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本報記者 楊琳樺 上海報道
酒吧里的這個英俊男子是一家新行業(yè)公司的高層。與那些經常出入于上海著名酒吧街衡山路的職業(yè)經理人一樣，他外表干凈整潔，穿著“西”式，兩眼溫和而敏銳。
這樣的形象十分有助于他潛入該公司的真正目的——掌握準確的財務信息，與其秘密
的“partner”——VC(風險投資機構)——做交易，繼而介入管理層，并在不久的將來，獲取一個新行業(yè)領航者的美名。
他的名字叫“徐亨”，但這并不是他的真名，而是該男子在本篇報道中的化名，取自于陳坤在風靡全國的電視連續(xù)劇《雙響炮》中的角色，這是一個通過“臥底”方式坐上一家食品公司老總金椅的“商界奇才”。
但請注意，這遠非一個普適現(xiàn)象，而只是少數(shù)人的商業(yè)之道，因為“徐亨們”的門檻并不低——除了必須突破道德底線外(這通常是一個難以逾越的門檻)，他們往往有多年的海外求學背景、曾是投資顧問行業(yè)中的一員、商業(yè)嗅覺靈敏、厭惡自身創(chuàng)業(yè)的高成本投入，并對“財富速成”充滿野獸般的欲望。
“這可不是一般人能干的。”徐亨喝了一口威士忌，表示自我嘲諷，“我們都是‘賭徒’。”看得出來，與每個行走于“無間”的人一樣，他們與“partner”的關系并非總是那么美妙。
相互獨立，相互利用，又相互傷害，是這一關系的最好詮釋。曾經有一位“徐亨”賭了兩次都以失敗告終——“partner”最后沒有投錢給他看中的項目，也失去了對他眼光的耐心，他接下來的命運就是被無情拋棄。
或許，倒霉的他也沒有損失什么，要考慮的無非是轉身離開，或者繼續(xù)留在公司領取“微薄”的工資。但在他的同類們看來，這不僅意味數(shù)年“臥底”的成本已白白浪費，而且也永遠失去了實現(xiàn)“夢想”的機會。
VC暗戰(zhàn)
“只有聰明的手段，沒有聰明的夢想”——這是“搖滾之父”崔健的名言。徐亨想說明的是，他不過選擇了把“手段”和“夢想”都擰在一根繩上。
西服上精致的淺色領帶告訴我們這是一個喜歡享受生活的生物。“從來沒有什么救世主。”他說，“所以不要和我說‘形而上’。”
顯然，徐亨更喜歡談論一些比較實在的事情。在他看來，人性的幽暗之處在國內廣闊的商業(yè)空間中隨時可能找到機會，因此不值一提，但近幾年，大量涌入的熱錢卻是他的同類得以敢于將手段和夢想捆綁起來，投身實踐的客觀土壤。
如果以2004年6月硅谷銀行率領30家VC訪華為轉折點，那么，隨后包括Sequoia在內的硅谷頂級VC的落地，意味著投資中國的熱度在2006年已達到10多年來的最高點。
根據清科創(chuàng)投公布的《2005年中國創(chuàng)業(yè)投資年度研究報告》，2005年投放中國的風險投資達10.57億美元，而2006年預計將達到15億美元。僅2006年第一季度，已有超過40家的國際風險投資基金進入中國，投資總額已達到3.3億美元。
“中國正在成為風險投資追捧的目標。”徐亨說，“這些熱錢的覬覦點在能源、基礎設施和傳統(tǒng)行業(yè)，但新興的IT行業(yè)卻由于其‘低成本投入’、‘高回報率’和‘商業(yè)模式不清晰時即下注’等特點成為最具賭博性質的投資市場。”
“新基金簡直動物兇猛，競爭已經很激烈。”在某個酒席上，一位正對IT新行業(yè)虎視眈眈的投資人吐露了VC的無奈——LP(作為資本提供者的有限合伙人)與VC的合作時間較短，為了贏取信任，VC看重短線收益。因此，3年要完成一個盈利周期。“也就是說，在年初拿到的資金必須在規(guī)定時間(最遲年底)投放出去，否則就沒有分成，下一輪資金也不會進來。”
