石仁坪

　　編者按

　　隨著銀行系QDII投資H股的放行，A、H股長期存在的巨大價差中的機會，一時間被強烈喚醒。

　　敏感的投資者四處尋找介入H股的途徑。根據本報的調查，除了放行的銀行系QDII外，銀行結構性理財產品已先行一步，而隱秘的“灰色”通道也早在暗處打開。(相關專題見B5、B8)

　　銀行系QDII綢繆投資H股：

　　10%～15%回報能否滿足膨脹的欲望

　　上周，銀監會下發《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，放開了銀行系QDII產品直接投資境外股票市場的限制。根據規定及現實情況，銀行系QDII產品可以在50%“倉位”的范圍內投資港股。

　　銀行已經開始行動，一家外資銀行中國投資部總監說，該銀行已經開始與合作伙伴討論具體的投資細則。根據目前的計劃，主要是調整原有QDII產品。

　　北京銀行則在考慮設計有針對性的新產品。“可以投資境外

股票了，我們要好好利用這個政策。”北京銀行資金交易部總經理張一中說，為此將設計一個期限在半年到一年之間的產品，目前正在跟相關的機構接觸。

　　港股與內地股市存在巨大價差。目前，恒生指數的平均市盈率只有16倍多，而A股的平均市盈率在50倍左右。如果兩市的資金打通，理論上存在套利機會。

　　但是通過銀行系QDII套利似乎不太現實。上述外資行中國投資部總監認為，QDII產品一般都是中長期投資，而套利需要短期投機。

　　另外，銀行系QDII產品只能以50%以內的倉位投資境外股票，其余50%以上的倉位還是限制在以前規定的范圍內，收益率比較低。

　　從近三年來恒生指數的走勢看，處于牛市上升期，每年的年收益率在25%左右。目前已發售的銀行系QDII產品，預期收益率多數在4%～10%之間。

　　假設一只產品50%投資港股，50%限制在原來的范圍，股市收益率為25%，其他收益率為6%，那么其年收益率為15.5%。

　　目前內地僅有的一只基金QDII產品——華安國際配置基金，其全球股票資產也在50%左右，其他的35%配置于固定收益產品，10%配置于商品基金，5%配置于美國房地產信托(REITs)。根據華安基金公司公布的數據，今年前4個月，該基金凈值從1.01元增長到1.04元，增長近3%，以此計算的年收益率約為12%。

　　事實上，張一中認為香港股市已經在一定程度上偏高，他更看好美國和歐洲股市，美國股市回報率高，歐洲股市比較穩定，不過對香港股市最熟悉，更便于投資。

　　在和一些投資機構接觸后，張一中初步預計，在比較理想且沒有扣除費用的情況下，新設計的QDII產品年收益率在10%～15%之間。

　　在銀行

理財產品中，這樣的收益率已經相當可觀，但是，去年以來，內地股市膨脹了人們的預期，這樣的收益率能夠得到多大的認同，還有待檢驗。