“我們正在研究、細讀證監會的征求意見稿，已經提出了一些建議準備上報。” 5月16日，一家已獲得企業年金管理資格的基金公司機構理財部投資總監向記者表示。

　　經過去年4月海南會議、7月長春會議兩輪討論之后，證監會基金監管部日前向基金公司和托管銀行下發《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法(征求意見稿)》及《關于實施基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法有關問題的通知(征求意見稿)》。業內人士分析，這意味著券商、公募基金、私募基金對大資金客戶的爭奪拉開序幕，同時也對公募基金的管理能力提出了新的挑戰。

　　單一賬戶門檻5000萬

　　記者注意到，在征求意見稿中，單一客戶辦理特定資產業務的資產規模終于被明確為“不得低于5000萬元”；同時征求意見稿還規定了申請專戶理財資格基金公司資質門檻、業績報酬限額以及相應的監管措施。

　　根據上述草案，擬從事專戶理財的基金公司注冊資本不應低于1.5億元人民幣，且必須為實繳貨幣資本，凈資產不低于2億元人民幣；管理的

　　“這個門檻對于基金公司來說有點兒高。”某基金公司專戶理財部總經理表示，“我們公司如果要申請專戶理財業務，注冊資本金要增資才能達到要求。”

　　此外，征求意見稿規定，特定資產管理業務管理人可以與委托人約定，提取適當的業績報酬，業績報酬的提取比例不得高于所管理資產凈收益的20%。

　　《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法(征求意見稿)》中第20條規定，嚴格禁止同一投資組合或不同投資組合之間在同一交易日內進行反向交易及其他可能導致不公平交易和利益輸送的交易行為。“這種規定是不是有點兒不合適？舉個例子，如果其中一個賬戶要撤資賣掉招商銀行股票，而當天正好另外一個賬戶有新進資金想買入招商銀行，而根據這個規定不能在同一交易日內進行反向交易，這種情況該怎么辦？” 前述基金公司投資總監充滿疑惑。

　　與券商、私募正面競爭

　　單一賬戶特定資產管理具有私募性質，將來公募基金公司開展單一大客戶的專戶理財會在一定程度上不可避免與私募基金形成競爭。

　　“目前私募基金的激勵機制比公募基金公司更靈活，更有吸引力，這是不可否認的。很多私募基金經理都有自己的股權，而這在公募基金公司里面是做不到的。”前述投資總監坦承。

　　但在目前情況下，陽光化、合法化仍是困擾私募基金的問題。“所以在未來一段時間，雖然私募對將來專戶理財單一大客戶可能會造成沖擊，但相信大中型國企還是不太敢貿然找私募，我們還是以大中型國企作為爭取對象。”該投資總監表示，“不管怎樣，最后還是要看投資業績說話。”

　　基金公司最可能跟券商集合理財過招的是多個賬戶特定資產管理業務，但在這次征求意見稿中對該業務的資產規模和客戶數量并未做出規定。

　　“如果將來推行多個賬戶，可能會和券商的客戶有重合，這肯定會構成競爭。”國信證券總裁助理兼發展研究總部總經理何誠穎認為，“券商的優勢在于客戶資源和營銷渠道。”

　　相比之下，尋找客戶以及跟客戶談判是很多基金公司頭疼的問題。“單一賬戶資金量較大，跟客戶一單一單談需要耗費很大的人力物力。我們在做企業年金時就有深刻教訓，大部分時間不得不都耗費在跟客戶談判、壓價這樣的環節中。” 一家已經獲得企業年金管理資格的基金公司的機構理財部投資總監表示。

　　這位投資總監表示，目前專戶理財首先明確的是單一客戶特定理財業務，但是他們更傾向于多個賬戶特定管理業務。“如果基金公司將來開展多個賬戶理財，那么對券商集合理財影響還是很大。畢竟基金公司主要做資產管理，而券商的主營業務則是經紀和投行業務。”

　　短期內不會大規模推行

　　“專戶理財業務給基金公司擴大規模、開展新業務提供了一種可能，對基金公司發展來說是有利的，也有利于增強基金公司競爭力。”前述基金公司的專戶理財部總經理表示。

　　但是這是否意味著專戶理財業務就會在基金公司大規模開展？“專戶理財是以絕對收益為目標，這跟其他業務不一樣，大家對本金安全性比較謹慎，預計基金公司短期內不會沖動地大面積去開展這項業務。”上述投資總監對專戶理財短期內發展并不樂觀。

　　在他看來，目前基金公司普遍缺乏穩定的贏利模式，沒辦法實現規模經濟，這不僅僅是出現在已經推行的企業年金業務上。將來專戶理財的推出是面向特定對象、投資者的個性化理財目標、風險承受能力、目標收益率等要求提供的個性化產品和理財服務，同樣也會遇到類似棘手的問題。

　　“將來專戶理財開展的情況怎樣很難說，一方面取決于證券市場發展狀況，另一方面還涉及到基金公司很多復雜問題，比如怎么使公募基金的投資者平滑地過渡到專戶理財中去，怎么建立防火墻有效防范出現利益輸送問題等等，其實并不是那么容易解決。”

　　對此，銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，社會上的機構和資金規模較大的個人投資者有專戶理財的特殊需求，不過在現有基金公司架構下，審慎試點的思路是正確的，還不適宜大規模鋪開。