在新郎眾多，而繡球必須盡快拋出的前提下，那些潛在的新娘們——新行業(yè)創(chuàng)業(yè)者的嘴巴卻因為驚訝和快樂正在凸現(xiàn)為一個“O”形。
“我們曾深受劫難。”一位IT創(chuàng)業(yè)者說，這樣的事情曾經發(fā)生——比如，某個VC在考察某公司，一切看上去很美，但就是不給term sheet(投資意向合作書)，同時，VC又要求該公司不和別人談，最后一直拖到公司資金發(fā)生問題，然后低價進入。
但現(xiàn)在，情形已經改變，很多創(chuàng)業(yè)者已學會熟練地詢問——“他們(VC)已給出盡快簽約的承諾，你們到底什么時候可以簽？”
“面對為數(shù)不多的好項目，VC正在付出更大的代價。”漢理資本的投資經理黃梅說，“被投資公司的估值已有所提高；而談判條款也正使公司處于有利地位，比如‘里程碑’(Milestone，對被投資公司設置的績效考核標準，如果公司創(chuàng)始人沒有達到既定要求，投資方有權以各種形式作股權比例的調整)在使用時已不像過往那么苛刻。”
不規(guī)范的競爭似乎又開始重現(xiàn)，良莠不齊的VC們正逐漸忘卻每日掛在嘴上的投資標準，一些破壞行業(yè)規(guī)則的現(xiàn)象屢有發(fā)生。
“某些VC甚至已不像以前那么認真對待‘term sheet’。”黃梅說，“因為‘term sheet’通常會設置排他性期限。部分VC已把先給企業(yè)‘term sheet’作為搶項目的一種策略，但此舉卻不代表承諾。”
盡管在投資領域，互聯(lián)網行業(yè)的硝煙表現(xiàn)尤為突出，但風險投資商的一個重要特點，就是進行產業(yè)鏈上、下游的投資布局，這就決定了他們還會把眼光投向一些需要高資金投入的項目。
“首先，并非所有VC都會采用‘臥底’方式。”徐亨提醒，“其次，只有那些需要高資金的項目才會引發(fā)部分VC如此調動資源。他們對這一項目很感興趣，但也許對新行業(yè)還不了解。”
“徐亨”路徑
徐亨們的優(yōu)勢正在這里。當一個新產業(yè)出現(xiàn)，目光敏銳的“徐亨們”確定自己熟悉、感興趣并看好的公司后，他們找到感興趣的“partner”，達成口頭協(xié)議。
于是，在一些天氣晴朗的下午，“徐亨們”懷抱履歷來到他所看中的公司，因為他們的背景不凡，通常都能順利過關進入公司。
“除了獨特的眼光外，收集數(shù)據的能力是VC投資牟利的根本。盡管他們也有各種渠道實現(xiàn)收集，但我們做的是第一線的調查。”徐亨說，“你要記住，任何一個VC賭的都是管理團隊，而沒有人會比我們更了解他們(管理團隊)；更為重要的是，我們的存在還將影響公司管理層的選擇。”
“徐亨們”的任務就此浮出水面——首先，接近CFO，以獲取真實的財務信息；其次，考證公司的管理團隊和商業(yè)模式；再次，用工作能力和個人魅力取得公司管理層信任；最終，把自己的“partner”不露破綻地引薦到公司高管面前。
“我們沒有協(xié)議，一切只是口頭承諾。因此，合作的基礎更多取決于以往的私人關系。”徐亨說，他已對回報充滿期待——如果順利，那么，他將獲得由VC簽單的一筆大費用。當然，他更想要的，是在這個新興公司中占據股份。
一切就這樣開始。良好的教育和從業(yè)背景保證了徐亨們的專業(yè)性。在瞥過一眼財務報表后，徐亨們就能準確預算它的“公允利潤”(滿足公允列報要求的期間利潤為公允利潤)，從而為今后公司IPO股票的市場價值提供可靠依據。
他們拼命工作，提升公司業(yè)績，而對于這些財務的運作高手來說，智力的挑戰(zhàn)更在于——保證“夢想”的實現(xiàn)，更需要專業(yè)性之外非凡的個人魅力和公關能力。
