最新解密：最佳家庭理財投資工具

　　新浪網友：baiyumi

　　投資項目價值分析

　　特別提示：該資料屬于解密資料，資料寫作時間為05年11月-06年2月。 雖然時間已經過去3個月，理財學習小組收益30%。但該資料由于含金量依然非常高，大家依然可以使用半

年以上，獲取超過20%/年以上的收益。

　　(轉載請注明作者：研究理財的央行人、baiyumi，理財學習并請在網絡上搜索閱讀個人文集。)

　　一、封閉基金的基本情況

　　目前的封閉基金有兩類，一部分是到期時間早的5-10億的小盤基金，其中20只在07年年底前到期，這部分基金是原來2億盤子的基金擴募展期而來。另外一部分是1998-2001年募集成立的20-30億的大盤基金。

　　1、封閉基金和開放基金的相同點：由相同的基金公司管理，基金經理在一個公司內可以輪換，銀行資金托管模式相同，管理方式相同，使用一個研究平臺。

　　2、封閉基金和開放基金的區別：

　　(1)開放基金份額可以變動，交易價格為凈值，供過于求時候表現為贖回，反之為凈申購；封閉基金份額固定，交易價格市場說了算，供過于求時為折

　　價交易(價格/凈值<1)，反之為溢價交易(價格/凈值> 1)。

　　(2)開放基金管理難度大，必須留存足夠的現金應付贖回，封閉基金沒有這個問題。

　　(3)開放基金管理壓力大，封閉基金壓力小。

　　二、目前股票市場的發展歷史和現實狀況

　　目前股票市場已經下跌4.5年，但至少還需要下跌半年到一年。我們認為極限下跌幅度15%以內。所以目前投資股票，包括開放式基金依然風險大于收益，不建議投資、另外遠期國債價格已經比較高，目前買進風險大，需要特別提示的是遠期國債已經具備部分期貨性質，注意風險控制。

　　盡管股票市場將繼續下跌，但是市場已經存在錯誤，在這種錯誤下，一些不該跌的特殊品種 超跌，具備了很強投資價值，封閉基金就是這樣一個特殊品種。

　　封閉基金不是股票，不是上市公司。它是證券市場的特殊品種。

　　三、基金投資價值分析

　　(轉載請注明作者：研究理財的央行人、baiyumi，并請在網絡上搜索閱讀其投資文集)

　　基金投資主要購買兩部分資產：股票、債券和現金。

　　(以184699為例，我們予以解釋，其目前凈值0.8861、價格0.456，9月30日持有的股票比例71%)

　　其中持有：債券和現金的價值為：(1-71%)*0.8861=0.257

　　股票價值為：0.8861*72%=0.638

　　目前基金購買價格為0.456元。也就是說，你能用0.456元的價格買的184699基金，買到的是0.257元的國債和0.638元的股票組合。大家知道，國債可以視同現金，屬于硬通貨。

　　如果購買的基金價格剔除國債價值，計算為：0.456-0.257=0.199元，也就是你用0.199元買了0.638元的股票組合。或者說你用1元的錢買到3.2元的股票組合，并且這是由基金經理精選的股票組合，你是沒能力完成的。

　　這是一個絕妙的投資機會，它只有在目前市場出現嚴重錯誤的特殊時期才出現的，希望你能夠珍惜。

　　四、基金被低估的原因

　　(1)無人知曉。目前基金公司都宣傳開放基金，都不宣傳封閉基金。老基金基民被套牢，不說話；新基民知道封閉基金的很少。-------封閉基金知名度低。

　　(2)銀行不允許買封閉基金。保險公司自己在組織基金品種，沒有新資金進場買封閉基金。QFII很想買，但資金被批準的很少，進不來。------無資金進場。

　　(3)市場低迷。人氣很低，并且至少未來半年可能繼續下跌。------沒人敢進來。

　　五、基金未來的發展預測。

　　1、第一只封閉基金500028在06-11-14到期，另外有20只在07年內到期，封閉基金的歸宿有兩條路：一是到期清算，二是轉成開放基金。無論那種方法，封閉基金價格都將回到凈值。

