投資大師 吉姆·羅杰斯：商品牛市將持續8至16年

　　被譽為商品牛市總司令的國際商品投資大師吉姆·羅杰斯12月12日在倫敦舉行的第37屆Minesite論壇上表示，基于歷史上的商品市場周期形態，本輪商品牛市有望持續到2014年至2022年。

　　在羅杰斯看來，商品牛市持續的基礎，仍然是商品領域多年投資不足造成的供需失衡。由于沒有大型油田發現，一旦有資金進入礦業部門就會引發價格的持續上漲。“你可以每天發行股票，但是你不能每天都能生產鋅礦。”

　　羅杰斯認為，商品與其他資產不存在相關性，而這一點通常是被認為吸引投資者在其資產組合中增加投資的一個重要特征。正是因為商品價格波動與其他資產波動不同，使得商品為投資者的資產組合提供了一個“理想的錨”。

　　對于明年商品市場，羅杰斯預計將會出現劇烈波動。他預計明年黃金價格將在500至800美元/盎司這樣一個相當大的范圍內波動，而油價將在40至80美元之間波動，這取決于全球地緣政治局勢以及是否會出現像安然、世通這樣的公司破產。

　　他也預計本輪牛市會出現調整，但是并不是所有的商品走勢會同時出現調整。由于小麥、白糖以及咖啡這樣的軟商品價格沒有上漲，他認為這正好是買入的良機。目前，白糖價格低于歷史高位85%，咖啡價格低于歷史高位60%至70%，經過通脹調整后的價格，已是相當低了。

　　過去7年里，全球每年消費的食物遠遠高于當年產量，全球小麥庫存已經降至1972年以來的最低水平，而全球小麥播種面積仍在下降。羅杰斯對美國債務水平發出警告，看空美元前景。他還說，中國將成為下一個偉大的國家，20世紀是美國的世紀，21世紀將屬于中國。

　　與羅杰斯的觀點相吻合，國際著名的投資銀行巴克萊同時公布的一份調查報告顯示，越來越多的投資者正逐漸轉向商品市場，以實現資產組合多元化。其在紐約50%以上的客戶稱，他們將把商品在其總資產組合中的比重提升到1/10以上。這是一個不小的轉變，因為在此前，商品市場一直不是資產組合中必須的一環。現在，涌入商品市場的資金將越來越多，投資者對商品市場的投資方式正在逐漸拓寬。

　　謝國忠

　　開放式基金并不成功

　　前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠近日指出，開放式基金在國際上的實踐其實并不成功，而它在中國的火爆銷售，恰恰是中國“資本過剩”的反映。從摩根士丹利辭職后，以論點犀利著稱的謝國忠仍維持著自己在學界的話語地位。

　　最近一年，基金在中國的銷售已達到狂熱程度，任何一只新基金在兩三天內都會銷售一空。在謝國忠看來，基金備受追捧，從本質而言，與中國股市、樓市的火爆表現一樣，都是中國進入“資本過剩時代”在不同側面的反映。“出口增速過快而內需不足，過剩的資本自然進入了股票和房地產市場，這對中國是一個長期的、嚴峻的挑戰，因為未來全球經濟一旦出現衰退，中國經濟將遭遇高風險。

　　張珣 萬家基金

　　公用事業被嚴重低估

　　萬家公用事業行業基金經理張珣日前表示，今年第四季度以來，以中石化為代表的藍籌股王者歸來，一掃公用事業指數上半年的頹勢，巨潮公用事業指數前20大個股有13只漲幅超過同期大盤。從目前的估值水平來看，公用事業指數整體市盈率僅為15倍左右，明顯低于目前滬深300指數20.21倍的平均水平，個股投資價值凸現。張珣表示，過去13年的歷史數據證明，公用事業行業與中國經濟GDP增長密切相關，該類上市公司的分紅收益穩定而持續。張珣特別指出，公用事業中的港口、航運、高速公路、機場等行業被嚴重低估，折價非常明顯，考慮到這些行業明年還將有15%到25%的業績增長，其市盈率將會更低，目前具備極高的投資價值。

　　李洪波 國聯安

　　企業利潤率增長可期

　　在即將出任國聯安德盛優勢股票基金經理的李洪波看來，三大指標顯示，中國企業利潤率增長可期。這三大指標分別是：凈資產回報率穩中有升。對中國在海外上市企業的業績研究表明，在過去幾年里，中國企業的凈資產回報率(ROE)穩中有升，2006年，中國海外上市企業平均凈資產回報率約16%，這實際上已與歐美發達國家相當；二是2006年以來季度環比經營利潤率上升。2004年至2005年，由于原材料價格上漲的擠壓，上市公司整體毛利率下降。從2006年開始，毛利率開始企穩，并小幅上升，預計2007年上市公司毛利率和營業利潤率會繼續小幅度改善，特別是在適度通貨膨脹和大宗原材料價格下跌的情況下；三是資產負債率和資本開支指標改善。據國聯安的數據分析顯示，中國上市公司資產負債率高企，在2006年創下過去10年的新高，預計2007年開始將逐步下降。

　　殷覓智 中歐基金

　　建信基金管理公司研究總監蔣彤認為，目前的股市借用天相投資年度策略報告中的一句話來形容——“經濟的黃金歲月，股市的花樣年華”十分貼切。針對目前藍籌股持續“上行容易下行難”的特點，蔣彤同意這與股指期貨行將推出密切相關的判斷。他表示，股指期貨的因素近期將持續主導市場，大盤指標股溢價在可接受范圍將進一步提高，除非成長性顯著低于二線藍籌股。市場應對即將上市的新權重股予以關注。由于股指期貨的緣故，股指本身存在超出預期合理估值范圍的情況，超出預期之后，將帶來明年第一次真正的調整。對業內專家總結牛市的典型特征“成長引導，價值跟隨”，蔣彤表示同意，并且認為成長性無疑是行情持續深入的主旋律，其中應特別關注那些有機會躍升至一線藍籌的二線股。

