未來利率變動更加頻繁

　　文/本刊記者 尹娟

　　文前提要：從明年1月1日開始，央行將每天公布“中國基準利率”，以促進中國金融調控向價格型調控轉變，這意味著未來存貸款利率的變動將更加頻繁。

　　12月10日，中國人民銀行副行長吳曉靈在北京大學舉行的中國加入世貿組織5周年座談會上透露，央行培育的“中國基準利率”將于明年元旦開始發布，以促進中國金融調控向價格型調控轉變，此外還將進一步增加央行利率形成機制的彈性，積極、穩妥地推進利率市場化。

　　何為中國基準利率？中國基準利率的公布將會對市場產生什么樣的影響？這是投資者們最為關心的問題。

　　利率進一步走向市場化

　　其實，所謂“中國基準利率”，與我們常說的“基準利率”的意義是不同的。我們常說的“基準利率”，是指人民幣的存貸款利率，它由央行發布，各銀行在操作中必須強制執行。

　　而中國基準利率，它是央行在金融機構之間互相拆借資金的利率基礎上制訂出來的。據吳曉靈透露，中國基準利率將以上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)為基礎，通過央行對利率生成環境的完善而逐步形成。目前，SHIBOR已經開始了前期的試運行工作，從明年1月1日開始，將正式每日對外公布。

　　市場人士認為，央行此舉，將是利率市場化的重要一步。這是因為我們國家現有的金融體制中，對于銀行的存貸款利率和銀行間同業拆借利率采用的是不同的管理方式。銀行的存貸款基準利率由央行來確定，同時央行也規定，銀行可以在一定的區間里上浮、下浮存貸款的利率；而銀行間同業拆借利率則是按照市場化來操作，市場上貨幣供應充足，同業拆借的利率就低，市場上貨幣供應緊張，同業拆借的利息就高。從這個意義上，同業拆借利率才是貨幣市場上的“晴雨表”。

　　在許多利率市場化的國家里，銀行擁有存貸款利率的自主定價權，他們制定利率的主要依據就是同業拆借利率。盡管目前在我國，存貸款利率還不能由銀行說了算，但是央行對SHIBOR基礎上的中國基準利率的公布，可以視作為一個利率市場化的信號。通過每日中國基準利率的公布，公眾也可以及時了解到貨幣市場上利率價格信息。

　　據悉，在公布“中國基準利率”之后，央行將逐步減少基準利率檔次、逐步放開大額存款利率、逐步改善貸款基準利率的形成機制，最終實現利率的市場化。一旦實現利率市場化，各個銀行的經營水平就會以利率的形式反映出來，而個人在選擇銀行產品時，不僅可以選擇不同的服務，還可以選擇不同的價格。

　　升降將會跟隨通脹變動

　　利率市場化對于抑制通貨膨脹，也可以起到一定的積極作用。這是因為通貨膨脹會引起貨幣需求量上升，在銀行間同業拆借市場上，這就會引致貨幣的使用價格也就是利率隨之水漲船高。受此影響，銀行的存、貸款利率都會相應地有所提高。

　　存款利率的提高，可以在一定程度上彌補通貨膨脹對于存款收益的“侵蝕”。我們都知道，通貨膨脹對存款人來說是一種“無形稅收”。當通貨膨脹率高于存款名義利率時，存款實際利率即為負數。如果存款利率由市場來決定，當通貨膨脹發生的時候，存款利率也會相應提高，可以彌補存款人的損失。

　　另一方面，貸款利率的提高，增加了借款人的融資成本，就可以起到減少借款人的貸款需求，抑制信貸的過快增長，最終緩解通貨膨脹的壓力。

　　不過，在目前的市場環境下，市場利率的這一作用還不能完全的發揮。一是在銀行間同業拆借利率與銀行存貸款利率之間的聯動關系并沒有建立。另外，據業內人士介紹，由于貸款連續下滑，銀行間市場的資金充沛，流動性泛濫使得資金出現“供大于求”的局面，中長期拆借項目的成交量并不活躍。因此，以利率市場化來起到抑制通貨膨脹的作用，仍然尚需時日。

　　存貸款、債券受影響最大

　　中國基準利率的推行，對個人理財產品又會產生什么樣的影響？

　　據分析，個人存貸款將是其中受影響最大的兩塊業務。一直以來，個人存、貸款的基準利率都是由央行來確定，而銀行利率與中國基準利率的聯動機制一旦形成，將意味著商業銀行擁有更大的存貸款利率自主定價空間，屆時人們去存款、去申請住房貸款，也會出現“貨比三家”的局面――各家銀行制定出的存貸款利率會有所不一，人們在選擇存貸款產品的時候不僅僅要關注銀行的服務水平，還要進行利率的比較。

　　對于房貸的存量客戶來說，房貸利率的變動將更為頻繁。單以通貨膨脹率這個因素來看，假如通貨膨脹加劇，勢必波及和影響到市場利率水平，房貸利率也會隨之水漲船高，每個月的還款額也要相應上升；而如果出現通貨緊縮的情況，市場利率和房貸利率也會隨之下降，每個月則可以少支付一些房貸利息。

　　盡管目前大部分的房貸合同中已經對浮動房貸的調整時間進行了約定，如按年調整、按季調整、按月調整等等，但是業內人士預計，在真正利率實現市場化之后，固定利率房貸的市場份額有望得到進一步提升，甚至有可能成為房貸的主流產品，因為人們會更加傾向于使用固定房貸業務，以規避利率風險，達到固定財務預算的目的。

　　此外，由于利率變動直接與貨幣市場相關，債券、債券類基金也將首當其沖受到影響。利率市場化，利率的不確定性因素增強，雖然風險加大了，但是風險總是與收益走在一起的，利率市場化將為此類型的投資產品創造一個新的收益機會。