面對浮動匯率機制的海洋 企業(yè)亟須學會游泳

　　日前，中國人民銀行副行長、上�？偛恐魅雾椏〔ū硎�，央行將適時調(diào)整人民幣匯率的浮動區(qū)間，并將進一步完善人民幣匯率以及利率的形成機制。即人民幣匯率在保持基本穩(wěn)定的前提下，將向市場化方向發(fā)展并逐步增強其靈活性。

　　人民幣匯率的市場化趨向，要求我國企業(yè)，特別是進出口企業(yè)必須適應新的匯率制度，靈活運用各種金融衍生工具，規(guī)避匯率風險。然而，目前我國大部分企業(yè)還沒有學會在浮

動匯率機制的“海洋”里自由地“游泳”。

　　第98屆中國出口商品交易會是我國進行

　　自7月21日我國實行新的匯率制度，人民幣不再盯住美元，而是參考一籃子貨幣有彈性地浮動，人民幣的些許貶升就成了各界關(guān)注的最為敏感的不確定因素。尤其是在對外貿(mào)易中，如果企業(yè)忽視了匯率因素，就可能因匯率波動遭受損失。

　　遠期交易是國際金融市場參與者用來防范匯率風險的重要工具。央行在《第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中說，至10月31日，人民幣遠期市場成員已從最初的3家擴大到54家，遠期市場報價和交易日趨活躍。但是，國內(nèi)企業(yè)對這一簡單的避險工具知之甚少，更談不上運用了。

　　發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型均衡外匯儲備

　　據(jù)海關(guān)總署公布的統(tǒng)計數(shù)字顯示，今年1月至10月我國外貿(mào)進出口總值達11486.1億美元，已逼近2004年全年11547.9億美元的進出口總額。而今年前9個月我國貿(mào)易順差高達683.3億美元，遠遠超出了去年全年319.8億美元的順差總額。

　　央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，我國外匯儲備高達7690億美元。隨著今年外貿(mào)順差的增大，毫無懸念的是外匯儲備將繼續(xù)增高。有分析預測，依據(jù)目前的趨勢，我國外匯儲備到年底有可能超過日本(約8500億美元)成為外匯儲備最多的國家；明年年底，我國外匯儲備則有可能超過1萬億美元。

　　實際上，去年底，我國的外匯儲備就已經(jīng)破紀錄地達到了6099億美元，較2003年增加了2067億美元；同比增長51.3%。到今年6月末，外匯儲備又增加了1010億美元，同比增加了337億美元。

　　專家認為，通常外匯儲備如果能夠滿足一定時期的進口付款、外債支付、外商投資收益匯出等需求就是比較合適的。其經(jīng)驗性的比例大致是每年進口額的25%，外債流出的30%，外商投資余額的15%，20%的其他需求。這也就是通常所說的“合適的外匯儲備應該與一個國家3個月的進口額基本相同”。依照這種觀點推算，我國目前外匯儲備明顯偏高。客觀說，中國高額外匯儲備是各種因素綜合作用的結(jié)果，并非是中國政府、央行追求的目標。但是，過高的外匯儲備不可避免地帶來一些負面影響。隨著貿(mào)易順差不斷擴大，流入我國的外匯也在不斷增多。這種過度的消耗本土資源，不僅造成國家缺乏可持續(xù)發(fā)展后勁，而且國際收支的失衡還帶來其他一系列問題出現(xiàn)，其一是短期的巨額貿(mào)易順差換來長期的國際貿(mào)易摩擦，從而使我國對外經(jīng)濟的發(fā)展乃至經(jīng)濟總量的增長喪失穩(wěn)定性；其二是巨額外匯占款導致基礎貨幣投放過多，給貨幣政策操作帶來困難；其三是造成我國相當一部分儲蓄財富外流海外投資，不利于國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展；其四是出于安全考慮，大量外匯儲備投資于低收益的美國國債，造成資金資源的嚴重浪費。

　　提升企業(yè)競爭力用好外匯儲備

　　目前我國外匯儲備理財?shù)闹饕�方式是購買美國國債和存款于國外銀行。根據(jù)美國財政部的統(tǒng)計數(shù)字，2000年到2002年，我國凈增外匯儲備中購買美債總額392億美元，占新增外匯儲備的29.8%；2003年凈增外匯儲備中購買美債總額301億美元，占新增外匯儲備比重的24.3%；2004年我國有189億美元外匯儲備用來購買了美債，占全部新增外匯儲備的9.1%。

