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中國工商銀行深圳市分行 覃珊珊
匯率、商品價格漲勢兇猛，與其掛鉤理財產品的高收益率大多落空
今年第一季度，筆者粗略統計并介紹了第一季度中外資銀行推出的十幾款本外幣理財產品，其中絕大部分是和匯率、黃金價格、石油價格掛鉤的產品。這些產品的共同特點是：
(一)均為保本浮動收益型產品。
(二)預先為掛鉤標的(匯率、黃金、石油等)設定一個匯率或價格區間，如果突破區間，要么整個投資期限僅能獲得最低收益，要么按照未突破區間的實際天數計算收益。
(三)投資風險較高。
(四)投資者到期實際收益率完全取決于掛鉤標的在相應市場中的表現。
隨著第二季度美元的連續大幅下跌，國際商品(特別是黃金)價格的急速上漲，這些理財產品的收益率是否真如投資者所愿，獲得當初銀行宣傳的最高預期收益率呢？答案是不一定！舉例而言，如果掛鉤標的區間是對稱型的，即某一日的觀察價格+/- 相同的點數(價格)，那么很可能投資者手中的產品已經突破了區間；如果掛鉤標的的區間是非對稱型的，那么情況會好一些。此外，如果產品的結構是一旦突破區間就只能獲得最低收益率(最低可為0)的，那么投資者的收益損失就較大；如果產品結構是按照未突破區間的實際天數計息的，那么損失會小一些。總而言之，在市場波動比較劇烈的時候，投資者最好關注一下手中持有的浮動收益型產品的當前實際收益率，以好好規劃下一步的投資計劃。筆者選取了幾款比較具有代表性的與匯率、商品價格掛鉤的理財產品，希望通過分析，讓您對這些產品的風險、收益有一個比較清晰、深入的了解。
東亞銀行：黃金價格按日計息商品掛鉤保本投資產品。推出時間：2006年2月
產品簡介：
期限1年，黃金價格的區間為(觀察日現貨金價格+/-70美元)。若1年內現貨金價格從未突破上述預設區間，則最高投資回報率為8%；若一年之內有一天突破預設區間，則潛在投資回報率為4%×D/N，其中D是觀察期內沒有突破區間的天數，N是觀察期的總天數。觀察日價格指交易日香港時間17:00的黃金價格。
分析：
根據該產品的推出時間和產品具體條款，我們可以大致測算一下截至目前的投資收益率。雖然我們不清楚該銀行具體的交易日，然而根據3月份黃金的歷史價格數據，我們發現，黃金的價格大致落在540-570美元之間。而5月12日黃金的價格最高升至730美元，價格波動幅度差不多200美元，因此毫無疑問突破了產品的預設區間！也就是說，該產品投資者已經不能獲得8%的最高預期收益率。那么投資者預期收益率的計算公式自動變為4%×D/N。
我們假定一個最保守、最有利于投資者的情況，即假設交易日下午5：00黃金價格為570美元，那么預設區間就是570美元+/-70美元，也就是[500美元，640美元]。根據歷史數據，現貨黃金價格早在2006年4月25日就已經突破了640元的區間上限。也就是說，在產品起息后的大致一個月的時間區間上限就被突破。剩余11個月的時間內，如果黃金價格還是維持目前這種兇猛的漲勢，回不到預設區間，那么投資者的收益率就非常的可憐了，僅僅約4%×1/12=0.33%，遠遠低于美元活期儲蓄利率。
中國銀行：“匯聚寶”外匯理財0604期歐元匯率產品。推出時間：2006年4月
產品簡介：
期限6個月。掛鉤標的歐元匯率，歐元匯率區間為[E+/-500bps]，其中E為2006年4月12日北京時間下午2點路透“ECBREF=”頁面的報價。如果在整個匯率觀察期內，歐元匯率沒有突破預設區間，則最高預期收益率為5.72%，否則為4.22%。
分析：
經查詢，2006年4月12日路透頁面的報價為1.2118，則匯率區間為[1.1618，1.2618]。然而歐元目前已經處在1.2930的價位，毫無疑問突破了區間的上限，投資者已經無法拿到5.72%的最高預期收益率了。但是比較幸運的是，該產品的最低預期收益率比較高，因此投資者收益的損失較小，與同期限固定收益型美元產品的收益率相比，收益率的差別不算太大。
光大銀行：陽光理財“A+計劃”人民幣理財產品。推出時間：2006年4月
產品簡介：
期限6個月。掛鉤標的歐元匯率。整個投資期內，歐元匯率分為兩個觀察期：2006年4月27日至7月27日；2006年7月27日至10月27日。每個觀察期對應的歐元匯率預設區間為[觀察期開始日的參考匯率-400bps，觀察期開始日的參考匯率+600bps]，其中參考匯率為每個觀察期開始日東京時間下午3：00路透頁面公布的歐元匯率。
如果歐元匯率在兩個觀察期內均未突破預設區間，則投資者的年收益率為3.46%；如果曾經突破任何一個預設區間，則年收益率為2.21%；如果兩個預設區間均被突破，則年收益率為0.96%。
分析：
經查詢，4月27日東京時間下午3：00路透頁面的歐元匯率中間價為1.2453。若根據此中間價計算，第一個預設區間至今未被突破。由于該產品的區間為非對稱型、看漲區間，因此風險較對稱型區間要小很多，而且在目前歐元多頭氣氛非常濃厚的市場情況下，該產品的區間設計是比較合理和科學的。然而，第一個觀察期還剩余兩個多月的時間，而歐元目前距離1.3000整數關口已經非常近了。一旦突破1.3000，該產品就有很大的概率突破第一個預設區間。也就是說，投資者拿到第二檔收益率2.21%的可能性非常大。因此，該產品的匯率風險依舊沒有減少。
從上述3款產品的分析我們看出，由于從第二季度開始，國際匯市、商品市場的波動幅度突增，大部分銀行發售的與匯率、商品價格掛鉤的產品的掛鉤標的預設區間均有不同程度的突破，市場風險凸顯！這就給廣大投資者一個警醒：高收益率的背后肯定是高風險，迷信高收益率、迷信新產品或者迷信一些宣傳資料都是不恰當的。當然了，沒有任何一個專家和投資者能對變幻莫測的市場做出準確的預測，所有銀行也是“順勢而為”，產品的設計并無差錯。只是投資者一定要多分析、多對比，盡最大的可能找到獲得最高預期收益率概率最大的產品。
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