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前不久，《二十一世紀經濟報道》刊登了題為《德恒理財全圖：那些資金的來來去去》的報道，將委托方的名單都寫出來了，其中有50多家金融機構，數百家公司。業內人士一般都清楚，德隆大量融資的目的是從事股票操縱，是一個風險極大的行為，將資金委托給德隆是要冒很大的風險的，我們不禁要問：冒那么大的風險去從事委托理財的動力是什么？這些委托理財的資金用在何處？我們如何在制度上減少或杜絕這些不符合規范的委托理財？
委托理財的風險是顯而易見的，收益也并不豐厚(年收益只有5%左右)。但現實中卻普遍存在這樣的行為，何故？原因在于上市公司的錢不是上市公司高管人員自己的錢，金融機構的資金也不是私人的資金，對于上市公司以及金融機構的高管人員而言，他將資金去委托理財，自己也要冒一定的風險，但他得到的卻是巨額回扣或傭金，收益遠大于風險，何樂而不為？
回扣是我國經濟領域中非常重要的經濟參數，如果不考慮該參數，很多經濟現象是無法解釋的。尤其在金融領域，回扣已經成為潛規則，當前證券行業的危機很大程度上是由回扣造成。遺憾的是，我們在查處大多數金融案件時，并沒有將收取回扣的人繩之以法。
對于資金的受托方來說，風險相當大，不僅要給經辦人高額的回扣，而且要承諾一定的收益率(5%左右，最高承諾15%的年回報率)。因此，這些機構從事這樣的資金受托業務，風險是很大的。但該項業務發展速度卻很快，為何？熟悉證券市場的人士應該很容易回答該問題：這些資金用于操縱股價，通俗地說就是“坐莊”。但這些機構的資本都不直接屬于個人，按常理說，這些不屬于個人所有的資本操縱市場的動力是不足的。因為這些行為是非法的，這些行為的當事人受到法律懲罰的可能性很大，而其獲利又不能歸操作者自己所有。風險與收益很不對稱，發生的概率也應該很小。但事實情況正好相反，究其原因主要是“老鼠倉”的存在。
“老鼠倉”是指：擁有機構資本控制權的人在操縱股市之前，以個人名義以最低價格大量買入將要被操縱的上市公司的股票(用個人自有資本或融資購買)，然后大肆拉抬股價，在最高價位賣出屬于自己的股票。個人獲利豐厚，至于公司的盈虧已是無關緊要。這是中國資本市場有別于其他國家資本市場的重要特征之一，這也是中國股票市場投資者為什么無視風險的秘密所在。這些證券經營機構無視風險的另外一個原因是處罰太輕，到目前為止，因操縱股票市場而判刑的，最長不超過3年，個人罰款最高只有30萬元。
從委托理財的各個環節來看，都存在違法的“不正當交易”。但不論是對于委托方，還是受托方，都是風險大于收益，而對于掌管這些資金的人而言，卻是收益大于風險。因此，這些“不正當交易”使我國的金融風險(證券行業)不斷累積，要從制度上杜絕各項違規的金融行為，就應該讓這些高管人員的違規成本大幅度增加，加大對“回扣”等不正當交易的處罰力度。
□尹中立(中國社會科學院金融研究所研究員)
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