　　經(jīng)濟學家巴曙松說：“我們是以很優(yōu)惠的政策，以很高的成本引來外資，而我們的外匯儲備只有比較低的收益，去買美國債券和存在美國銀行，而這些錢又轉(zhuǎn)給美國的企業(yè)重新到中國來投資。外資在中國的投資回報，這么多年來一直在15%左右，還不考慮它對環(huán)境的污染。而外匯儲備買美國國債也就只有5%的收益水平。”

　　因此，推進人民幣匯率形成機制改革，是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、緩解對外貿(mào)易不平衡、擴大內(nèi)需以及提升企業(yè)國際競爭力、提高對外開放水平的需要。

　　我們應該考慮擴大外資機構(gòu)人民幣債券發(fā)行范圍，使這些機構(gòu)參與國內(nèi)經(jīng)濟建設的同時不增加外匯儲備。有專家建議，國家外匯管理局甚至可以要求這些機構(gòu)在中國境內(nèi)獲得人民幣投資收益之后，必須在其監(jiān)控之下按照一定比例強制兌換為外匯，減緩我國外匯儲備迅速增加的矛盾。

　　如何用好外匯儲備將是未來十年甚至二十年我國不得不面對的問題。2003年末,我國為中國銀行和中國建設銀行股份制改造注資450億美元，2005年又為中國工商銀行注資150億美元，這些舉措也是合理使用外匯儲備的良好開端。

　　企業(yè)應重視匯改后配套避險工具

　　應對匯率機制調(diào)整后的問題與風險，我國企業(yè)關(guān)鍵是要改變觀念和思維，不能再用傳統(tǒng)體制下的思路來計算產(chǎn)品成本，在簽單時應以多種手段鎖定匯率風險，防止匯率變化帶來的虧損。

　　今年8月2日及3日，國家外匯管理局陸續(xù)發(fā)布了《關(guān)于放寬境內(nèi)機構(gòu)保留經(jīng)常項目外匯收入有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于調(diào)整境內(nèi)居民個人經(jīng)常項目下因私購匯限額及簡化相關(guān)手續(xù)的通知》，對我國外匯政策進行了調(diào)整。

　　之后的8月9日晚至8月10日不到24小時內(nèi)，中國人民銀行又接連公布了兩項外匯市場改革的重大舉措，作為7月21日人民幣匯率制度調(diào)整的配套措施，許多長期被視為禁區(qū)的外匯交易業(yè)務開了“綠燈”。

　　許多經(jīng)濟學家認為，人民幣匯率機制調(diào)整后出臺的數(shù)項配套措施，是政府為了“緩解外匯儲備過高帶來的壓力，減少由此造成的風險”而采取的一系列措施。

　　然而，在此次秋交會上，應對人民幣升值，企業(yè)的普遍做法只是試圖漲價，而由于各個行業(yè)競爭程度以及成本構(gòu)成不同，博弈的狀況也各有不同。據(jù)了解，也有個別大型企業(yè)正在積極采取措施抵抗匯率波動的風險。志高空調(diào)的管理人員說，企業(yè)的應對辦法主要是：通過完善ERP的管理系統(tǒng)，壓縮企業(yè)管理成本；加大國際采購的力度，在一定程度上對沖人民幣升值的風險；增加更多結(jié)算的幣種，以歐元或澳元等硬通貨來結(jié)算；通過在香港和新加坡的關(guān)聯(lián)企業(yè)，購買這些國家和地區(qū)的金融期貨，套期保值。江蘇春蘭進出口有限公司總經(jīng)理馮斌說，人民幣升值后企業(yè)簽單多選擇近期付款方式，萬一收到遠期的訂單就用一些金融工具來提前兌現(xiàn)。

　　但是，對于大多數(shù)中小型企業(yè)來說，目前選擇合適的金融工具規(guī)避匯率風險的做法并不多，大多只是以簽短單，提高售價等方式來對沖人民幣匯率上升的壓力。以往在固定匯率制度下，企業(yè)往往在秋交會上簽明年一年的訂單，而本屆秋交會大多數(shù)企業(yè)只接三個月以內(nèi)的短單。

