覃珊珊

　　特色產(chǎn)品一：

　　與四只海外股票表現(xiàn)掛鉤的美元產(chǎn)品

　　產(chǎn)品簡介：投資期限2年，產(chǎn)品預(yù)期收益率與一籃子海外上市的股票掛鉤：中國石油天然氣股份有限公司(0857.HK)、中國銀行(3988.HK)、強(qiáng)生制藥(JNJUS)、通用電氣(GEUS)，每一季度為一個觀察期，共有8個觀察期。各只股票初始價格為2006年12月19日在相應(yīng)證券交易所的收盤價格。

　　到期收益率計算公式=140%×（每一觀察期一籃子股票的漲跌幅之和)÷8；每一觀察期一籃子股票的漲跌幅=(各只股票的漲跌幅之和)÷4

　　備注：因產(chǎn)品說明書中未列明強(qiáng)生制藥和通用電氣的上市證券交易所，因此默認(rèn)為總公司所在地的證券交易所。強(qiáng)生制藥在紐約證券交易所的路透股票代碼為：JNJ.N，通用電氣在紐約證券交易所的路透股票代碼為：GE.N。

　　產(chǎn)品分析：截至目前，產(chǎn)品僅經(jīng)歷了第一個觀察期，即2006年12月19日-2007年3月19日，因此不取平均數(shù)。

　　步驟一：2006年12月19日各只掛鉤股票的初始收盤價分別為：中石油10.2港元，中行3.8港元，強(qiáng)生制藥66.88美元，通用電氣38.01美元。

　　步驟二：2007年3月19日各只掛鉤股票的收盤價分別為：中石油8.73港元，中行3.84港元，強(qiáng)生制藥60.73美元，通用電氣34.67美元。

　　步驟三：各只股票的漲跌幅分別為：中石油-14.41%，中行1.05%，強(qiáng)生制藥-9.2%，通用電氣-8.79%。

　　步驟四：一籃子股票的漲跌幅之和=[(-14.41%)+1.05%+(-9.2%)+(-8.79%)] ÷4= -7.84%

　　步驟五：第一個觀察期的收益率=140%×（-7.84%)=-10.98%

　　從上述計算可以看出，該產(chǎn)品第一個觀察期的收益率不理想，再加上140%的乘數(shù)效應(yīng)，負(fù)收益進(jìn)一步放大，對產(chǎn)品到期收益率很可能造成較大的不利影響。購買該產(chǎn)品的投資者必須寄于每一個觀察期一籃子股票的漲跌幅為正值，即各股票均看漲，一旦某一個觀察期出現(xiàn)負(fù)收益，將會抵銷前期的正收益，大大降低產(chǎn)品到期的收益率，甚至沒有收益。

　　掛鉤股票產(chǎn)品的優(yōu)劣分析

　　股票或基金表現(xiàn)掛鉤型產(chǎn)品的最大優(yōu)勢包括：結(jié)構(gòu)豐富、收益率高、全球資產(chǎn)配置，“總有一款適合您”；最大劣勢包括：期限長(2年至6年不等)，掛鉤標(biāo)的透明度不高、投資者對掛鉤標(biāo)的缺乏基本的了解和投資技巧。鑒于上述不足，投資者若想及時獲取產(chǎn)品收益率信息就比較困難。為了讓投資者對某些股票掛鉤型產(chǎn)品截至2007年4月30日的收益率有一個大概的印象，本文將以一季度兩款特色產(chǎn)品為例，為投資者做詳盡分析。

　　2006年四季度至今，隨著我國和全球股票市場的火爆，國內(nèi)投資者的關(guān)注焦點逐漸從銀行儲蓄存款利率轉(zhuǎn)移到國內(nèi)外資本市場，投資工具也發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。固定收益型的人民幣理財產(chǎn)品不再是大家青睞的對象，取而代之的是各種投資回報率高的偏股型基金。許多中外資商業(yè)銀行在基金銷售火爆、理財產(chǎn)品營銷面臨挑戰(zhàn)的客觀形勢下，也轉(zhuǎn)變了產(chǎn)品設(shè)計理念，因而大量與股票、基金掛鉤的浮動收益保本型產(chǎn)品“應(yīng)運而生”。

