巫燕玲

　　在股指期貨即將出臺前夕，與其相關的銀行理財產品已經開始預熱市場。某股份制銀行人士向記者透露，該行經營掛鉤A股市場的理財產品資格，已獲證監會和銀監會批準。“由于風險對沖需要，具體的產品將要等股指期貨推出之后再推出，時間大約會是在今年年中。”

　　理財師們表示，隨著股指期貨等金融衍生品的推出，理財產品掛鉤A股市場可能成為2007年的趨勢，但隨之而來的風險也值得投資者注意。

　　僅以利息投資

　　上述股份制銀行人士表示，未來掛鉤A股市場的

理財產品將掛鉤一個新的指數，該指數將由銀行和其合作伙伴共同選定，指數中將包含A股市場中的一些主要股票。

　　“考慮到市場的需要，掛鉤A股市場的

理財產品將仍舊屬于保本型。我們不會將本金投向A股市場，只是將其中一部分的利息收入投向A股市場，購買金融衍生品。”這位人士說，該產品推出后，其品種將包括

人民幣理財產品和外匯理財產品。

　　工商銀行(610398.SH，1398.HK)廣東分行外匯交易員戴偉愉表示，目前之所以沒有銀行理財產品掛鉤A股，是因為“在股指期貨出來之前，內地股市并沒有可對沖風險的機制”。

　　股指期貨可用于對沖風險。如果投資者持有與股票指數有關聯的股票，為防止未來下跌造成損失，可以賣出股票指數期貨合約，通過股票指數期貨空頭與股票多頭的配合來降低資金總體風險。

　　“從投資機制原理上來說，銀行理財產品掛鉤A股市場，與目前掛鉤境外市場股票是一致的。”理財師表示。

　　“與海外股票或者指數掛鉤的理財產品，通常是銀行聚集了客戶的資金后，按照產品條款中的收益率設計投資機制，把一部分資金留在國內，用于貸款資金運用或者購買穩定收益的債券等，獲得穩定收益，這個收益會是產品預期收益的底線。剩下的資金則買進看漲或看跌期權，博取一定的收益。”戴偉愉介紹，“承諾保本的產品，一般投資購買期權的資金比例，僅相當于和本金相對應的存款利息，這樣才能保證本金安全。”

　　戴說，銀行理財產品應該會采用較謹慎的方法來掛鉤A股市場。“預計內地股指期貨推出后，仍需時間來觀察其交易的活躍情況，以決定對沖風險的成本。”此外，“按照經驗，股指期權將會在股指期貨后才推出，所以剛開始時，對沖風險也不如海外方便。”

　　但前述股份制銀行人士則認為，內地股指期貨的對沖風險作用和成本水平，還需要看市場情形。“但銀行理財產品的成本包含營銷費用以及用來購買對沖風險工具的費用，這也將對客戶的收益率產生影響。”

　　并非銀行資金入市

　　事實上，2006年中國股市的耀眼增長，早就吸引了銀行理財產品的設計者。

　　“打新股”產品首先成為銀行理財產品的新寵。從中信銀行首推之后，工商銀行、民生銀行(600016)、興業銀行(601166)等銀行都紛紛推出同類產品。這類產品預期最高年收益率約為10%，銀行發行理財產品募集資金后，再交給信托投資公司申購新股。

　　“這和掛鉤股市的產品不同，不需要對沖風險的工具。這種產品在新股上市首日就會把手中的股票拋掉，賺的是一級市場和二級市場的價差。其風險主要在新股上市首日跌破發行價。”戴偉愉表示。

　　工商銀行廣州分行理財師陳立恒表示，股市情況看好，所以投資者也歡迎打新股的產品，集中資金可以提高中簽率，工商銀行目前的幾期產品雖然還沒到期，但折算成年收益目前都已超過10%。而僅在1月底的一期，工商銀行“穩得利”募集資金就高達51億元。

　　不過某股份制銀行人士表示，目前A股進入市場震蕩期，新股上市首日跌破發行價的幾率也加大，這類產品的收益率可能逐漸降低。另外，由于多家銀行都在推出類似產品，參與新股認購的資金大幅增加，認購中簽率也將下降，影響收益率。

　　不過理財師均表示，在股市紅火的情況下，掛鉤股市，追求更高的收益將會是2007年的銀行理財產品的趨勢。與打新股，A股指數以及境外股票及基金掛鉤的浮動收益產品會越來越普及。

　　“這些理財產品通過各種渠道與股市掛鉤，以博取更高收益，是目前政策所允許的。但這并不意味著商業銀行資金可以入市，兩者之間有本質不同。”某國有股份制銀行個人金融部負責人說，“到目前為止，商業銀行自有資金仍然未被允許入市。”