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中國工商銀行深圳市分行 肖雄文
上周央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告強調，由于服務價格、房地產等資產價格膨脹壓力加大，整體通脹的潛在風險需要關注。
我們認為，為了防止?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎洠胄锌赡芗哟缶o縮性貨幣政策力度，具體操
作上可能從信貸規(guī)模、公開市場操作、法定存款準備金率甚至存貸款利率等多方面入手。而最有效的手段是控制本年度2.5萬億的貸款投放目標不變。雖然1-4月新增貸款累計1.58萬億，達到全年目標的63.2%，商業(yè)銀行也希望央行重新修訂信貸目標，將其上調至3.1萬億，但是，央行官員表示，央行不會改變年初對全年信貸投放總量的預測。有消息說，央行還對各個商業(yè)銀行設置了 “防守底線”，半年度的新增信貸投放不能超過1.8萬億。事實上，央行公開市場操作的緊縮信號十分明顯，1年期央票收益率從去年10月份的歷史低位1.38% 迅速拉回到2%左右后，今年4月份以后繼續(xù)走高到了目前的2.38%水平。
相應地，我行作為票據(jù)業(yè)務的龍頭，緊隨央行政策，6月5日再次調高了利率報價，將買斷月利率報價由0.207%提高至0.222%。許多銀行對此相當恐慌，都在忙著自查票據(jù)業(yè)務，因恐央行和銀監(jiān)會可能會對票據(jù)業(yè)務進行一定的控制。有跡象表明部分資金通過票據(jù)融資進入了股市。在信貸規(guī)模受限的前提下，各家銀行也做出了“保信貸，控票據(jù)”的經營策略。
事實上，流動性過剩是當前全球共同面臨的問題。從美國到歐洲再到日本，相繼加息，我國也不例外。我國流動性過剩最明顯的表現(xiàn)就是，銀行間資金充裕，2005年債券價格推到了一個前所未有的高度，而收益率打到了歷史最低水平。另一方面，流動性過剩所帶來的能源、房屋價格的高企也正在影響居民的生活。為此，央行明確提出了防止?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎洝?/p>
伴隨著央行貨幣緊縮政策的是證券市場的周期性活躍和新股發(fā)行的恢復，我們判斷，后市資金面將會略有緊張，債券市場也不容樂觀。6月5日，上海證交所國債指數(shù)收盤連續(xù)第四日下滑。剩余期限逾15年的券跌幅居前，對應收益率為3.56%。其實這個收益率比美國10期國債收益率還低150個基點。這給我國利率的上調提供了一定的空間。當然，人民幣利率還受制于匯率，利率上升會加劇人民幣升值的壓力，導致熱錢更多地流入，故利率調整應該會比較慎重。
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