下注封閉式基金 高折價率套利或被套

　　老譚心里還藏著另外一個打算，“我在投資股票時，市場的利好和利空一般都是要提前被消化。一個道理，投資封閉式基金也要注意，離到期日越近，折價率肯定越小，相應的利潤空間也越來越小。差不多的時候，我肯定會提前賣出，也不必等著清盤，說不定清盤時還有什么麻煩。”

　　本報記者 任亮 發自北京

　　“我的股票都割肉拋了，做封閉式基金。股票很刺激，但是賠得心痛；封閉式基金看起來平淡無奇，卻也有賺頭，做得出味道。”老譚說。

　　隨著基金興業(500028.SH)將在2006年11月14日成為第一只到期的

　　在封閉式基金上站起來

　　老譚有很長時間的

　　2000年之前的一段時間里，老譚充滿了賺錢的喜悅，“那時就像撿錢一樣，今天買一只股票，明天就能漲停，然后賣掉再買一只，第二天又漲停。”

　　“2000年是個分水嶺，之前賺的錢，之后又都賠進去了，甚至還折了本。沒辦法，現在的股票市場讓人琢磨不透，只好找點比較穩健的品種投資了。我那侄子正好最近也在研究封閉式基金，我就把股票都割了肉，全部買進封閉式基金。”市場的風云變幻讓老譚的投資風格日趨謹慎起來，“江湖越老，膽子越小”。

　　老譚今年6月份開始關注封閉式基金。他從侄子那里得到了一些關于封閉式基金的研究報告，看過專業人士的分析后，老譚眼前一亮。

　　做股票投資那么多年，但老譚還真是很少關注封閉式基金。因此，在以平均每份0.78元的價格投資第一只封閉式基金基金裕元(500016.SH)的時候，老譚自認為對研究報告有些“盲從”。據當時的分析，基金裕元當時離到期日接近兩年，而其無風險的年化收益率則超過了15%。

　　令老譚感到驚訝的是，他的這次盲從還是收到了非常好的效果。自買入后，基金裕元最高曾漲至0.922元，而到現在價格也在0.9元以上。

　　看到了這么大的賺頭，擅長股票投資的老譚并沒有安心地等待持有到期。在剛剛接近0.90元的時候，老譚還是選擇賣出了基金裕元。

　　當然，老譚自有他的想法。半年已經賺了10%，而基金裕元也逐漸接近凈值，其折價率已經沒有那么吸引人了。這時進行一下波段操作，高拋低吸，也會使收益水平進一步提高。

　　“戰略上做多，戰術上可以靈活掌握。”像投資股票一樣，老譚給自己投資封閉式基金規定了這樣一種原則。

　　不過，侄子提醒老譚，不必太關注短期的漲跌，這樣有時會使對于大方向判斷的敏感度降低，同時增加不必要的交易成本。

　　“封轉開”機遇與風險

　　自從老譚開始投資封閉式基金后，自己也開始潛心研究起這個投資品種。“封轉開”這個字眼也開始出現在老譚的眼前。

　　實際上，在《基金法》出臺之后，“封轉開”沒有什么法律障礙。而以保險公司為首的機構投資者也更希望能夠通過“封轉開”，來遏制封閉式基金日益邊緣化的傾向。

　　老譚心里也盤算著，基金興業不到一年就要到期了，這段時間，封閉式基金到期究竟該怎么辦，估計也會被市場一直關注。而“封轉開”始終被很多專業人士以及市場投資者認為是可能性較大的解決方案，如果那樣，就意味著以折價買進的封閉式基金可以以凈值贖回，里面的賺頭也非常可觀。

　　已經對封閉式基金非常了解的老譚知道，現在連國外的投資者都在關注封閉式基金。QFII在不斷增持，現在已經出現在很多封閉式基金的十大持有人名單中了。這說明他們也在博弈“封轉開”。

　　老譚分析，封閉式基金存續期滿后，有三種可能：清盤、延期、“封轉開”。清盤肯定是基金管理人不愿見到的，延期對于老譚他們這樣的基金持有人肯定也不愿意，剩下的就是“封轉開”。

　　如果進行“封轉開”，基金管理人也會非常謹慎。因為現在的折價率這么高，如果一下子“封轉開”了，基金持有人肯定會為了追逐差價利潤而紛紛贖回，基金規模還是會大幅縮減，這就和清盤沒什么太大區別了。而管理層也會看到這一點，不會輕易開“封轉開”這個口子。

　　其實老譚也知道，就像現在進行的

　　基金管理人的道德風險

　　老譚在研究過程中注意到，投資中可能出現的最大風險是基金管理人的道德風險。

　　他了解到，封閉式基金管理人在公司治理方面存在很多問題。由于封閉式基金不論績效如何都可以提取固定的管理費，因而對于業績好壞就不會十分關心，這也造成了封閉式基金向大股東或同系開放式基金、社保組合進行利益輸送的現象。

　　不過，監管部門已經開始著手對基金管理公司封閉式基金賬戶、開放式基金賬戶和社保組合賬戶進行監控，防止基金公司進行利益轉移。同時，競爭壓力也迫使基金管理人不斷規范自己。透明度在不斷提高，內部治理和監管也在逐漸規范，很多基金經理的收入也開始與業績直接掛鉤。

　　老譚認為，這種道德風險的逐漸降低是一種長期趨勢，對于他投資封閉式基金不會產生太大的影響。畢竟，相對于股票市場來講，這種風險還是小得多。