為取得管理層的信任，他們一起“K”歌，在管理層情緒低落時陪他們聊天，甚至為他們孩子的成長出謀劃策。
在確定已具備某些方面的決策權后，一切似乎已經水到渠成。“徐亨”們開始適時地提出公司在某些領域存在不足，比如現(xiàn)金流。
“也許，我們需要融資？”他們說。而在隨后五花八門的VC見面會上，“徐亨們”盡量把局面引導到自己的“partner”上。
當然，此前他已經告訴對方現(xiàn)在這個公司的困惑在哪里，以確保“partner”在見面會上準確、直接地指出公司的軟肋和渴求，而與其它的VC見面，他們就是在演戲。然后，他們向管理層提出應該接受哪個VC的建議。
如果這位“徐亨”非常不幸——在同一家公司遇見了另一位“徐亨”，那么，戰(zhàn)爭就是——誰能更快地說服管理層接受自己“partner”的進入。
“但我們絕對不是‘商業(yè)蛀蟲’。”酒吧里的徐亨把手揮向空氣，“我們不是過河完事的‘中介’，我們投入如此多的時間和精力，是因為我們看中這些新行業(yè)。我們努力工作，在把公司往正確的方向上引導。”
只能做一兩單的生意
在為自己“臥底”的數(shù)年中，“徐亨們”與VC的相處，是所有喜怒哀樂的秘密之本。這將宣告他們是否成功，成功到哪一步，以及是否完全“無功而返”。
有一種結果是，“partner”認為這個行業(yè)的時機還未成熟，或者不認可公司的商業(yè)模式。于是，“徐亨們”無功而返。
此外，還有兩種可能。第一，“partner”投資，但不參與管理。在這種情況下，如果VC認為“徐亨們”還有利用價值，會讓其直接進入管理層，但通常情況下，“徐亨們”會向“partner”拿到屬于他的一大筆報酬，離開這個公司，因為沒有VC在管理上的協(xié)助，“徐亨們”也會覺得力不從心。
但最好的一種結果是“partner”投資并參與管理。那么，“徐亨們”或許會得到由“partner”給予的該公司的小部分股份。此時，他們通常會留下來幫助公司向IPO挺進。
“經過幾年埋伏，我們已很了解這個公司。”徐亨說，“我可以向‘partner’指出，哪些管理人員具有能力，而哪些只是‘花瓶’。”
而在此后的幾輪融資中，VC的資金不斷進入，公司創(chuàng)始人的股份已被基本稀釋，如果VC們已獲得最大的股份，那么他們將擁有最大的主導權。
“在資本意志的前提下，他們會拿掉不符合他們思路的管理層。”徐亨說，“而如果‘partner’不再對我感興趣，我也同樣有可能被擠兌，在以現(xiàn)金兌現(xiàn)了那小部分股份后，我走人。”
這多種可能決定了“徐亨們”在某些時候會相當失落。開篇的那位“徐亨”，即是這樣落魄的一位。他的兩次賭博最終都不被“partner”認可，在一次可人的晚餐之后，對方禮貌地說，“我們對你已不再有耐心”。
當然，在這一切發(fā)生前，他可能還有其它機會，比如轉為另一個VC“效命”，如果對方提供更可觀的報酬，那么這將成為所有“徐亨們”必須面臨的誘惑。
“沒有什么比保持鎮(zhèn)定更為重要。”徐亨說，“如果你接受誘惑，那么，這就意味著你的信譽度已經喪失，這與暴露身份并無區(qū)別。”
“專業(yè)的風險投資機構不會對此感興趣。”漢理資本的董事總經理錢學鋒在聽完這個故事后表示了驚訝，“‘徐亨’與‘商業(yè)間諜’毫無二致。一切長線的生意都以職業(yè)道德為基礎，所以，他的生意不會超過兩單。”
“確實如此。”酒吧里的徐亨說，“接下來，我們或許會變身為一個操盤手。”但他對VC是否會這么做僅報以神秘的一笑：“中國的公司存在信息披露不真實的問題，而國內的管理團隊太不成熟。”
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