　　2、到期歸宿可行性分析。

　　A：到期清算：(1)將意味著基金管理規模的縮小，這是基金管理公司所不愿意的。(2)由于清算拋出股票和清算費用，基金凈值將有3-5%的下跌，這是基金持有人不愿意的。(3)基金分額減少，意味著證券市場上資金總量減少，目前證券市場缺乏資金，是證券監督委員會不愿意的。三方均不愿意。此路不通。

　　B：基金展期，繼續封閉，并擴大規模。這個持有人大會肯定通不過，因為展期后肯定折價率會擴大，基金持有人會虧損。

　　C：到期封閉轉開放。這條路為以上三方都同意。難題是封閉基金轉為開放基金的設計。這個難題會交給基金管理公司來完成的。完成的順序是：(1)基金管理公司重新設計章程，設計轉為開放基金的模式，這種模式必須具備很高的可行性。(2)基金公司把方案交持有人大會，提交轉為開放基金的方案大會表決，肯定會通過。(3)交證券監督委員會批準。因為基金屬于已經運營中的基金，只是轉為開放式繼續經營，這個問題不大。肯定批準。

　　無論清算還是轉為為開放式基金，都意味著基金交易價格向基金凈值靠攏，這是投資性質的度量，決定了你能夠賺錢而不會虧損。

　　六、基金投資風險度和收益率測量

　　(1)假使在未來一年里，股市極限下跌15%，也就是1092*(1-15%)=928點，也就是下跌到928點的水平，(很難達到這個幅度，但我們用的是極限下跌概念和極限風險概念)。這時候基金凈值一般僅僅下跌5-7%左右(因為基金一般只持有65%倉位的股票組合，其余為債券，基金經理投資水平也比較高)。按照基金價格最大下跌10%(從9年證券投資經驗來說，這個可能性只有15%)。另外這只是臨時概念，你需要承受的只是心理壓力，只要持有基金一年，可以度過這個震蕩期。

　　(2)需要指出的是(以184699為例子，凈值0.8861，價格0.456)，如果完全價格=凈值，則升值空間為(0.8861-0.456)/0.456=91%。也就是91%。

　　大家知道，在未來的1.5年里，股市上漲15%的可能性非常高。如果基金凈值上漲15%，同時基金交易價格=凈值，那你有106%的收益。

　　(3)通過計算，你可以知道你的極限投資收益與風險之比為106：15=7.1：1。

　　根據我的投資經驗，在未來1.5年里，你獲取到45%的收益的概率超過80%。

　　七、基金買入時間

　　最近幾天封閉基金已經出現異動。

　　為避免踏空，請先買入你計劃投入資金的50-70%。其余建議在05年12月—明年1月買入，每月買入15%。分批進入可以平均成本。比如有的0.50元、有的0.55元、有的0.45元，這樣平均成本為0.50元。可以避免一次買進在0.55元的過高價格風險，當然也會失去在0.45元價格買入的機會。 此方法只為追求平均收益。資金小的話，建議一次滿倉。

　　八、基金行情的啟動時間

　　我們認為主要大幅度上漲波段在明年。但是由于過高的投資機會，(下一次出現這種機會太渺茫了)，并且目前已經有資金在關注封閉基金，建議現在開始分批建倉。長期投資獲利很穩定，你們也不具備短期獲利的素質和能力。

　　九、目前投資基金品種名單

　　此名單根據價格變化隨時做出調整。分析原因涉及宏觀經濟和基金經濟對證券投資的季度報告。有時間細說。

　　代碼 名稱

　　184693 普豐 184690 同益

　　資金多的，以上六只基金請盡量平均買入，每次每只買入金額不要低于5000元，如果資金太少，可以只買幾只。因為每個單子收5元通訊費。希望各位為了自己和理財小組的利益，注意保密。

　　十、明年的股權分置。明年新股發行和所送的G股上市，需要大量資金進場接盤，目前還沒有明確這部分資金的出處。

　　但是新股發行模式將徹底改變。在香港和外國，新股發行主要面向機構投資者，和我國以前的新股發行模式完全不一樣。我認為，證券監督委員會應該通過向基金投資實行政策傾斜，在新股發行中設計一種中間差價利潤(一般新股發行都有差價利潤，否則誰買啊)，將此利潤象基金和其他戰略投資者傾斜，引起基金的眼球效應，擴大基金市場。

