謝琦 葉林峰

　　在中國歷史上，白銀千百年來在其中扮演著極其重要的角色。與西方世界的金本位制不同，在中國，自古就是銀本位制大行其道。雖然黃金依然具備其天然的儲備和貨幣屬性，但在古代中國的官方定義中，白銀才是合法的通貨。

　　由于中國一直采用銀本位制，黃金的價值就被“低估”。16世紀的古代中國，黃金與白銀大致維持1∶9的兌換關系，而同時期金本位制的歐洲世界，在法國1盎司純金大約兌換14盎司純銀。英格蘭1盎司純金大約能兌換到15盎司純銀。東西方的金銀匯差引發了世界范圍內的套利活動，日本、葡萄牙、荷蘭等國家開始在歐洲用黃金兌換成白銀，然后到中國用白銀換回黃金。如此反復，中國就真的成為了世界的白銀中心。在1840年英國人動用鴉片和火藥之前，可以說，西方世界真的沒辦法使中國的白銀重新回到世界范圍內去流通。

　　1840年鴉片戰爭是中國歷史上最重要的分水嶺，自此之后，紛至沓來的賠款協議和不公平貿易致使國內白銀大量外流。雖然中國被半殖民地化，但銀本位制作為一項傳統得以延續。在此之后，西方金融體系日益成熟。1929年之前，各國信用體系空前膨脹，而掛鉤黃金的貨幣供應量也滿足了經濟的需求。在這種背景下，在人類歷史上主導了幾千年的金銀本位制逐漸開始褪去光芒。

　　一戰后，主要西方國家相繼恢復了某種形式的金本位制，加上技術更新導致白銀產量大量增加，世界上出現了金漲銀落的現象。為穩定世界銀價，美國、中國、印度等八個產銀或用銀大國，在1933年7月倫敦世界經濟會議上，簽訂了一項《國際白銀協定》。其中規定美國政府每年必須在國際市場上購買白銀，而中國作為當時世界上為數不多的銀本位國則承諾將不出售1934~1937年銷毀銀元所得之白銀。

　　但是不到一年，美國提出了旨在提高銀價的《1934年購銀法》。它規定美國政府要通過(各種形式的)購買方式，設法使每盎司的白銀價格提高到1.29美元；或者把白銀在美國貨幣儲備金的比重增加到1/4。《購銀法》所造成的國際銀價飛漲給中國這樣的銀本位國家帶來了災難性的財政危機。當時中國銀元的成色為71.5%，含銀量為0.7555盎司，而當時國民政府規定的匯率是1銀元合0.34美元，用銀本位制折算起來就是：在中國每盎司白銀=0.449美元，因此當世界銀價超過這個值時，就意味著銀元有被熔化成白銀出售的危險。

　　當美國政府開始實施《購銀法》時，中國的通貨1銀元，已經不被認為是貨幣了，而作為一種商品被融化，被提煉，被走私。

　　最終中國邁開了貨幣制度現代化的腳步。1935年2月5日，中國秘密通知美國，計劃放棄銀本位，采取金銀合用的復本位制，并將這種新貨幣與美元聯系，以穩定中國的匯率。但隨后國民政府在其美國財政顧問的幫助下，決定利用世界銀價高漲之際，出售白銀，換取外匯，建立外匯對兌本位制。

　　同年12月初，日本銀行沖擊中國的外匯基金，試圖阻止中國的幣值改革。但此舉更加堅定當時政府的改革決心，法幣在1935年底推出，雖然法幣剛開始還是以國內白銀為

　　自白銀退出本位制舞臺后，它就逐漸轉變成為工業金屬。

　　2006年上海黃金交易所新增頗具投資色彩的白銀現貨延期交收交易(Ag T+D)，作為一種現代投資商品，白銀在中國“上架”了。

　　(作者謝琦為高賽爾金銀研發中心首席白銀分析師，葉林峰為該中心黃金分析師）