　　銀行界專業(yè)人士指出，使用一些金融工具來規(guī)避匯率風險是國際通行的方法，現(xiàn)在無論國際還是國內(nèi)規(guī)避匯率風險的辦法都是很完善的，如我國就有遠期結(jié)售匯合同、票據(jù)貼現(xiàn)、匯率調(diào)期等，但現(xiàn)在我國企業(yè)使用并不積極，因為這些金融工具至少要增加1%至1.5%的成本，這對長期不把匯率風險計算在成本之內(nèi)的中國出口企業(yè)來說還很不適應，而國際采購商評估中國商品也未把這一部分算在成本之內(nèi)，短期內(nèi)企業(yè)只能以漲價的方式自己承擔風險。參加廣交會的企業(yè)普遍呼吁，考慮到我國企業(yè)的承受能力，國家應該在今后相當一段時期內(nèi)繼續(xù)保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，給予企業(yè)一定的時間和空間，促使其盡快調(diào)整出口戰(zhàn)略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變出口增長方式，以利于企業(yè)的生存發(fā)展。

　　銀行和企業(yè)避險央行再度支招

　　事實上，央行在《第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，已特別為企業(yè)指出了匯率機制調(diào)整后，如何有效規(guī)避外匯風險之路。

　　央行稱，對于外匯風險，可以通過合理選擇對外經(jīng)濟活動的貨幣，合理運用外匯避險工具，保持外幣資產(chǎn)與負債幣種的匹配等方式加以規(guī)避。

　　其一是合理選擇對外經(jīng)濟活動的貨幣種類，就是提醒企業(yè)在對外貿(mào)易和非貿(mào)易業(yè)務往來中，對外應多使用軟貨幣支付，而收匯時應多使用硬貨幣。在對外融資中，要爭取使用軟貨幣，以便減輕債務負擔。

　　其二是合理運用外匯市場避險工具。7月21日匯率改革以后，央行允許符合條件的非金融企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)進入即期銀行間外匯市場，擴大銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務范圍，允許銀行開辦人民幣對外幣掉期業(yè)務，為企業(yè)規(guī)避匯率風險提供更多便利。銀行開辦的遠期和人民幣對外幣的掉期業(yè)務，可用于規(guī)避外匯風險。

　　其三是提前或推遲結(jié)算。企業(yè)可以根據(jù)對外經(jīng)濟活動的結(jié)算貨幣匯率走向提前或推遲結(jié)算，規(guī)避匯率風險。如果預測結(jié)算貨幣相對于本幣貶值，國內(nèi)進口商可推遲進口或要求延期付款；出口商可及早簽訂出口合同，收取貨款。如果預測結(jié)算貨幣升值，則國內(nèi)進口商可提前進口或支付貨款；出口商可推遲交貨或允許進口商延期付款。

　　其四是保持外幣資產(chǎn)與負債的幣種匹配。出口企業(yè)應盡可能將成本外幣化，如增加國外原材料、零部件和半成品的進口，將部分生產(chǎn)經(jīng)營活動轉(zhuǎn)移至境外等；利用外資的企業(yè)應爭取資金的借、用、還使用同種貨幣。當出現(xiàn)外幣借款與人民幣收入的幣種不匹配時，應及時利用外匯市場配套工具規(guī)避匯率風險。

　　銀行專業(yè)人士指出，在簽訂對外貿(mào)易合同時我們的企業(yè)必須考慮匯率變動因素。國內(nèi)出口商在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢時，可適當提高出口價格，或者與進口商約定按一定比例分擔匯率損失。當結(jié)算貨幣可能升值時，進口商可要求境外出口商降低進口商品價格。

　　當然，企業(yè)還需強化內(nèi)部管理，加大技術(shù)創(chuàng)新力度，努力降低經(jīng)營成本，提升出口產(chǎn)品的競爭力，不斷提高自身的盈利能力和抗風險能力。同時，我們也應該看到，隨著改革效應的釋放，新匯率制度在推動我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級、實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展方面的積極作用還將進一步顯現(xiàn)。另外，中國外匯市場的不斷發(fā)展與完善，也將為國內(nèi)企業(yè)提供更多的方式以管理外匯風險。我們要清醒地認識到，人民幣已經(jīng)開始真正進入市場化的國際匯率體系了。