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當消費物價指數(CPI)從去年8月的5.3%降至今年1月的1.9%時，許多人為之振奮：正利率時代即將回歸。此時，我國一年期銀行存款利率為2.25%，扣除20%的利息稅后，實際利率為1.8%。然而，隨之而來的2月份，CPI增幅又一躍至3.9%。它提醒人們，正利率不過是春節因素編織的曇花一現。
那么，新的統計數據會怎么樣？盡管3月的CPI還沒公布，但專家們預言，可能今年都
等不到正利率了。即使加息，實際利率也難由負變正。負利率或許會成為今后一段時期內的常態。從目前情況看，將CPI控制在4%左右已成多數專家的預期。
為什么不加息
既然如此，為什么不加息？有專家指出，為促使儲蓄從銀行體系分流，維持適度的低利率或負利率是必要的。日前，央行行長周小川在接受記者采訪時也明確表示，貨幣政策并不一定要保證任何時候存款利率都是正的實際利率。據此可以預料，即使年內再次加息，也將是小幅的。
無疑，在目前我國儲蓄率過高的情況下，如果能通過較低的利率水平促使部分資金從銀行分流出來，轉變成直接融資，特別是股權融資，那么，對于改善直接融資比率過低、企業過于依賴銀行貸款的格局具有積極意義。這或許是我國維持適度低利率的一個現實邏輯。
換一個更宏觀的角度，如果存款利率水平很有吸引力，將與通過消費拉動內需促經濟增長的大政方針也有一定矛盾。
從金融市場發展歷史看，一些發達國家在促進直接融資市場發育的特定時期，其銀行利率往往低于貨幣市場利率，以使銀行資金能夠在成本收益的推動下，分流到直接融資市場—————不僅是股票市場和債券市場，還包括私募的股權和債務市場。
當然，較低的利率水平僅僅是促使儲蓄分流的一個條件。一個顯而易見的現實是，由于我國現有的居民儲蓄中70%左右是被用作養老、醫療等基本保障的，因而這些錢是不可能被用于高風險投資的。要想有效分流儲蓄資金，還需金融機構針對不同公眾投資者的風險和收益偏好，設計出多種公募型創新產品，特別是儲蓄替代型低風險金融產品。
負利率不可長久
然而，也有專家并不認同上述邏輯。
在他們看來，且不論負利率政策是否符合“以人為本”的執政理念，當前對包括房地產在內的一些過熱行業的調控之所以不盡如人意，在一定程度上就是負利率惹的禍。負利率扭曲了資產價格，向市場參與者發出了錯誤的信號，進而導致投資的不合理增長。從這個意義上說，負利率可以維持一時，但切不可維持長久。否則，我們的經濟將為此付出很高代價。
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