銀行間市場利率水平下降 人民幣理財業(yè)務(wù)驟停

　　-本報記者 李利明 北京報道

　　由于最近兩周整個銀行間市場的利率水平出現(xiàn)大幅下降，悄然之間，很多家銀行都放棄了在近期推出人民幣理財產(chǎn)品的計劃。而在此之前半年的時間，人民幣理財產(chǎn)品賣得熱火朝天。

　　光大銀行是人民幣理財產(chǎn)品的“吃螃蟹者”，但是該行資金部副總經(jīng)理周紅紅女士上周告訴記者，光大已經(jīng)暫停了人民幣理財新產(chǎn)品的發(fā)行，具體什么時候再發(fā)行需要“觀察一段時間再說”。與此同時，民生銀行(資訊 行情 論壇)在發(fā)售了兩期人民幣理財產(chǎn)品之后，也暫停了開辦這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　受到影響的不僅僅是人民幣理財，從短期來看，還包括貨幣市場基金。

　　銀行間市場利率水平大幅下降實(shí)際上與3月17日央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率直接有關(guān)。事實(shí)上，在業(yè)內(nèi)人士都把注意力集中在央行調(diào)整住房信貸政策對房地產(chǎn)市場的沖擊時，很少注意到下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率對市場產(chǎn)生的影響。

　　人民幣理財暫停發(fā)售

　　短短半個月的時間，人民幣理財市場悄然間從熱火朝天變得沉寂無聲。在許多家銀行的網(wǎng)站上甚至看不到該行人民幣理財產(chǎn)品的介紹。

　　作為首家獲批發(fā)行人民幣理財產(chǎn)品的國有銀行，自2月1日以來，工行已經(jīng)發(fā)售了兩期“穩(wěn)得利”人民幣理財產(chǎn)品，但是日前該行個金部市場處副處長楊勇革告訴記者，工行目前還沒有發(fā)行第三期產(chǎn)品的計劃，至于什么時候再推也不好說。

　　據(jù)記者了解，除了招商銀行(資訊 行情 論壇)和興業(yè)銀行還在以較低的預(yù)期收益率發(fā)行人民幣理財新產(chǎn)品之外，其他已經(jīng)發(fā)售過人民幣理財產(chǎn)品的銀行都已經(jīng)暫停了該類產(chǎn)品的發(fā)售。

　　在剛剛過去的2004年里，中國銀行業(yè)最大的產(chǎn)品創(chuàng)新非人民幣理財莫屬。從2004年9月到12月，在短短的三個多月里，人民幣理財業(yè)務(wù)就迅速形成了300億元資金規(guī)模的市場。業(yè)內(nèi)人士估計，今年人民幣理財市場有望達(dá)到1000億元。

　　但現(xiàn)在，這個市場卻迅速沉寂下來。

　　最根本的原因在于，3月17日前后，整個銀行間市場的利率水平發(fā)生了巨大變動。全國銀行間同業(yè)拆借與債券交易系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)顯示，3月21日至3月25日與3月14日至3月18日相比，信用拆借加權(quán)平均利率為1.8015%�熛碌�了0.2379個百分點(diǎn)；債券質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.5613%�熛碌�了0.2357個百分點(diǎn)；債券買斷式回購加權(quán)平均利率為1.6484%�熛碌�了0.4409個百分點(diǎn)；基準(zhǔn)利率指標(biāo)系列受超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)影響加速下滑。

　　周紅紅告訴記者，由于目前市場利率非常亂，出于審慎角度的考慮，光大銀行暫停了人民幣理財產(chǎn)品的發(fā)行。楊勇革也承認(rèn)，工行暫停推出人民幣理財產(chǎn)品的主要原因是這類產(chǎn)品的收益率下降，從而對投資者沒有太大的吸引力，即使推出來也發(fā)售不出去。

　　民生銀行金融同業(yè)部負(fù)責(zé)人民幣理財業(yè)務(wù)的張勝處長告訴記者，各家銀行開辦人民幣理財業(yè)務(wù)的通常做法都是先建立債券池，然后再賣給投資者，但是現(xiàn)在銀行間債券市場上沒有合適的品種來建立債券池，整個貨幣市場的收益率也不高。“即使現(xiàn)在推出來，由于收益率不高，相比較定期儲蓄而言沒有太多的吸引力，投資者也不會去買”，張勝這樣告訴記者。

　　貨幣市場基金出現(xiàn)波動

　　與人民幣理財業(yè)務(wù)面臨同樣尷尬問題的還有貨幣市場基金。

　　“貨幣市場基金為居民提供第二儲蓄身份已經(jīng)確定。”中信證券(資訊 行情 論壇)胡浩表示。投資者選擇貨幣市場基金的最好理由是：貨幣市場基金收益率不斷抬高。2004年，上證綜指下降了15.4%，上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)下降了3.81%，而貨幣市場基金的加權(quán)凈值收益率達(dá)2.45%。