　　在國外，基金市場十分發達，2004年底，美國基金(包括貨幣基金)總價值超過儲蓄存款總額。 但咱們國家目前基金總額僅僅4000億，而儲蓄存款有13.5萬億。所以國家會大力發展基金，我認為有給予政策傾斜的可能。

　　我在1998年就關注過封閉基金。那時侯新股發行政策向基金傾斜過，使基金價格溢價100%多。(提示，當開放基金供不應求時候，表現為基金規模的迅速擴大；而封閉基金將表現為溢價-價格> 凈值)

　　(此部分為推斷，至少有20%的可能性)

　　十一、雖然我有比較大的把握，封閉基金在未來的1-2年里會有一個比較大的上漲，但我們是家庭理財，而不完全是一項投資。對于理財來講，在目前能夠獲得6%的年收益也是很不容易的。希望各位拿一個平常心去看待此此理財。如果在未來的2年內，投資收益達不到12%。我會把收的費用退給你們。(做任何事，我都會做最壞的打算，之所以提1.5-2年，是我認為這個時間內絕對會實現，當然我也希望在未來半年時間就能收獲利潤)

　　讓我們以一個很平常的心態去看待這次理財，慢慢度過未來的這兩年理財路。對于理財比較操心的是買進和賣出的時候，這段時間比較辛苦。辛苦一下吧。

　　從目前看，如果你心理承受能力比較大，投資10W以內的，下周滿倉的比較好。我很怕價格上漲。

　　由于上周基金價格異常，我已經開始買入部分基金，下周我會和你們一起繼續買入。目前價格雖然漲了(說明此文判斷還是正確的)，但還是不高。

　　對短期歷史的理解，可以有很好的借鑒意義，可以讓我們更好地預見未來。這至關重要。大家需要仔細反思。如果有不懂的，請問一下自己的長輩就可以！其中1993年以前的內容,是我工作中問"老銀行"才知曉的(他們現在已經退休)歷史一定會重演,但不是簡單地重演!

　　第一次創富機會：農業改革造就萬元戶

　　我國的改革開放，始自于十一界三中全會，即1978年，但起初來自各方面的阻力重重，投入實施是在1980年開始。改革開放也分為兩個階段，1978-1995年是以行政手段政策調控為主，1996年以后以間接調控為主。

　　1980-1984年(兩個經濟波峰)。農業改革。1980年和1984年是改革開放開始后，兩個經濟增長的快速時期。經濟快速增長的原因在于農村受到壓制的生產關系得到釋放，人們受到壓抑的勞動積極性得到釋放，也與當時貸款的大量投放有關。這也是通貨膨脹比較高的兩年，由于當時的經濟總量基數不大，在強硬的行政手段下，通貨膨脹比較容易地得以控制。

　　這個時期的富翁主要出在農村，就是“萬元戶”。大量農民由于家庭副業開始致富。同時當時物價水平非常低。我老家在1980年蓋了新房，五間正房，三間偏房。一共花費2000元。

　　這個時期，農業取得大豐收。1978年，我們這小麥畝產僅僅200-300斤，1983年分產到田，畝產迅速達到500-600斤。后來在1990年達到900-1100斤。

　　但是這個時期的富翁，文化水平嚴重偏低。致富的基礎是養殖、瓜果種植。自身能力水平提升空間有限。他們在經濟快速發展中，很快就消失得“無影無蹤”。

　　第二次創富機會：工業改革催生鄉鎮企業

　　1984-1989年(兩個經濟波峰)。工業改革。改革開放的第一個階段完成后，我國解決了“無農不穩”的問題。1984年通貨膨脹被很容易地控制，高層并沒有給予足夠重視。農業問題得到解決后，工業改革提上日程，這段時期的主題是改制，鄉鎮企業得到極大發展，而中型和大型企業由于機制不靈活，日漸衰落。總結一下，這個時期是以掏大空企業為主基調。這個時期，發財的是所謂的“鄉鎮企業家”、業務員和一些開始規模經營的經銷戶。

