人民幣理財(cái)產(chǎn)品蓄勢(shì)調(diào)整

　　仔細(xì)觀察近期各家銀行最新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不難發(fā)現(xiàn)，外幣理財(cái)產(chǎn)品明顯比人民幣理財(cái)產(chǎn)品多。如率先嘗試該領(lǐng)域的光大銀行和民生銀行目前均無(wú)人民幣理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)。人民幣理財(cái)產(chǎn)品目前正進(jìn)入一個(gè)蓄勢(shì)調(diào)整的階段。

　　一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)

　　就在人民幣理財(cái)是否會(huì)停止的議論聲中，招商銀行人民幣債券理財(cái)產(chǎn)品的第7、8、9號(hào)于昨日(4月5日)迎來(lái)了認(rèn)購(gòu)劃款日。據(jù)悉，由于收益率有調(diào)整，投資者的認(rèn)購(gòu)踴躍程度有所影響，但購(gòu)買者依舊不斷。

　　而來(lái)自興業(yè)銀行上海分行的消息，其于3月17日開始發(fā)行的一組萬(wàn)利寶系列產(chǎn)品目前已銷售結(jié)束，總體認(rèn)購(gòu)情況不錯(cuò)，盡管不能與銀行的首只產(chǎn)品相比，但在收益率水平有所調(diào)整的背景下，5億多的銷售業(yè)績(jī)還比較讓人滿意。

　　綜觀日前市場(chǎng)銷售的幾個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品期限由長(zhǎng)變短是人民幣理財(cái)產(chǎn)品的一個(gè)特點(diǎn)。部分原因在于面對(duì)加息的不確定性和貨幣基金的流動(dòng)性競(jìng)爭(zhēng)，銀行有意識(shí)強(qiáng)化了短期產(chǎn)品的推出，一年期的產(chǎn)品構(gòu)成了主線。

　　一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，相比較前段時(shí)間發(fā)行的同期產(chǎn)品，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的年收益率的確有所下調(diào)。央行票據(jù)利率的一路走低，超額存款準(zhǔn)備金利率的下調(diào)等都是重要原因。

　　不僅僅是簡(jiǎn)單的巧合。近段時(shí)間來(lái)，前段時(shí)間收益率一直保持在3%以上的貨幣市場(chǎng)基金開始改打流動(dòng)牌，強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性特征高于收益性特征成為不少貨幣市場(chǎng)基金的主基調(diào)。一個(gè)很重要的原因在于其對(duì)于未來(lái)收益率的預(yù)期有所下調(diào)，期望通過(guò)營(yíng)銷重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移來(lái)化解投資者緣于前期收益而做出的不恰當(dāng)預(yù)期。

　　解析理財(cái)收益率

　　不同于貨幣市場(chǎng)基金收益率會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)的狀況，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率是基本確定的，也就是銀行所稱的預(yù)期收益率。而這一預(yù)期收益率在理論上也是有相對(duì)保障的。

　　這是因?yàn)椋�銀行在設(shè)計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)一般先期已購(gòu)買了相應(yīng)的投資品種，可以計(jì)算出到期理論收益率。所以一般而言，如果沒(méi)有特殊事件發(fā)生，通過(guò)投資產(chǎn)品久期與投資品種久期基本匹配的原則，對(duì)國(guó)債、央行票據(jù)等按照買入持有的操作策略，原先的預(yù)期收益是相對(duì)有保障的。

　　目前的困惑在于，如果目前可投資品種繼續(xù)維持現(xiàn)在的低收益率狀況的話，在暫時(shí)無(wú)新替代品種前，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的推出動(dòng)機(jī)的確會(huì)大受影響。事實(shí)上，管理利率和市場(chǎng)利率的差異給予了人民幣理財(cái)產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)基金一個(gè)從儲(chǔ)蓄存款分流的空間。對(duì)于大部分投資者來(lái)說(shuō)，在本金安全的前提下，收益驅(qū)動(dòng)仍占最主要的地位。

　　當(dāng)這兩者間的利差不斷縮小時(shí)，銷售阻力也會(huì)隨之增加。無(wú)論是對(duì)于人民幣理財(cái)產(chǎn)品，還是貨幣市場(chǎng)基金，都會(huì)遇到相同的問(wèn)題。不同于基金公司是通過(guò)收取管理費(fèi)作為盈利手段的，銀行在目前主要還是希望通過(guò)投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，可以促進(jìn)銀行的儲(chǔ)蓄循環(huán)。當(dāng)這一作用力趨減時(shí)，銀行的發(fā)行沖動(dòng)要比基金公司小的多。

　　化解流動(dòng)性困局

　　貨幣基金一個(gè)非常占優(yōu)勢(shì)的地方正在于它的高流動(dòng)性。正是這一流動(dòng)性，一方面為基金利用前期的高收益品種拋售來(lái)暫時(shí)維持相對(duì)的高收益率水平，在未來(lái)可能的新優(yōu)質(zhì)品種出現(xiàn)前的真空期中，爭(zhēng)取到了寶貴的等待空間，另一方面也讓人們會(huì)自行做出一個(gè)不確定的判斷，產(chǎn)生部分有利于基金公司的預(yù)期。

　　相比貨幣市場(chǎng)基金而言，銀行是通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行，完善產(chǎn)品線來(lái)部分化解上述的流動(dòng)性不足的。以收益的預(yù)期穩(wěn)定性和滾動(dòng)發(fā)行的流動(dòng)性，銀行理財(cái)產(chǎn)品構(gòu)建起了自己的產(chǎn)品收益特征。

　　招商銀行是3月17日超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)整后少數(shù)幾家人民幣理財(cái)產(chǎn)品繼續(xù)堅(jiān)持發(fā)行的銀行之一。目前，該行的人民幣債券理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行到了第9號(hào)，而就在3個(gè)新產(chǎn)品起息日的同一天，其于3月初發(fā)行的5號(hào)產(chǎn)品也迎來(lái)了到期日。

　　當(dāng)前的可投資產(chǎn)品缺失的確在短期內(nèi)讓銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品可能出現(xiàn)一段時(shí)間的低潮甚至真空期，但一旦利率運(yùn)行環(huán)境發(fā)生變化，或是金融創(chuàng)新產(chǎn)品等可投資工具出現(xiàn)后，預(yù)計(jì)人民幣理財(cái)產(chǎn)品仍會(huì)努力保留著自己的生存空間。

　　相比較現(xiàn)有的貨幣市場(chǎng)基金，未來(lái)銀行號(hào)基金管理公司管理的貨幣市場(chǎng)基金的出現(xiàn)，才是人民幣理財(cái)產(chǎn)品可能面對(duì)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。上海證券報(bào)記者王炯