估值從3.7-4.5元調高到9元，行業分析師們對武鋼股份（600005）估值變了，而期間只有短短的兩個多月。有業內人士戲稱，現在的分析師已經有點像股評家了。而無所適從的廣大中小投資者，更是從開始的根據報告頻繁進出，到厭煩甚至反感估值報告。

　　變———估值水漲船高

　　隨著股市的一路上漲，上市公司的估值也不斷被調高，目標價格在短期內往往就能發生較大的變化。

　　最近比較典型的例子就有武鋼股份。在2006年10月初，該股價格在2.60元附近，不僅該公司股票不為市場所重視，有關公司的研究報告也較為少見。但自2006年10月中旬，武鋼股份開始上漲后，研究報告也多起來。其估價的也隨著股價的不斷上漲而不斷調高。2006年10月底某研究員對武鋼股份的估價為3.70-4.55元；2006年11月28日，該研究員在研究報告中將估價提高到5.68-6.31元；另一個研究員也將武鋼股份的估價，從2006年10月30日的4.50元調高到2007年1月12日的9.0元/股。目前，業內研究員對武鋼股份最高的估價已經達9.50元/股。

　　辯———估值內外有別

　　在股市大漲的情形之下，關于上市公司的估值是否合理的問題已經成為市場關注的焦點，有關估值的辯論也隨處可見。

　　從市盈率來看，截至2007年1月22日，滬深兩市A股的平均市盈率雙雙超過40倍，且目前大多數的A股價格高于H股。其中，備受爭議的中國人壽，其A股和H股股價甚至相差接近一倍。從盈利能力等財務數據來看，國內A股的一些關鍵財務指標與世界上其它同類公司也由很大差距。

　　不過，有業內資深人士認為，出現這樣的差距很正常。因為不同國家的市場有不同的特點，不可能完全一致。該人士認為，對于同類型的公司，在美國、歐洲、日本也會出現估值上的明顯差異，尤其是在目前人民幣升值的形勢下，估值方面更加不具可比性。他認為，當年日元升值就導致了日本很多銀行股增值十幾倍，而目前中國的銀行類股票的增幅顯然沒有達到那樣的水平。此外，像中國的白酒類上市公司，國際上基本沒有什么可以進行參照對比的公司。

　　辨———估值背離股價

　　與武鋼股份類似，還有很多上市公司的估值在短期內被研究員不斷提高。有業內人士就指出，研究員頻繁調高某只股票的投資評級，從側面表明了研究員視野的局限性，又或者是受到了市場因素太多的干擾，這都需要投資者仔細辨別。

　　對于這種現象，某基金經理就表示，在目前股市普遍快速大漲的情況下，很多股票的上漲速度超過研究員的預期，因此，形成一種研究員被股價牽引，不得不提高估價水平。否則，實際股價與研究報告中的估價若長時間嚴重背離，就會損害研究員的聲譽。

　　事實上，由于某些股票的價格與研究員所估計的價格出現嚴重的背離的現象目前在股市中也非常普遍，如招商輪船、北辰實業等。在兩只股票的發行詢價期間，研究員普遍認為招商輪船的合理價格為3.80元-4.60元之間；北辰實業的合理價格在2.99元以下。兩只股票的發行價格最終確定為3.71元/股和2.40元/股。不過，目前，招商輪船和北辰實業的的股價分別為9.41元/股和7.65元/股，遠遠超過研究員所預期的價格。目前，幾乎沒有研究員再發布這兩家公司的研究報告。

　　盡管業內人士認為，估值作為一項極為專業化的、復雜的研究問題，雖然在一些客觀的財務指標上，最終會形成統一的標準，但是在標準的具體使用上，不同的市場條件、不同的經濟環境有著不同的要求，不同市場之間不能通過簡單的對比來做出結論。但對于廣大中小投資者而言，估值變化頻繁讓他們手忙腳亂，估值內外有別讓他們無所適從，而估值背離股價，更讓他們懷疑價值投資的意義。