　　中信基金管理有限公司投資總監(jiān)丁楹認(rèn)為，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等政策，可能會影響貨幣市場基金，以及人民幣理財產(chǎn)品的規(guī)模是增是減。“目前量化的結(jié)果沒有做過測算，但影響應(yīng)該是大家都能想到的。”丁楹說，“從中短期來看應(yīng)該不會是特別大的影響。比如利率從1.62下調(diào)到0.99，幅度還是很大的，這會直接影響最短暫的貨幣市場基金的利率，比如說回購，如果按0.99算的話，考慮成本應(yīng)該沒多少，短期回購應(yīng)該往下走。”同時，丁楹認(rèn)為從中短期講，對貨幣市場基金的利率并不會有太大影響。

　　來自海富通方面的資料：從目前的情況來看�熦泿攀袌龌�金的收益率相比人民幣理財產(chǎn)品更高一些�熣J(rèn)購起點(diǎn)也更低�熞话阏J(rèn)購貨幣市場基金只需1000元以上�牎６�且最為重要的是貨幣市場基金可以隨時申購、贖回�煻�人民幣理財產(chǎn)品則需要持有到期�熑缫欢ㄒ�提前支取�焺t需支付0.4%-0.6%不等的費(fèi)用。

　　此外，一些基金業(yè)人士也認(rèn)為，與人民幣理財產(chǎn)品相比，貨幣市場基金在投資上更具靈活性，這也將使其不會遭受到人民幣理財產(chǎn)品那樣致命的打擊。應(yīng)該說，人民幣理財與貨幣市場基金面臨的雖是同樣的境況，但未來之路卻不盡相同。

　　一些基金公司認(rèn)為，貨幣市場基金和銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展壯大，使市場對短期品種的需求大大增加，綜合政策面和資金面的影響，如果央行再次小幅加息，對貨幣市場基金帶來的利率風(fēng)險可能很小。

　　影響未知

　　自從去年9月份光大銀行推出人民幣理財產(chǎn)品以來，銀監(jiān)會對于這類產(chǎn)品的潛在風(fēng)險特別關(guān)注，不斷發(fā)出風(fēng)險提示。2月底，為了遏制各家銀行在預(yù)期收益率上的惡性競爭，促進(jìn)該產(chǎn)品市場的良性發(fā)展，銀監(jiān)會在向各家銀行下發(fā)的一份內(nèi)部通報中明確提出了“產(chǎn)品收益率不能盲目攀比”、“人民幣理財產(chǎn)品不能搭售存款”、“明確風(fēng)險提示”三方面要求。但是那也未能阻止各家銀行力推人民幣理財業(yè)務(wù)的熱情。如今，一旦市場利率出現(xiàn)大幅下降，這些聞利而動的銀行就會自動暫停這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)央行《2004年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2004年末，全部金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額24.1萬億元，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率達(dá)5.25%，這就意味著金融機(jī)構(gòu)在央行有1.265萬億元的超額存款準(zhǔn)備金。市場人士普遍認(rèn)為，央行新動作表明，央行短期內(nèi)不會提高利率，并且，隨著超額存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，將推動商業(yè)銀行存放于中央銀行的部分超額準(zhǔn)備金流向市場，這將帶動貨幣市場利率下降。從3月17日央行票據(jù)的招標(biāo)結(jié)果來看，效果可以說是立竿見影，作為貨幣市場基準(zhǔn)利率的央行票據(jù)利率迅速下行。

　　復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授王自力博士很早就指出，商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率應(yīng)該下降為零。他的理由是：央行向商業(yè)銀行支付超額存款準(zhǔn)備金利率是在助長商業(yè)銀行的道德風(fēng)險。在市場情況不太好或者資本約束比較大的時候，出于降低風(fēng)險的考慮，商業(yè)銀行往往會產(chǎn)生惜貸行為，不是通過提高信貸風(fēng)險管理水平來謹(jǐn)慎放貸，而是通過增加超額存款準(zhǔn)備金來吃央行的利息，央行為超額存款準(zhǔn)備金支付利息實(shí)際上是鼓勵了商業(yè)銀行的這種行為。在其他國家，央行從來不向超額存款準(zhǔn)備金支付利息。王自力認(rèn)為這應(yīng)該是中國今后的方向。如果下一步那樣做的話，對于整個銀行間市場的利率水平將產(chǎn)生更大的影響。

　　“下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率之后，人民幣理財很可能會退出市場”，一位理財市場的資深人士感到人民幣理財產(chǎn)品的前途十分渺茫。

　　業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)分析各家銀行人民幣理財產(chǎn)品供不應(yīng)求的內(nèi)在原因：以銀行的信用作保證，資金的投向是央行票據(jù)、國債，風(fēng)險較低，又能帶給客戶較高綜合收益，非常貼近市場、貼近百姓，因而比儲蓄更有吸引力。如今，能給客戶帶來較高收益這一點(diǎn)已經(jīng)不復(fù)存在。

　　盡管接受記者采訪的幾家銀行的相關(guān)人士均表示今后還會沿著這條路走下去，但是都認(rèn)為在什么時候、什么條件下能夠繼續(xù)開展人民幣理財業(yè)務(wù)充滿了不確定性。