　　袁蓓 華安

　　股市投資機會仍大于債市

　　華安寶利配置基金的基金經理袁蓓近日表示，明年A股上漲空間依然存在，牛市不會在目前的點位就結束上漲步伐。資產重組、股權激勵措施的出臺，以及上市公司的業績提升會帶來更多的優勢投資對象和良好的投資機會；另外，

人民幣升值會吸引海外資金的持續涌入，基金、券商、保險公司等資金的持續大量流入會助推股市進一步上升。可以說，股票市場的投資機會依然大于債券市場。華安寶利會在明年繼續保持偏股的資產配置，但在操作上會較今年更為靈活。在債券投資上，會注重套利等操作帶來的超額收益。袁蓓管理華安寶利配置基金兩年多以來，累計凈值增長率超過100%，在晨星最近1年的回報率排行中，名列第三(截至12月1日)。

　　馬駿 德意志銀行

　　央行應繼續抑制流動性

　　德意志銀行大中華地區首席經濟學家馬駿表示，最新的固定資產投資(FAI)數據表明，中國不需要推出更多的行政緊縮措施，但中國央行應繼續采取措施抑制流動性。馬駿稱，中國1至11月份的城鎮FAI增長26.6%，1至10月份增長了26.8%，在政府努力抑制投資失控的過程中，這個數字仍然可以忍受。但2007年第一季度的FAI增長可能加速，這是因為，緊縮措施的執行情況將逐漸放松。

　　Gil Forer 安永

　　2006年全球風險投資有望突破320億美元

　　道瓊斯VentureOne和安永聯合發布的2006年末全球風險投資研究報告顯示，今年前三季度，美國、歐洲、中國和以色列的風險投資金額已達253.9億美元，預計今年全年的全球風險投資金額將突破320億美元，有望成為自2001年以后的5年中年度投資最高的年份。2001年，全球風險投資金額達到512.2億美元。隨著投資金額的強勁增長，風險投資市場對于中國等新興市場，以及尚處于起步階段的“綠色科技”領域和Web 2.0等新興行業顯示出日益濃厚的興趣。中國的風險投資交易數量有望創下歷史新高。

　　在安永風險資本咨詢集團全球總監Gil Forer看來，無論是成熟市場，還是新興市場，對于Web 2.0、綠色科技和生物科技等領域進行革新的呼聲都日益高漲。在多數市場，融資周期和撤資環境對于資方都比較有利，從而刺激了投資的增長。與此同時，由于現階段風險融資的平均周期延長，在日益嚴峻的全球競爭形勢面前拓展全球業務已成為當務之急，因此風險資本投資公司對于資金的需求也有所上升。

　　宋三江 華寶興業

　　此2000點非彼2000點

　　針對部分投資人對目前進入A股點位過高的擔心，華寶興業基金公司市場副總監宋三江表示，其實，此2000點非當年的2000點，且不說現在的成份股票已經發生了很大變化，單就指數所反映的平均股票價格而言，現在的平均市盈率(20倍左右)只有當年(40多倍)的一半，如果預測動態市盈率則只有17倍。從世界范圍來看，相對新興市場來說，A股的平均市盈率偏低；相對成熟市場來說，A股的市盈率也并不高。其實，海外幾大股票市場指數雖然屢屢創出新高，但并未創出平均市盈率的新高。所以，盲目恐懼指數偏高沒有必要。在市場平均市盈率低于30倍之前，暫時忘記指數，精選超值個股，果斷堅定地投資少數優秀的股票或股票基金，必將有所收獲。

　　顧建國 中海基金

　　基金分紅不是越多越好

　　繼中海分紅增利基金之后，中海優質成長基金日前也加入分紅熱潮。中海優質成長日前刊登分紅預告，每10份基金分額派發紅利7.0元，權益登記日為12月20日，紅利發放日為12月22日。在中海基金副總經理顧建國看來，面對目前的基金分紅熱潮，一些投資者對基金分紅的認識并不全面。首先，基金分紅不能只看短期，也不是越多越好，基金分紅策略應該與基金的產品特點和投資策略想吻合；同樣，也不能以基金凈值的高低來衡量分紅能力，對分紅方式的選擇應因人而異。他認為，作為國內第一只紅利型基金，中海分紅增利基金在投資上特別注意及時兌現收益，其每次分紅都符合基金階段性操作策略的“順勢之舉”，而不是為分紅而分紅。

　　陳勤 銀華

　　學會高分紅再促銷

　　績優老基金較高的價格讓多數投資人望而卻步，覺得買起來不劃算。為了消除這種心理障礙，讓更多人能及早分享牛市高收益，銀華基金將旗下銀華優勢企業通過高分紅，降低到接近新基金面值1元，隨后又聯合中行、建行等銷售機構將申購費率降到1%。這種高分紅再促銷的老基金營銷方法，已日益受到投資人歡迎。在銀華優勢企業基金的基金經理陳勤看來，在中國經濟快速可持續發展、

資本市場制度變革和大擴容，以及全球流動性聚焦中國的合力下，中國A股將邁入發展的“黃金十年”。在此過程中，將孕育和產生一大批具有良好成長性的上市公司，投資這樣的公司一定會帶來長期穩定的回報，而銀華優勢企業基金的主要投資對象就是這類公司。