東阿阿膠應獲30倍市盈率　價格在9-10元

　　新浪網友：黃色芭菲特

　　東阿阿膠應獲30倍市盈率價格在9-10元

　　我是一名準職業價值投資人,從事股票投資十余年.發表有<一名巴菲特實踐者不得不說的話>,是最早提出

　　一攬子全流通解決方案的人.說這些是為了證明自己的身份.不是在這里呼悠廣大股民朋友.

　　寫這篇文章也是為了響應十二年老股民，希望能找到志同道合高水平的投資朋友。

　　對于東阿阿膠我關注了好幾年,可以說非常了解.本文所寫的東西全是自己的思想，是你不會在其它文章里

　　看到的東西，那些轉抄粘貼的東西我不搞，網上資料你們可以自己查。

　　行業前景分析:

　　隨著人民生活水平的提高,滋補行業是未來具有爆發增長的一個行業.因此我將阿膠定位于消費升級類.這是

　　其行業能具有持續穩定地增長的大背景.云南白藥也是我一直關注的一支股票,但是必須說明,目前我是不太看好

　　它.這就好比五糧液之與張裕.我愿意以35倍市盈率持有張裕，而不愿以20倍市盈率持有五糧液。其中緣由讀者

　　自己體會.(本人持有張裕B股三年多漲幅5倍，原始價位比張裕管理層MBO的價格還要低。)

　　企業競爭力分析:

　　我為此做了很多市場研究,我只想問大家一句,現在如此眾多的滋補企業,那一個是踏踏實實靠實力占領市場

　　的?沒錯,只有東阿一家.我要說明東阿的優勢的不是你們都知道的.比如說歷史悠久的名貴中藥,具有壟斷的地位

　　,國家機密的工藝等.我首先要說明的是,你們可以到市場上調查調查,看看東阿阿膠的口碑,看看它的功效.老實

　　說我這幾年利用一切可能的機會一直在做這些調查.

　　東阿阿膠真正的核心競爭力，或者說我們投資其公司的核心理由是：東阿阿膠股份公司立足于滋補行業強

　　大的研發能力，關于阿膠二次開發的取得的科研成果。在中藥產業現代化，走向世界上東阿阿膠具有亮麗的前

　　景和非凡的實力。如果東阿阿膠不能走向世界，那將是中國的悲哀。中國的未來靠什么？如果我們深信21世紀

　　是中國的世紀，那么沒有理由不壓注東阿阿膠。在這里我也要提醒我們的政府，要保護好我們的民族瑰寶，有

　　些東西是要上升為國家核心保護利益的。目前由于盲目引進造成東阿管理層與華潤的矛盾，不能不說是地方政

　　府的愚昧無知，一個字，“蠢”。這一點我們的更高級別的政府必需要引起足夠的重視。未來我們國家靠什么

　　打拼世界，還靠廉價勞動力？如果連這樣的中藥瑰寶都丟了，那么其它的行業可想而知，而我，愿意抱著它去

　　投身羅淚江。呵呵！大丈夫理當如此啊！

　　這里我還不得不提一下云南白藥，你們知道嗎？當年可是有4，5家云南白藥啊！假冒的更不提了。大家都

　　說自己是正宗的，誰也不服誰。后來為什么做強了？我不想多說。國家的力量，就是如此。華潤去年從云南白

　　藥退出了，退出的每股價格大概是6塊多。為什么？這里我必須說明山東省的某些高官啊！我不說你愚昧無知還

　　能說你什么呢？但我希望大家也不要誤解我的意思，并不是說東阿的劉維志老總應該MBO，應該私有化。對于中

　　國所謂的MBO，強盜式的私有化我是堅決反對的。(劉維志是了不起的，我絕對敬佩。歷史會自然銘記你的功勞

　　。毛澤東締造了新中國，但他不是皇帝。大丈夫做人做事但求成就，一生春秋，氣壯山河。)

