韓會永 (吳慧 整理)

　　華夏債券基金基金經(jīng)理

　　研究、投資固定收益證券這么多年來，我認(rèn)為，風(fēng)險管理在債券基金的投資中非常重要，承擔(dān)更低風(fēng)險、賺取更高收益是債券基金永恒的追求。

　　購買債券基金的投資者通常都不愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險，承擔(dān)更低風(fēng)險、追求更高收益是債券基金的投資目標(biāo)。在最近我們對可轉(zhuǎn)債的投資中，我再一次感悟到：只有通過深入研究，對市場和投資對象的趨勢有更加準(zhǔn)確的把握，使頭寸保持在與市場判斷相適應(yīng)的水平，強(qiáng)調(diào)收益和風(fēng)險的平衡，才能夠?qū)崿F(xiàn)我們的目標(biāo)。因此，我們只在成功概率非常大時才增加基金的風(fēng)險水平來追求更高的收益。

　　可轉(zhuǎn)債是在規(guī)定的時間內(nèi)，可按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司一定數(shù)量的普通股

股票的特殊企業(yè)債，由于總體上具有良好的收益風(fēng)險配比，是債券基金很好的投資對象�？赊D(zhuǎn)債市場風(fēng)險水平的一個重要度量就是可轉(zhuǎn)債的到期收益率，一般在到期收益率較高、下行風(fēng)險較低的時候，債券基金才可以保持較高倉位，同時由于可轉(zhuǎn)債的流動性比較差，需要在上漲過程中逐步減持并保持適當(dāng)?shù)姆稚⑿�，以降低組合承擔(dān)的市場和流動性風(fēng)險。反之則要保持相對較低的倉位，除非是在市場趨勢明顯向好的時候，才可以適當(dāng)增加倉位。

　　去年年底，股票基金只數(shù)和發(fā)行規(guī)模迭創(chuàng)新高，發(fā)行非�；鸨�，且適逢年底，結(jié)合基本面因素及市場向好的樂觀預(yù)期，各基金面臨建倉的壓力，對股市形成很強(qiáng)的支持，市場趨勢明顯向好。由于可轉(zhuǎn)債在股票市場上漲時也會上漲，我們通過一級市場和二級市場，將債券基金的可轉(zhuǎn)債倉位提高到25%左右，在去年年底和今年年初取得了很好的投資效果。而今年1月下旬，隨著股市的上漲和風(fēng)險的上升，我們又大幅降低了可轉(zhuǎn)債的配置。2月前后，市場波動性上升，由于我們的可轉(zhuǎn)債倉位已經(jīng)下降，也就降低了市場波動對基金凈值的不利影響。

　　運作債券基金需要控制組合的整體波動性和下行風(fēng)險，我們會跟蹤基金單位凈值的波動，如果基金波動率或者風(fēng)險水平上升了，就會適當(dāng)調(diào)整倉位，控制整個基金的風(fēng)險水平。保持資產(chǎn)良好的流動性對風(fēng)險控制也非常重要。一句話，保持強(qiáng)烈的風(fēng)險管理意識，只通過承擔(dān)我們認(rèn)為值得的風(fēng)險獲得收益，對債券基金的投資運作非常關(guān)鍵。

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