投資越南的危與機

　　特約評論員 羅綺萍

　　“我現在最想出差的地點，是越南。”軟庫金匯資本市場部主管葉虹說。她正好代表國際金融機構的高層心聲。“近期愈來愈多客戶詢問越南的投資機會，我們對是否在一個地方加大投資，其中一個參考指標是有多少中層人員愿意被派駐當地，近期也很多同事跟我說想去越南，我想這個地方很有潛力，我也想去看看。”

　　越南近期的發展確實令投資銀行興奮。Tom.com的前舵手王 加盟德州太平洋集團(TPG)，得意之作便是在越南賺了大錢。TPG在2006年10月達成一宗越南最大的跨境私募投資項目，以2150萬美元買入越南一家電訊及軟件服務商FPT的6%股權。事隔兩個月，FPT在胡志明證券交易所成功上市，掛牌當日市值為15億美元，較TPG投資額高出四倍。

　　JF資產管理近期推出一只“越南基金”，銷售的第一天便達標，募集了5000萬美元，JF也不敢加碼，因為知道越南股市處于草創階段，深度與寬度不足，有數千萬美元投入越南股市已經足夠。

　　為了加快越南股市的發展，越南政府宣布再批準71家國營企業，在2010年前將部分股權私有化。這些國營企業當中，包括越南航空(Vietnam Airlines)，預計這家國營航空公司將會向公眾出售10%至20%股權。

　　Vietcombank及Vietnam Insurance上市時間較早，預計在今年。越南航空等26家企業則在2008年上市，另外19家企業在2009年上市，逾6家在2010年。在上市后，越南政府仍會維持至少51%股權。越南在未改革前，有約1.2萬家國營企業，時至今天，已降至約1900家。

　　越南加入WTO后，投資者經常將越南與中國比較，外商投資也因為入世效應而增長迅速，不過相對而言，越南過去幾年的FDI只是中國的十分之一左右，2005年的協議投資是63億美元，較2004年猛增34%，

　　兩國同樣有迅猛而持續的GDP增長，越南2005年的GDP增長是8.42%，預計2006年也有8%的增長；越南經濟由第二產業及第三產業驅動(見表二)，分別的是越南第三產業對經濟貢獻更大。第三產業中，酒店與餐飲的貢獻增長更快，由2000年的10.13億美元，增長至2005年的18.54億美元，累計增長率是83%，同期的第三產業累計增長率是67%，GDP增長率是70%。

　　東西共融吸引外資

　　外國人是否愿意在一個地方生活，直接影響這個地方的外商直接投資金額，外商投資又會對一個地方的經濟起著舉足輕重的作用。

　　葉虹說：“我們在區內物色有潛力的上市公司，除了要看公司本身之外，還要看這個市場有沒有足夠的國際級中介人士，包括銀行、投資銀行、律師及會計師，因為如果沒有配套的專業人士，一個市場不可能成熟起來。就像幾年前的上海，不是太多外資行的專業人士愿意派駐，但現時很多人認為上海較香港的生活更好。”

　　到越南旅游或經商的識途老馬，都會去Ipa Nima“朝圣”，這個被視為Vienne Westwood 接班人的新興流行品牌的特式手袋和衣裙，在世界有名的高級百貨公司如Harvey Nichols、Harrods、連卡佛、西武的貨架上都會買到。但很少人知道，這個品牌的創立者，是一名香港女律師。

　　話說在香港當律師的Christina Yu在10年前到越南旅游，這里的傳統手工藝激發了她的創作靈感，她決定放棄了香港的高薪厚職，在胡志明市開店。現時Ipa Nima在越南已有5家分店，并成為目前唯一可以走進國際市場的越南流行品牌。

　　Christina Yu的成功經驗是很多在越南的外國人的楷模。總部在胡志明市的East Meets West Foundation(東西融和基金)發展干事Rad Kivette接受本報訪問時說，很少地方可以像越南那樣兼容東西文化，這種特質在全球發展洪流中特別珍貴。

　　Rad Kivette所言非虛，單是在河內著名游客區三十六街，人們可以在法式建筑的Sofitel Metropole酒店內吃個寫意的下午茶，然后到附近的升龍水上木偶劇院觀賞在中國也失傳了的水上木偶劇。越南人有一半中國人的勤奮特質，又有一半法國人的優閑寫意，有人愿意在工廠加班加點，有人寧愿在還劍湖畔閑坐聊天。

　　“荷銀事件”背后的陰影

　　但越南畢竟是個新興市場，國企改革尚在起步階段，外資對于越南的投資不無戒心，“荷銀事件”加添了他們的憂慮。

　　荷蘭銀行與越南國營的INCOMBANK(越南工商銀行)進行500多筆外匯交易，2006年8月賺得約450萬美元，越南工商銀行不服，向河內法院提出訴訟，指控荷銀4名員工與越南工商銀行5名員工進行非法交易，4名荷銀員工被拘留。

　　調查持續數月沒有結果，荷銀四名員工是否有罪也引來爭議。根據越南的《The Saigon Times Daily》報道，越南的國家銀行在1999年6月公布法規，要求金融機構向央行登記外匯交易。報道引述一名不具名的央行官員也認為法規不合乎國際標準，外匯交易分秒必爭及交易量龐大，沒有可能每筆交易都向央行登記，當中還涉及登記是否需要批準的問題。

　　2006年11月底，荷蘭銀行愿意賠出450萬美元的利潤，換取四名員工獲釋。越南警方對國營報章說這450萬美元是“非法利潤”，荷銀則一直強調只是進行正常的外匯交易，但重視四名員工被拘留，希望盡快解決問題，根據越南法例，嫌犯可以被拘留最長16個月。

　　由于未經法庭審訊，誰是誰非無人能定奪，但事件已令在越南投資的外商有陰影，對于越南進一步引入外資造成負面影響。