本報記者　袁朝暉　北京報道

　　2006年，推出時機的延誤、產品設計的無奈，導致QDII收益率偏低。投資者對其缺乏興趣，市場反應冷淡在所難免。2007年伊始，QDII仍在寒風中守望。

　　收益率偏低引致寒潮

　　近日，中國銀行宣布終止其首款QDII產品——中銀美元增強型現金管理(R)，該產品在不到2個月的時間里規模縮水了一大半，在存立的140多天里，給投資者帶來的回報僅為0.5%，年化收益率不到1.3%，遠遠低于目前場上的貨幣市場基金2%左右的收益率。

　　不單單是中行，招商銀行的首款QDII產品，運行3個多月來，投資者實際虧損了0.18%。

　　

人民幣升值加速導致產品收益率太低，是該產品遭遇寒流的根本原因。

　　盡管各家銀行都滿懷熱情推出了相關產品，監管部門也通力配合加快額度審批速度，但在人民幣升值背景下，由于QDII投資主要限于固定收益類產品，其偏低的收益率對投資者缺乏吸引力，市場反應冷淡。截至去年，17家中外資銀行獲批100億美元QDII額度的情況下，僅有9款產品推出，認購額約在30億元人民幣。

　　雙重壓力下無可奈何

　　原因很簡單，在人民幣升值加速的情況下，選擇投資境外的QDII產品，

匯率風險較大，而且收益也缺乏足夠的吸引力。

　　一個很簡單的數學公式：QDII產品收益-人民幣升值幅度 = 投資者最后得到的收益。但是，生不逢時的是，自匯改以來，人民幣加快了升值步伐，接連突破8、7.90、7.80等重要心理關口，今年更是在一個多月的時間內，連破7.70、7.60和7.50三關，甚至已經有外資投行內部在討論7.0的情況下如何操作的問題。在如此強勁的升值壓力下，僅僅以債券為主要投資渠道的QDII產品陷入完全的劣勢。

　　同時，本來已經先天不足的QDII又要面臨后天成長空間“壓抑”的事實。

　　QDII的投資方向局限于債券、匯率、指數、信貸衍生品結構掛鉤等定息低收益產品，尚不能直接投資于股票及其結構性產品、商品類衍生品，其中包括與黃金、石油等掛鉤的各類衍生產品和BBB級以下證券，這也大大限制了QDII產品的收益率。

　　景順(INVESCO)亞洲有限公司投資總監及香港退休金總監陳柏鉅(Paul Chan)就表示，目前的QDII產品多是進行固定收益投資的。如果政策允許的話，QDII產品應該更多的投資股票。

　　拓寬投資渠道暗渡陳倉

　　實際上，各大銀行已經開始暗渡陳倉了。

　　首先，銀監會發布的《關于商業銀行開展代客境外理財業務有關問題的通知》并未限制銀行QDII資金投資非固定收益類產品，但是直接投資股票及其結構性產品、商品類衍生產品，以及BBB級以下證券仍在禁止之列。

　　中國銀行第二款代客境外

理財產品(QDII)——中銀穩健增長(R)在吸取第一只QDII的教訓的基礎上，新產品除了投資美元固定收益和貨幣市場產品，還引入了香港市場的開放式股票基金作為投資對象。這標志著銀行系QDII投資渠道正進一步拓寬。而幾乎所有的外資銀行產品都在掛鉤和股票相關的金融產品。

　　陳柏鉅還表示，QDII應該更多地投資香港的股票，因為“兩個市場是具有互補性的，其次，投資港股和內地相關的股票，將間接獲益于人民幣升值。這些公司要么是內地的公司，要么是有業務在內地，它的盈利就是從內地而來，所以人民幣升值的收益就已經反映在它的盈利里面了。”

　　從另外一個角度看，中國人民銀行規定，銀行QDII只能投資于境外固定收益類產品，保險機構QDII只能投資于境外固定收益類產品及貨幣市場工具，而基金公司QDII則可進行包含股票在內的組合證券投資，投資范圍更為廣泛。所以，放寬QDII的投資范圍、加大基金公司和證券公司的發展空間成為從寒風中解救QDII產品的迫在眉睫的任務。

　　來源：經濟觀察報網