權證的香港經驗：親民

　　李頌慈

　　中國香港作為亞洲及全球其中一個最活躍的金融中心，近年來在不同金融投資產品的發展都漸趨成熟。其中，最為人認識的，相信是衍生權證。根據國際證券交易所聯會的統計數據顯示，于2003年至2005年間，香港已連續3年成為全球成交金額最高的上市權證市場。而以該會所提供由2006年1月至8月的數據顯示，香港權證市場的總成交金額約為1321億美元，仍然居于全球最活躍權證市場榜首。

　　隨著近年香港及全球衍生權證市場的急速發展，不少香港外圍地區的金融市場，亦正積極發展各自的衍生權證市場。其中，在今年1至8月期間，上海權證市場的總成交金額已躍至約1169億美元的水平,位居全球第二；較德國、意大利及Euronext交易所的衍生權證成交金額更高。而在今年5至7月份期間，上海權證市場的成交金額更一度超越香港，在該三個月內成為全世界成交最活躍的權證市場。

　　至于在亞洲市場方面，至2006年8月止，權證成交金額最活躍的市場依次為中國香港、中國上海、韓國、新加坡及中國臺灣。從國際

　　如以香港衍生權證的發展過程來看，其成功經驗可能有以下幾點：首先，隨著全球的金融市場近年急速發展，投資者對金融衍生工具的投資興趣亦不斷上升。以往從事金融衍生工具買賣的，大多數是機構性投資者、基金經理或對沖基金等專業投資者。但時至今日，部分結構較簡單的金融衍生產品如衍生權證等，已開始零售化，而且日漸受到一般投資者的歡迎。

　　其次，香港的權證投資者能夠接受這類過往較陌生的投資工具；一方面是由于活躍于香港的衍生工具發行人對一般零售投資者作出不少教育性工作，令廣大的投資者對衍生工具的認識較已往提高；另一方面，投資者亦意識到，在現今變化難測的市況中，衍生工具所提供的如風險管理、對沖及避險等靈活性，能為他們提供較穩定的投資回報，或以額外的風險換取較高的回報。

　　總括而言，衍生權證在香港發展蓬勃，與結構較簡單及一般投資者較易接觸不無關系。加上近年來，不論是報章、電臺、電視或與投資相關的雜志，投資者都不難找到由衍生權證發行人、有相關經驗人士以至學者所撰寫的教育文章及節目，在投資者較易取得與權證相關的市場數據及教育信息的情況下，某程度上解釋了為何衍生權證在香港頗能受到廣大投資者的歡迎。

　　(作者為高盛亞洲證券化衍生產品主管)