　　期間，鄉鎮企業很容易地得到大量貸款，也取得快速發展。但是鄉鎮企業管理層普遍素質不高，行為盲目性非常大，只要能夠維持企業周轉，企業效益等都可以不管。1989年，金融問題十分嚴重。當時動用了“抽獎”等特別政策，才度過危機。但鄉鎮企業得到貸款逐步受到控制。

　　據說，天津大邱莊就是抓住此次歷史機遇取得發展的。

　　這個時期，大部分鄉鎮企業家不懂得“在合適的時機要擴張企業規模”、“在必要的時候也必須收縮企業規模”。很多企業，由于不知道經濟的周期規律，在五年內跨掉了。

　　出于對短缺時代的恐懼，1989年彩電、電子產品、柴米油鹽成為人們大肆搶購的對象。很多人印象深刻。

　　第三次創富機會：金融過熱創造富裕機會

　　1989-1993年(兩個經濟波峰)。在1990年年中，經濟過熱問題才得到有效控制。經過1990、1991年的經濟結構調整(如果你仔細閱讀有關文章，你就發現我過經濟一直到現在一直在調整)，經濟繼續平穩向前發展。但是D公在1992年“再快一點”的政治要求，使得經濟突然加速，大量銀行貸款出籠，在海南炒作“房地產”和股票。實體經濟和虛擬經濟同時通漲(1993-1995年3年通漲總合達到60%)。

　　據說，1993年金融工作會議開了好久，有關專家根本沒有有效回籠資金的方法。出于不得不為之的目的，出臺了對3年以上定期存款和3年以上國債的“保值貼補”政策。1993年5月第一次提高利率，沒有效果(并提前泄露)，7月份不得不再次提高利率。同時開始治理金融“三亂”。海南房地產泡末迅速破裂。這個時期，實體經濟進步不大。一切跟做夢一樣，并且一下就醒了。

　　期間發財的是“金融倒爺”--楊百萬。炒作房地產并在泡末破裂前脫手的一些炒家和非常少的“比較精明”的鄉鎮企業。

　　這個時期，倒賣國債是比較賺錢的，當時的利率奇高。并且人們不認同這個新事物。但當時都是3-5年期國債。倒賣根本無法“長期化”。

　　第四次創富機會：國債投資成理財首選

　　1993-1996年(經濟頂部高速發展)。在1993年開始的控制通貨膨脹中，是行政手段和經濟手段一起使用的，并提出了“經濟軟著陸”的概念。這個時期，商品普遍“供不應求”，經濟快速發展，實業經濟非常賺錢。大量私營企業開始顯現，在地位上迅速取代鄉鎮企業(甚至大部分是精明的鄉鎮企業家直接轉化私營企業主)。

　　這時期，是實體經濟大發展的時期。這個時期，虛擬經濟--國債投資是很好的機會，直接買入國債，持有到期是個很不錯的方法。但當時也無遠期國債，這是一個遺憾。

　　第五次創富機會：投資股票成富翁

　　1996-2000年11月(經濟下滑期)。1996年，經濟已經基本理順，但由于1993年將存款利率調整得非常高(11.97%)，這個時候需要迅速地大幅度地調低利率。但是某些人受“成就感”束縛，沒有放開手腳，繼續“軟著陸”思維，根本沒有啟動經濟的概念。

　　剎車時間過長，導致經濟“熄火”。自1998年，大力使用擴張型財政政策，但收效不大。其實根本原因，貨幣政策的效果10倍于財經政策。貨幣政策的偏緊抵消了財政政策的效能。

　　這個時期，是實體經濟的災難時期，大批鋼鐵、化工等“重型工業企業”陷入泥潭，走向破產；也是虛擬經濟的大發展時期，股市自1996年1月-2001年6月，大批股票價格上升4倍以上。

　　這個時期，如果重型工業企業(包括煤炭等)在1996年收縮投資了，則可以避過此一劫，否則不死也要脫層皮。比較好的行業是擴張型財政政策的受益者：高速公路、水利、橋梁、鐵路等大型基建項目。股票市場投資受益最大。1998年前后在證券市場進行國債投資受益也很好。

