曹名長
1978年，吉姆·羅根第一個(gè)成功由皇帝坡登上加拿大洛基山脈羅伯遜峰。直到今天，所有其他試圖由該坡登頂?shù)娜瞬皇峭局杏鲭U(xiǎn)，就是半途而廢。于是，有人問羅根：“為什么你能夠登上去呢？”他回答：“因?yàn)槲易隽艘粋�(gè)最重要的決定，我選對了向?qū)А！彼f，途中有一處最為險(xiǎn)要，也就是所謂的“死亡區(qū)”，一旦越過的話，進(jìn)去的人或者是登頂、或者是死去，沒有回頭路可走。面對這種不確定性，你最好的抵御手段是什么呢？就是找到能夠應(yīng)付登山過程中可能出現(xiàn)的任何情況的具有豐富經(jīng)驗(yàn)的向?qū)А?/p>
2006年7、8月份，我在思考如何投資正經(jīng)歷較為嚴(yán)厲宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)的時(shí)候，想到了上述故事。我想，對于房地產(chǎn)上市公司來說，同樣要面臨諸如宏觀調(diào)控等不確定的環(huán)境，而我作為一個(gè)投資者，怎么才能避開這些不確定性呢？最好的辦法應(yīng)該是像吉姆·羅根那樣，找到一個(gè)好的向?qū)碜鳛槲业幕锇椤．?dāng)然，這個(gè)好伙伴應(yīng)該是在房地產(chǎn)行業(yè)中具備專業(yè)能力和正確判斷的人，我就想到了王石及其整個(gè)萬科管理團(tuán)隊(duì)。我想，投資于房地產(chǎn)行業(yè)，如果選擇萬科管理團(tuán)隊(duì)作為伙伴，我一定能避過任何不確定性，并最終到達(dá)目標(biāo)。
選擇萬科，并不是看中它的名氣或宏偉目標(biāo)，而是看中它進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)13年來的成就和經(jīng)歷。萬科上市13年，營業(yè)收入復(fù)合增長25%，凈利潤復(fù)合增長28%；在過去5年，萬科每股收益的復(fù)合增長率約21%。增長如此之快、管理如此之優(yōu)秀的一個(gè)公司，由于大家對宏觀調(diào)控的擔(dān)心，在2006年8月的時(shí)候市盈率竟然只有約10倍(按中期業(yè)績計(jì)算)，不買它還能買誰呢？
基于居民收入增長、人口結(jié)構(gòu)變化和城市化對住房的旺盛需求，以及價(jià)值重估推動的價(jià)格上漲、土地出讓制度變革帶來的制度性土地紅利、控制土地供給導(dǎo)致的住房供應(yīng)偏緊，房地產(chǎn)行業(yè)無疑仍將是投資者值得去攀登的一座“高峰”。當(dāng)然，在攀登的過程中，仍將會碰到非常多的不確定性，包括可能更為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控。最后的結(jié)果，無疑與由皇帝坡攀登羅伯遜峰沒有區(qū)別，那就是只有少數(shù)人能最終達(dá)到目標(biāo)。這就是我對目前地產(chǎn)行業(yè)的判斷，宏觀調(diào)控將更有利于龍頭企業(yè)的勝出，龍頭企業(yè)將通過自身的快速發(fā)展以及并購整合，大幅提高行業(yè)集中度。
其實(shí)，從根本上說，世界都是不確定的。投資決策都是關(guān)于未來以及你在未來中的地位，而未來又是不確定的。為了應(yīng)對這種不確定性，投資者在長期投資中能夠做的關(guān)鍵一點(diǎn)是什么呢？那就是選擇合適的管理人作為向?qū)Аτ趶V大的基金投資者們，最好的辦法就是選擇優(yōu)秀的基金管理人作為其長期的投資伙伴，則一定能達(dá)到理想的投資收益。
［曹名長，現(xiàn)任新世紀(jì)優(yōu)選分紅基金基金經(jīng)理，該基金在2006年第四季度末持有萬科A(000002.SZ)705000股,為第二大重倉股，市值占比基金資產(chǎn)凈值比為8.06%。］
