)。

　　聚源數(shù)據(jù) 黃翔 鄧海