　　經(jīng)粗略統(tǒng)計，2006年12月至2007年4月，工行、恒生、花旗、光大、上海浦發(fā)、匯豐、渣打、荷蘭、深圳商業(yè)銀行、中行、東亞、中信共12家銀行推出了二十余款與股票或基金表現(xiàn)掛鉤的本外幣理財產(chǎn)品。一時間，股票型產(chǎn)品風(fēng)頭無二，吸引了許多投資者的眼球。

　　特色產(chǎn)品二：

　　與五只香港上市股票掛鉤的美元產(chǎn)品

　　產(chǎn)品簡介：投資期限1.5年，產(chǎn)品預(yù)期收益率與在中國香港上市的中移動、中國電信、中國建設(shè)銀行、招商銀行、中國人壽股票價格掛鉤。每3個月為一個觀察期，共設(shè)6個觀察期。

　　收益率計算公式=110%×（每一個觀察期股價波動最小值的絕對值之和)÷6。各只股票的初始價格為2007年1月30日在香港聯(lián)合交易所的收盤價。

　　產(chǎn)品分析：截至目前，產(chǎn)品僅完整經(jīng)歷了第一個觀察期，即2007年1月30日-2007年4月30日，因此不取平均數(shù)。

　　備注：各只掛鉤股票在第一個觀察期結(jié)束日的收盤價以2007年4月27日的收盤價為參考。

　　步驟一：2007年1月30日各只掛鉤股票的初始收盤價分別為：中移動74港元，中國電信3.8港元，中國建設(shè)銀行4.7港元，招商銀行17.16港元、中國人壽23.6港元。

　　步驟二：2007年4月27日各只掛鉤股票的收盤價分別為：中移動72.2港元，中國電信3.76港元，中國建設(shè)銀行4.84港元，招商銀行19.42港元、中國人壽24.9港元。

　　步驟三：各只股票的漲跌幅分別為：中移動-2.43%，中國電信-1.05%，中國建設(shè)銀行2.98%，招商銀行13.17%、中國人壽5.51%。

　　步驟四：各只股票的漲跌幅絕對值分別為：中移動2.43%，中國電信1.05%，中國建設(shè)銀行2.98%，招商銀行13.17%、中國人壽5.51%。

　　步驟五：漲跌幅絕對值最小的股票為中國電信1.05%

　　步驟六：第一個觀察期的收益率=110%×1.05%= 1.155%

　　從上述計算可以看出，該產(chǎn)品第一個觀察期的收益率很低，僅為1.155%，即使加上110%的杠桿效應(yīng)，也對收益率的提升作用很小。該產(chǎn)品的最大優(yōu)勢在于股票的漲跌幅取了絕對值，不論股票是上漲還是下跌，投資者都能獲得一定的收益。但最大的風(fēng)險在于：如果某只掛鉤股票的漲跌幅絕對值在6個觀察日都很小，由于該產(chǎn)品取漲跌幅絕對值最小的股票計算到期的收益率，因此在這樣的情況下，投資者的收益將很不理想。投資者必須寄望各只掛鉤股票的波動比較大，而且各自漲跌幅絕對值的差異不大，這樣即便取漲跌幅絕對值最小的股票，也不至于對到期收益率產(chǎn)生影響。

　　結(jié)論：

　　一、兩款特色產(chǎn)品的收益率計算公式有很多相似之處，即均取各掛鉤股票在所有觀察期表現(xiàn)的平均值，差異在于一款沒有取各只股票漲跌幅的絕對值，僅僅是單純的求和；而另一款取各掛鉤股票漲跌幅的絕對值。

　　二、產(chǎn)品收益率受整體股票市場和各只掛鉤股票表現(xiàn)的影響很大，一季度的收益率均不理想，反映了股票掛鉤型產(chǎn)品隱含較高的投資風(fēng)險。即使如第二款產(chǎn)品，取了股價波動幅度最小的股票的漲跌幅絕對值，然而如果該只股票表現(xiàn)不好，投資者也不會獲得理想的收益。

　　三、一般情況下，兩款產(chǎn)品均沒有向投資者提供提前贖回的權(quán)利，即投資者必須持有到期，導(dǎo)致了比較大的流動性風(fēng)險。

　　綜上所述，股票掛鉤型產(chǎn)品最適合風(fēng)險承受能力高、對收益為0的最差投資情況有充分的心理準(zhǔn)備、對掛鉤股票走勢有深入了解的成熟型投資者，其它類型的投資者則應(yīng)謹(jǐn)慎購買該類產(chǎn)品。