李頌慈

　　不同衍生工具附有不同的利與弊；同樣地，不同的投資者亦會(huì)有不同的投資取向。在本文中，我們會(huì)舉出其中幾類在權(quán)證市場(chǎng)上常見的不同投資取向及現(xiàn)象。

　　對(duì)相關(guān)資產(chǎn)沒(méi)有明確方向：市場(chǎng)上有部分投資者在入市購(gòu)買權(quán)證時(shí)，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的方向并沒(méi)有特別看法。他們可能只是倚靠聽消息、觀看大圍的投資氣氛，甚至全憑感覺作投資選擇。由于這類投資者對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的背景及業(yè)務(wù)的認(rèn)識(shí)可能不多，他們可能會(huì)受市場(chǎng)的短線波動(dòng)而影響投資決定，故很多時(shí)候在虧損時(shí)就顯得不知所措，而執(zhí)行止賺止蝕的警覺性也可能不夠。在對(duì)后市或相關(guān)資產(chǎn)缺乏明確方向感及投資項(xiàng)目未能充分理解的情況下，投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。

　　對(duì)相關(guān)資產(chǎn)有強(qiáng)烈的方向感：市場(chǎng)上亦有部分投資者，可說(shuō)是對(duì)相關(guān)資產(chǎn)太有方向感而會(huì)較欠缺客觀分析。舉例說(shuō)，有部分投資者不論任何時(shí)候，都看好某股份，總是認(rèn)為這樣的股份是“有買貴、無(wú)買錯(cuò)”的。如以同樣方法投資衍生權(quán)證上，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)更大。因?yàn)楣勺C有行使價(jià)，同時(shí)其價(jià)格亦受時(shí)間值耗損及受引伸波幅的升跌所影響。因此，這些較主觀的投資者，可能在買入權(quán)證后，并不會(huì)考慮止賺或止蝕而選擇不斷持有至到期。其間權(quán)證價(jià)格上升又不愿套利；權(quán)證價(jià)格下跌也不會(huì)止蝕，將會(huì)損失不少投資機(jī)會(huì)。

　　短線投機(jī)：相比那些對(duì)相關(guān)資產(chǎn)沒(méi)有明確方向的投資者而言，這些以短線投機(jī)為主的投資者對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的方向感較強(qiáng)。雖然他們未必會(huì)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的股價(jià)走勢(shì)有很長(zhǎng)線的看法，但卻可能因一些市場(chǎng)消息或短期資金流向等不同因素而作出投資決定。由于這類投資通常比較進(jìn)取，所以在選擇權(quán)證一般會(huì)傾向選擇一些較短期而實(shí)際杠桿又較高的權(quán)證，作較進(jìn)取的投資。

　　即市買賣活動(dòng)：至于較那些短炒投機(jī)的投資者入市時(shí)間更短的，就要算是即市買賣的投資活動(dòng)。有部分即市買賣的活動(dòng)，可能是由一些專業(yè)的投資者執(zhí)行，入市目的可能只是為了套戥，部署或在短時(shí)間內(nèi)做大手的買賣，把利潤(rùn)套取后，就再重新等待下一個(gè)套戥的機(jī)會(huì)。而另外亦有一些對(duì)相關(guān)正股的即市走勢(shì)只有即市看法，故亦會(huì)只做短線買賣，也可能運(yùn)用同一策略在權(quán)證市場(chǎng)上。相對(duì)而言，這些即市買賣活動(dòng)可以很有效率，有些情況看到買賣活動(dòng)在一兩分鐘不停地發(fā)生，也有可能是以相關(guān)資產(chǎn)的差價(jià)作參考。這些買賣的數(shù)量不一定及得上那些以套戥為入市目的的專業(yè)大型投資活動(dòng)，但同樣會(huì)在一日內(nèi)做多次的買賣。

　　[作者為高盛(亞洲)執(zhí)行董事兼