無風險套利

http://whmsebhyy.com 2006年04月10日 10:08 揚子晚報

　　股票投資中有不少金科玉律，比如"一分風險一分收益"、"不要把所有的錢都投資于股票"、"不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里"等等，一句話，天上不會掉餡餅。

　　佛家講"天花亂墜"，但餡餅確實不曾"亂墜"。但筆者還是以為，市場上空的那片天，偶爾也會掉餡餅。

　　市場中時而有這樣的機會，能在幾乎零風險下獲得比較穩定的收益。比如說，有些國債曾經跌到令人咂舌的低價，那時候咱干什么去了?國債0213在2004年4月29日、30日兩天到過73元的地板價，2005年7月29日到了93.7元。20元的二級市場價差再加上2.6元的年息，總收益22.6元，收益率超過30%，多長時間呢，15個月，折合年收益率24%，幾乎是國債年利率的十倍，對于大多數人來說，這個收益率即使在股票市場上也是難以取得的。

　　有風險么?幾乎沒有。鑲了金邊、扛著國家信用、有著發債權和財政收入雙保險的中華人民共和國國債能有什么風險?您所要做的就是買進來，然后踏踏實實地拿著，就這么簡單。

　　筆者再告訴您一個無風險套利的餡餅，認沽權證+

股票。單純炒股票有風險，炒權證風險更大，那玩意兒連盤子大小都不清楚，一會兒創設，一會兒注銷，就像弄了個油印機印票子，一會兒印一會兒又撕，沒個準兒，據說還是為了防范市場的過度投機。

　　但認沽權證+股票反而成了無風險套利的餡餅。假如股價與其對應權證價格之和小于未來回購的行權價，意味著什么呢?如果您拿著一萬股股票和一萬股權證，一直拿到行權日行權的話，穩賺不賠！而在這個過程中，很可能還有暴賺一筆的機會:

　　萬一哪天股價偶露崢嶸，節節攀高，那您就賺"股錢"，如果股價上漲到行權價，您拋了股票，剩下的權證可就是凈賺的了；

　　萬一哪天權證像打了雞血一樣翻著跟頭往上躥，就拋了權證，先賺個"證錢"。接著踏踏實實地拿著股票，等股價暴躥的機會，即使沒有機會，行權前股價一般會漲到行權價以上(這樣大股東就不用掏銀子回購了)，咱順水行船再穩穩當當賺上一筆。如果哪位抬杠，股價上不去，大股東回購了，怎么辦?怕什么，賺的"證錢"已經裝兜兒里了，您拿股票的價兒肯定比大股東的低，光腳的還怕穿鞋的?那倒更可能是------老鼠拖油瓶，大頭在后頭！

　　掰開揉碎一說，是不是無風險套利?是，當然也有一點風險，那就是回購方到了行權日違背承諾不肯回購怎么辦，但回購方都有各大銀行不可撤銷的擔保，跑得了和尚，還跑得了廟?

　　這種無風險套利的意義在哪里呢?那就是一些金科玉律不再成立了。

　　首先，您可以把幾乎全部資金都拿出來做股票了，只要一兩年內用不著的閑錢都可以用來買捆綁的股票和權證，放在股票+權證這一個籃子里。最壞的結果無非是股價和權證價一兩年都"不發芽"，那也沒關系，到時候行權賣給回購方就是了。

　　其次，您可以在市場中試探著抄底了，別的不敢買，權證和股票捆綁著買總是可以的，只要其價格之和小于行權價，怎么著也比買國債上算。

　　事實上，"一分風險一分收益"也不能機械地理解。比如地板價上的股票風險幾乎為零，而潛在的收益未可限量，而

天花板上的股票收益幾乎為零，而風險卻大得不得了，就這，還有人指望這棵樹不斷長高，送自個兒上天堂呢。

　　天上的確會掉餡餅，但關鍵是到那時候咱得接著，別讓餡餅砸在腳面上，還把腳燙了。一雙時刻尋求機遇的眼睛，一個時刻把握機遇的頭腦，很重要。

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