美元加息見頂QDII投資見仁見智

　　縱觀已經面世的QDII理財產品不難發現，中國銀行和工商銀行、交通銀行、東亞銀行的掛鉤工具都與美元市場有關，有所區別的是，中國銀行的QDII產品主打美元開放式短債基金，而工商銀行、交通銀行、東亞銀行的QDII產品則直接與美元兌歐元或英鎊的匯率掛鉤，雖然在選擇的掛鉤工具、主打概念和獲利條件上各家銀行仁者見仁智者見智，但有一點大家是共同的，那就是篤定美元加息已經見頂，美元的幣值有望回升。

　　美聯儲停止加息

　　今年8月8日，美聯儲宣布將聯邦基金利率維持在5.25%的水平不變，這是美聯儲自2004年6月30日開始加息以來第一次停止加息。經過連續十七次加息后，美國經濟出現了非常明顯的增長放慢趨勢。本次加息暫停后，雖然由于美國的通貨膨脹指標仍在高位運行，聯儲繼續加息的大門并未完全關上，但市場普遍預期，一旦通脹壓力有所緩解，美元的加息周期就將徹底結束。5.25%的聯邦基金利率就將成為本輪加息周期的制高點。

　　美國債市可望走牛

　　雖然利率仍有可能在高點維持一段時間，目前談論減息還為時尚早，但債券市場總是會提前反映，美元利率見頂也就預示著美元債券市場熊市的結束，實際上隨著美聯儲加息的暫停以及近期一系列疲弱數據的公布，美元債市已經出現了明顯的上漲。即便市場仍會有所反復，但從中長期來看，投資美元債券市場的時機已經來臨。

　　正是在這樣的市場背景下，中國銀行第一款以人民幣發售的QDII產品“中銀美元增強型現金管理(R)”，在將投資者的人民幣資金轉換成美元后，將投資于美元債券及貨幣市場工具。如果美元債券市場進入牛市，投資者在按照約定的比例向中行繳納了有關費用后，仍將可能獲得很好的回報。而且由于這款產品設計為開放式，封閉期結束后，投資者每天都可以申購及贖回，完全可以滿足流動性的需求。同時，該產品扣費后的業績基準為3個月央票利率(目前為2.5%左右)，并且該基準已將

人民幣升值的因素考慮在內，因此從收益的基準來看，也高于人民幣貨幣市場基金和短債基金。對于風險偏好相對較小、不愿意將所有資金都投入股市的投資者來說，該產品應是一個值得考慮的選擇。

　　歐元英鎊表現不一

　　雖然近期歐元區的數據好于預期，而美國數據不及預期，但由于市場普遍看好停止加息后的美元升值前景，因此認為歐元仍將回落。也正因于此，工行、交行的QDII

理財產品都將歐元兌美元

匯率的小幅變動作為了獲取收益的條件。工行主打了“雙向看溫和盤整型匯率掛鉤”的產品理念，即在6個月的理財期內，歐元兌美元的掛鉤匯率波動越小，收益就越高。而交行則主打了“獲利區間變動型匯率掛鉤”的產品理念，即在1年的理財期內，歐元兌美元的匯率每季度要嚴格按照銀行給定的基期匯率進行小幅變動方可獲得收益。

　　與這兩家銀行預期歐元兌美元匯率相對平穩以求獲利的風格形成鮮明對比的，是東亞銀行期盼的英鎊兌美元在6個月的理財期內出現大的匯率波動。他們分析認為，目前英國的消費者物價指數為2.5%，超出英國央行的目標上限2.0%。但由于核心物價指數(除去能源、食品)僅為1.2%，因此，英國的通脹仍屬溫和。今年英國的貿易赤字沒有明顯改善，英鎊/美元的升值將更加不利于英國的出口，擴大貿易赤字。所以英格蘭銀行將偏向于令英鎊走弱，以改善貿易赤字。另外，雖然英國經濟增長穩健上升，但失業率依然偏高(6月為4.60%；7月為4.80%)，為了緩和通脹壓力，英格蘭銀行將不會急于加息。

　　綜上所述，英鎊在未來發展趨勢將走弱。同時，美元加息見頂，幣值有望回升，英鎊/美元近期匯率居高不下，目前與歷史高位2.0115非常接近。由于目前并沒有任何利好消息支持英鎊上升，相反美元近期將繼續面臨加息的壓力，而且每逢英鎊兌美元上升至高位，必定跟隨著一個大幅調整，據相關外匯專家預測，英鎊/美元匯率大幅下跌的概率頗高。

　　如果把匯率每次由最低點上升到最高再跌到最低稱為一個區間，那么從2004年1月1日到2006年7月1日，每一個區間匯率的下跌幅度都遠遠超過480點，而且所用的時間都沒有超過6個月。照此算來，根據東亞銀行QDII理財的獲利條件，6個月內掛鉤匯率單邊下跌大于480點，年收益率為6%，這種概率在90%以上，下跌100點并獲得3.5%年收益的概率則高達99%以上。