　　對于東阿阿膠公司的市場開拓和營銷能力我是打低分的,那還真如東阿縣一樣是小縣城級別的水平.其企業

　　這么多年來飛速發展完全是靠傳統產品本身的實力,以及靠踏踏實實的技術攻關.也就是說非常樸實無華,本本分

　　分.這一點從其董事長劉維志操作MBO的事件上顯示出來的老實本分，也可見一斑。

　　現在我談談劉總MBO的失敗吧！可以說劉維志是個非常實在的人，踏踏實實搞技術改造，搞企業自主知識

　　產權核心競爭力的研究是非常了不起的。他非常適合在國外規范的企業，規范的法治環境下工作，是一名了不

　　起的企業家。可以說一開始劉維志是沒想什么MBO的，也就是說他的私心起步太晚，完全是受了社會大環境的影

　　響，產生了心理不平衡。這一點我們不可以怪劉總，只能怪這個社會環境讓好人變的貪心。其失敗也就失敗在

　　他是個好人上。我請問一句那一個MBO的背后不是腐敗勾結，沒有給政府官員的利益輸送可能成功嗎？原因就在

　　于此，劉總太規范，一如他發展企業，從不搞花哨，不懂圓滑。目前來看，由于股改，其矛盾將會得到盡快解

　　決。這一點我已經和公司電話了解過，不便細說。我的判斷是，劉總是聰明人，必需懂得讓步，這是對形勢的

　　正確把握，腐敗式的MBO你沒有把握，也就沒有機會了，因為你對抗不過資本的力量。況且現在10%的利潤提成

　　也相當豐厚了。對東阿來說也是好事，保持國有控股是最好的。華潤也是國有控股的資本大鱷，所以目前東阿

　　可以說還是可以受國家控制的企業。因此我認為，目前關鍵是是山東省政府如何認識到自己的錯誤，如何向云

　　南省學習。

　　確定企業價值：

　　目前是東阿最壞的時刻，也是最好的時刻。我不明白為何04年在9元以上的價位時大家一致看好，現在到

　　了低位卻不敢買了。其實對于做價值投資這就是機遇，買在危機時刻，買在人前要的就是你獨到的眼光。

　　對于目前管理和大股東的矛盾我們預計會很快解決，而對于股改對價則不要抱有不切實際的幻想。最多是

　　送一點現金。其實解決了雙方的矛盾就是最好的對價。也就是說對東阿的估價我們應該將其做為已經股改的公

　　司來看待。

　　04年公司每股收益為0.32元，即使遇到了麻煩前三季度業績下滑但05年依舊能夠保持這個水平，要知道這

　　可是在四季度提升了30%啊，而且是在目前大股東入駐公司監管財務專找管理層的麻煩的時候，雖然我還無法判

　　斷個中原委，但可以肯定的是業績是真實的，而且如果你明白的話就能判斷其后隱含了很高的實力。這一點從

　　很多想要MBO的企業身上都可以找到這樣的影子。比如張裕，

　　已經在二級市場上買入了自己的股票，對自己的企業沒有信心是決對不會這么做的。

　　在不考慮其它因素，單獨考慮該公司為我國三大傳統中藥瑰寶之一東阿阿膠的因素下。我們保守的估價為

　　這樣的企業起碼具備20倍是市盈率，也就是每股在6.4元。

　　考慮到目前公司處于特殊的困難時期，否則每股收益應該達到0.35元，也就是說以此估價，保守的也是在

　　每股7元。

　　公司具有眾所周知的國家機密核心技術，無論是從產品未來發展的儲備上，還是市場的壟斷上，這樣的報

　　道很多我不想重復。我看好的是其強大的阿膠二次開發所取得的成果，這是該公司走向國際化做大做強的關鍵

　　。我再次聲明這也是我非常看好它的主要原因。以此為平臺，拓展的是一個具有爆發增長前景的中藥行業市場

　　，滋補行業市場。由于該公司目前的弱項為市場宣傳和市場營銷，沒有很好的拓展發展平臺。但這正是其潛在

　　爆發增長的另一種力量。幾乎很少靠

　　年復合增長率為17%。東阿阿膠目前遇到的是暫時性的困難。這一點必須要有清醒的認識，否則你就不要買入并

　　長期持有這樣的股票。我們以前十年年復合增長率17%來計算該公司得到10年后的每股盈利為1.31元，到那時還

　　以20倍的市盈率來估價每股為26元。要知道，對一個行業的投資看的是前景，而東阿阿膠的行業前景無疑是非

　　常看好的。因此我們以公司保持年17%的復合增長率并不是頭腦發熱，而樂觀的估計應該是20%。

　　做為投資，我們必須保守的估價，東阿阿膠企業核心優勢并沒有改變并且一直在得到增強。我們可以以最

　　保守的年復合增長率為10%來估價，10年后的每股收益也在0.829，而每股價格將在16元左右，再保守的以15倍

　　市盈率來看其價值也在每股12元。

　　人們總是喜歡追尋熱門的東西，發展順利的東西，而對于遇到麻煩的企業不去詳細分析根本原因就避而遠

　　之。這往往就是很多投資者不能成功的原因，當然，是什么人永遠可能就是什么人，本性往往是很難改變的。

　　東阿阿膠在目前的市場上應該價值30倍的市盈率，也就是9.6元，當然如果到達40倍就有些投機了。但是

　　10元以下做為投資我們是可以接受的。必須說明一點，做價值投資，也就是說，如果你沒有持有該股票十年以

　　上的恒心那么我奉勸你不要買它。

　　寫了這么多，也夠了。股票是科學也是藝術。讓時間來證明一切吧。

　　嚴重聲明，本文所有觀點只是個人觀點，在于和大家交流。投資不投資在于每個人自己的把握。