張春兵

　　如今，在各種投資推薦會上，你總能看到風險投資商的身影，不少人開始高呼“風投的春天來了”。其實，人們在高興風投能帶來更多的資金支持之余，還對這熱鬧的背后，有些許擔憂。

　　天使投資變了味

　　今天，當大量風險投資進入中國的時候，我們發現真正的“天使投資”卻很少，他們大多數是投資于一些相對成熟的企業，甚至會投向一些傳統產業。

　　實際上，傳統意義上天使投資的模式是，投資者只占有所投企業的小額股份，比如10%-20%；創業者本身占有剩下的大額股份，由此才能激發其企業家精神和創業激情。同時，天使投資者還要做好充分的失敗心理準備，因為一般情況下，只有百分之幾的企業能成功，絕大部分都會面對破產命運。

　　然而，目前在國內大量從傳統產業發跡的、對正統風險投資機制并不熟悉的風險投資家，并不具備如此心態。

　　滬上一位風投商黃先生告訴記者，如今國內多數的“天使投資者”與創業者間還不能建立起充分的信任和默契。為了保險起見，通常他們要求在所投企業里占多于半數的股份，將創業者置于相對被動的“打工”狀態。并且，口頭允諾的投資一般不會一步到位，只在當每月或者每季度業績完成預期時，才會打入下一期所需的營運資金。這樣，初創企業一般處于投資者的嚴格控制之下，這與國外“天使投資”的運作模式，并不吻合。

　　天文數字有泡沫

　　在風投界，大家都明白的一個道理就是“許多數字不靠譜”。為了吸引眼球，為了擴大公司的估值水平，許多“天文數字”就被拋了出來。

　　近來，我們常常聽到的動輒數千萬美金的風投案子，是否真有那么多的投入也不禁讓人生疑。但之前的一個案例卻讓大家再看到此類“數字游戲”時，多了一份審慎的態度。據報道，在2003年上半年，媒體曾鋪天蓋地地宣傳

　　而對上市公司的估值，也是數字泛濫的重災區。“公司的估值越高，將來向其他風險投資機構再次融資時，就越主動”黃先生表示，公司之間還容易互相攀比，“如果一家公司在媒體上看到和他類似的公司估值很高時，他肯定會比那家公司估得還高，這樣容易形成惡性循環，最終就成了大家經�？吹降摹�天文數字’”。

　　黃先生告訴記者，“一般情況下，對于這些數字，你可以放心地先打個對折，然后再去做分析”。

　　項目考察走過場

　　風投多了之后的直接后果就是好項目難找了、好項目要價高了。因為這些創業者現在往往面對的不是一個風投商，往往他們手里已經拿了幾個風投商的意向，但他們還是在不斷找條件更優惠的投資商。

　　在這種情況下，投資商往往擔心失去“好”的項目，而草草地簽定了框架協議，并草草地進行項目考察。

　　雖然盡職調查是投資流程中重要的環節。但如今，卻常常是投資者為加快投資速度而忽視盡職調查———縮短調查時間、減少調查項目、對很多調查中涉及的問題往往睜只眼閉只眼就過去了。

　　實際上，草草了事的項目調查，短期看有利于在熱潮中爭奪好的投資項目，但從長期看，卻可能是投資后發生問題的根源。程度較輕的可能只是帶來投資后雙方的摩擦，程度較重的可能讓投資方重新審視當初的投資決策是否是個失誤，進而影響今后的決策。

　　“過去人們把可能決定融資成敗的‘盡職調查’，視為‘生死關’，但現在好多情況下都成了走過場。一旦將來案子失敗了，肯定影響他們對風投市場的積極性”黃先生不無擔憂地表示，“風投多了，不一定就是好事”。