　　第六次創富機會：房地產狂熱再撈一把

　　2000年11月至2004年10月(經濟上升初期)。2000年，利率降低到1.98%+20%利息稅的實施，使得定期一年存款收益率不到1.6%。金融改革將降低商業銀行不良貸款率為重大目標。很多銀行找到了“大空子”。不良貸款率=不良貸款/總貸款余額。增加分母(貸款總額)是一個很不錯的辦法。放貸積極性有了極大提高。“擴張型貨幣政策”開始顯現。

　　在經濟增長開始的時期，往往是投資周期最長的行業是先漲的。2001年的特點是：利率最低--借款成本最低；房地產投資長達7年低迷，發展長期空白，有極大潛力；銀行貸款熱情十分高漲+按揭貸款在1999年推出(外國一般是7成按揭-放大3.3倍，但咱們國家一引進就成了8成，房子購買力直接放大了5倍，財富賺錢效應直接放大5倍)；89年搶購風教訓(當時人們不富裕，搶購的彩電柴米油鹽很快貶值；2000年很多人手中有相當的積蓄)；股市投資已經達到瘋狂的地步(當時股市專門的申購資金為6000億)，風險比較大，部分資金在尋找新投資品種。多重原因使房地產成為財富的“釋放口”，現在知道你的房子為什么在過去幾年中漲錢了吧？

　　房地產的火暴使得鋼鐵、電力和水泥短缺，造成鐵礦石、煤炭和發電供不應求，部分商品接力跟風漲價。這是2004年年中經濟調控的直接原因。調控中，央行兩次調高存款準備金繳存比例，鎖定資金，減少基礎貨幣供應量。

　　在這個時期，房地產投資是收獲最大的一個行業，投資煤炭、電力、石油等，也都是好項目，但投資股票和債券將虧損累累。

　　這個時期中，2001-2003年經濟發展是正常的，2003年年中，人民銀行提出了房地產有過熱的跡象看法，這是非常正確的。但這個報告立即在8月份被建設部和國務院崩了。

　　上海、杭州以房地產為先導，啟動經濟的做法是比較好的。即炒高一個小地皮，引起示范效應，使得地價上漲，政府通過出售土地，套取資金用于基礎經濟建設。這種做法是正確的，但做事必須講求一個度。這個度在2004年底，已經失控。很多房地產商運用雇人排隊、內部炒做、作假等手法進行銷售，房子價格已經離譜。據說，某常委專程為此事去上海市委“談話”定調。

　　第七次創富機會：國債再次成寵兒

　　2004年11月至今(經濟繼續上升+平穩期)。2004年下半年，央行兩次調高存款準備金繳存比例，鎖定資金，減少基礎貨幣供應量；使得各個商業銀行資金偏緊。長期債券價格大跌。當時國債是一個極佳的買入時機，持有一年可以有15-20%的年收益。需要特別指出的是，這是一個極短的特定時期的特定品種(這是我所崇尚的投資策略)。目前國債價格已經非常高，再投資不是一個好策略。

　　這是個經濟上升期，這個時期，是不適合進行虛擬財富----股票投資的。

　　2004年下半年宏觀調控，并沒有有效控制上海的房價。2005年3月，中央繼續出臺措施。上海房價在“不服氣地最后一跳”(4-5月份)后，進入了無量交易階段，并在10月份后走入爆跌期。很多人在2004年年底-2005年6月之間買的房子半年縮水20%以上，令人心痛。大家今后一定要記住一點：永遠不要和賭場場主較量，他最大的殺手棒是“可以修改游戲規則”。如果游戲規則變了，你會“沒得玩。”。對于上海房地產市場，我認為，下跌期將持續至少3年(自2005年5月為起點)。自2009年開始，由于人們收入持續增加，房地產市場才可能恢復繁榮，但繼續持續大幅度漲價可能不大。

　　目前，二三線城市房子價格由于和上海等相比差距非常大，還有小幅度繼續上漲的可能(每年2-4%)，但空間已經不大；這就象2000年年中的股市，風險中等+收益中等。但股票流動性非常大，稅率低，房子不行，各種稅費至少4%。

