編者按

　　2005年3月9日，是第一只券商集合理財產品“光大陽光集合資產管理計劃”的“參與起始日”。一年多過去了，根據上海財華信息的統計，截至上周末，已經有20只券商理財產品發行或者即將發行。而與成熟市場相比，內地券商集合理財還處于萌芽階段。而在今年7月24日，《證券公司集合資產管理業務實施細則》公開征求意見，該《細則》與2004年出臺的相關規定相比，對券商集合理財撕大了口子。已有的券商集合理財產品開始陸續公布二季度投資報告。將其業績和運作與市場其他類似產品的比較，投資者可以更加清晰地選擇。

　　券商的集合理財產品應該是類似于國外的信托計劃之類，而國外大投行比如摩根士丹利在這方面業務僅管理費收入就有數十億美元。一些金融市場比較成熟的國家，此類業務市場規模都是上萬億的，所以說我國的券商將大有可為

　　本報記者 陸媛 發自北京

　　目前證券公司集合理財產品總資產為100多億元，二季度單位凈值增長為7%左右，大多投資在證券市場。而分析人士認為與國外成熟金融市場相比，這方面業務規模應達上萬億元，且應擴大投資范圍到不動產、并購市場、對沖基金。幸運的是，證監會上周發布的新政策則有助于擴大券商集合理財規模，走到海外投資。

　　逾萬億：券商集合理財的空間

　　申銀萬國一位分析師昨日向《第一財經日報》表示：“我國券商的集合理財產品還是很小的。由于券商集合理財產品收益是不公開披露的，所以我只能了解到管理費收入這塊的靠前排名，東方證券有2個多億，招商證券則有1個多億,這兩家比較多。券商的集合理財產品應該是類似于國外的信托計劃之類，而國外大投行比如摩根士丹利在這方面業務僅管理費收入就有數十億美元。一些金融市場比較成熟的國家，此類業務市場規模都是上萬億的，所以說我國的券商將大有可為�！�

　　不完全的成績單

　　目前，券商管理的集合理財產品主要分為限定性和非限定性兩類，限定性產品主要投資于一些具有穩定收益的金融產品，而非限定性產品的投資范圍相對較寬，投資股票或基金的比例一般較高。上述分析師評論說：“我國券商的集合理財產品設計大部分處于基本階段，是以證券市場為投資對象，而缺乏以不動產、并購市場、對沖基金為投資選擇對象�！�

　　從券商集合理財產品資產比例來看，目前基本上投資股票、基金、債券等，投資品種較為有限，而且一些券商逆市調低了股票所占比例。6月下旬，上證綜指沖擊1700點，統計顯示，此時一些券商集合理財產品調低了資產組合中的股票比例，現金、基金、債券等三類資產占據了集合理財產品凈值的絕大部分。

　　大約是局限于可投資品種，這種謹慎的投資風格很快體現在股票市值占資產凈值比例上。6月30日，上證綜指收于1672點，較3月末上漲了28.81%,而同期一些集合理財產品的股票市值占比卻出現了較為明顯的下降�！皷|方紅1號”在一季度末，股票市值為5.41億元，占資產凈值比例為71.88%，但到二季度末，股票市值已降至1億元，占資產凈值比例一下子降至15.46%，占比降幅高達56.42%，與之相對應的是該產品現金占比的大幅增長，從上個報告期末的0.33億元猛增至7.15億元。長江超越理財1號、中信理財2號、海通穩健增值等非限定性產品的股票市值占資產凈值比例也都普遍不高，分別為24.96%、24.55%和36.76%。二季度末，在已披露季報的集合理財產品中，股票市值占資產凈值比例高于40%的僅有光大陽光1號一只，為80.83%。

　　光大證券一位負責人向《第一財經日報》表示：“不僅光大1號做偏股型，而且光大2號也要做偏股型基金的投資�！倍�中金的股票精選計劃則創下了通過銀行代銷渠道的銷售紀錄，募集了將近17億元。

　　據Wind資訊統計，截至上周，共10家創新類券商在各自網站上向投資者公布了下屬12只理財產品的二季度投資報告，包括非限定性產品和限定性產品各6只。報告期末(除長江超越理財1號的報告截止日為5月29日外,其余的報告截止時間均為6月30日或接近6月30日)，這11只集合理財產品資產凈值為142.36億元，除招商現金牛當期凈值收益率為負外，其余10只產品全部實現盈利，累計凈收益總額為4.93億元。

　　政策開路與先行者

　　而證監會發布的新政策則使得券商集合理財產品增加了更多擴大規模的空間。上周證監會出臺了《證券公司集合資產管理業務實施細則》(征求意見稿，下稱《細則》)，允許證券公司設立集合理財計劃在境內募集可自由兌換的外匯資金，去境外投資規定的金融產品。

　　“新政策體現出了三點大變化：第一是證券公司QDII將會很快推出，年內應該會出臺。其次，集合理財產品可以自由打新股，可以打自己公司承銷的新股，這都是很大的改變。第三，規范類公司或其他類證券公司也可以做集合理財，而不再是創新類證券公司的獨有權利，這點也是較大變化�！币晃蛔C券公司研究部人士昨日表示。

　　《細則》打開了券商QDII大門，第十三條規定：集合資產管理計劃募集的資金可以投資于中國境內依法發行的股票、債券、證券投資基金以及中國證監會核準發行的其他證券。經中國證監會及有關部門批準，證券公司可以設立集合資產管理計劃在境內募集可自由兌換的外匯資金，在境外投資規定的金融產品。境外投資的管理方式、托管方式、登記結算方式由中國證監會另行規定。

　　另外一條較大改動的則給像中金、中信這樣的大項目承銷商的集合理財計劃帶來好消息。《細則》第三十條則規定：證券公司可以將集合資產管理計劃的資產投資于本公司擔任保薦機構(主承銷商)的股票或者其他證券。這意味著中金、中信的集合理財計劃可以打打中國銀行、國航、大秦鐵路之類的大盤股，而不是只能隔岸遠看。

　　而事實上有的集合資產管理計劃已經付諸行動。2006年6月29日,中信證券稱,其管理的“中信證券避險共贏集合資產管理計劃”和“中信理財2號集合資產管理計劃”參加了中國銀行首次公開發行A股的申購，其中“中信證券避險共贏集合資產管理計劃”申購中簽數量為6519000股，“中信理財2號集合資產管理計劃”為1448000股。中信是此次發行的主承銷商，中國銀行是“中信證券避險共贏集合資產管理計劃”的托管人。