　　第八次創富機會是證券市場的封閉基金

　　我們再看一下實體投資。炒房子的資金由于規則問題逐步退出、山西投資煤炭的資金由于礦工安全導致成本激增大批被套牢(山西4000多煤礦關閉3000多個，聰明的煤礦投資者2004年就逐步退出了。這項投資經歷了“必須達到9萬噸/年產能”要求、安全保證金、強令關閉等三個過程，大批江浙資金血本無歸)、電力過剩(由于經濟過熱得到治理+最近兩年發電項目一轟而上，2007年電力也將出現過剩，目前華東一些電廠在搞限時發電)、出口增長受到壓制。

　　大批資金進行企業實體投資沒有出路+利率處于最低水平+政府呼喚證券投資(股市風險已經得到釋放，并且股權分置完成半數)，三重因素將制造一個牛市。

　　在一個市場里，決定商品價格的最重要因素是“供求”，目前我國的股市也是一個市場，盡管它下跌4.5年，里面股票的交易非常“低迷”。但它是一個基本平衡的市場。如果這個市場因為外部資金流入的因素發生改變，里面大部分品種價格必然上漲。

　　目前，證券市場里封閉基金和可轉換債券是兩個“特定時期的特定品種”，其具備“第風險+高收益”特點。

　　8、大盤的好轉是逐步的，肯定會越來越好，但期間肯定要有曲折。作為長期投資者必須要有耐心，我們有理由相信07、08年的股票市場會更好，這就足夠了。

　　封閉基金是目前比較好的投資品種

　　1、歷史上的基金。在1990年前后，我國發行過“基金”，當時的基金發行規模比較小一般僅僅幾千萬份。同時投資領域不僅限于股票和債券，而且可以投資于房地產和實業。

　　這部分基金后來在證券市場上進行交易。交易方法和現在基金交易相同。由于基金可以投資房地產，這部分資金在1992年參與了海南房地產炒作，傷痕累累，1994年以后凈值長期低迷在1元以下。但由于盤小，1996年左右價格竟按市盈率定價，價格達到3元左右。

　　這部分基金大部分在1999年到期。由于當時大部分基金凈值在0.60-0.80元，價格在1.2-1.5元。管理層對他們實行了擴募增發+改名規范的做法。一是將基金擴募到5-15億，二是經營時間延長10年，三是找個新基金公司--婆家。

　　這就是目前小盤封閉基金的前身。

　　2、1998年封閉基金的設立。 由于美國基金資產總額超過銀行存款，大力發展基金是未來金融的重要發展方向。1998年3月，184688和500001經過批準設立。兩個基金一上市，定價到1.2-1.3元左右。

　　政府采用政策傾斜，對基金優先配售新股政策，允許基金作為“戰略投資者”申購新股。進行利益輸送。基金迅速高溢價，凈值在1.1元的基金價格達到2元多。

　　3、2000年，實行新股市制值配售(每一萬元股票，無償給一個配號，再搖號抽簽)，減少“資金浪費”，申購新股的6000億資金一夜被趕跑。證券市場沒有了蓄水翅。

　　由于1999年5.19行情，和2001年的牛市，和新股配售，基金賺了大錢。基金經理開始人心浮躁。政策的不再傾斜，使得基金價格開始回歸。“基金黑幕”一文出臺。人們開始不再信任基金。又由于當時基金交易最小價格是0.01元。保險公司作為最大持有人，每天在里面做夾板(在賣一和買一上堆積大量單子)，基金流動性存在嚴重問題。莊家也不敢大批賣入基金和保險公司作對。基金逐步死水一壇。期間由溢價—> 平價—> 小折價—> 大幅度折價。

　　4、2000年，封閉基金的兄弟—開放式基金開始發行，并逐漸風靡市場。需要說明的是，這種發行不再借助審批制度，而是一種完全的營銷--廣告和渠道。

　　目前開放基金的發行遇到了歷史性困難，各個基金公司在等機遇。

　　5、歷史機遇。封閉基金的價值嚴重低估。未來無論基金封閉轉開放、還是請盤還是T+0，封閉基金非常可能溢價。

　　2006年第二季度，新股發行可能開閘，基金作為戰略投資者可能得到利益輸送的好處。同時會有大批資金重新回到一級市場，估計也將很快發現封閉基金這塊寶藏。