2005年黃金市場將充滿生機 投資功能再發現

　　2004年12月20日，中國銀行正式宣布已獲得中國銀監會的批準，將于2005年1月在全國范圍內推出包括紙黃金和實物金條在內的各項個人黃金投資業務。中國黃金金融投資市場歷經漫長的55年禁錮之后，終于向普通百姓敞開了大門，使手中持有近12萬億元人民幣儲蓄存款的內地居民找到了一條投資新渠道。

　　但是，當市場的大門即將向個人投資者開啟的同時，內地黃金市場上也出現了一些不 太和諧的聲音。有商家提出了“實金投資保險，紙金投資風險”的所謂風險投資理念，也有專家提出實金收藏的“價值投資”理論，但綜觀這些風險理念和價值理論，無非是認為投資紀念金條風險最小價值最大，由此造成當前市場上投資金條成了搶手貨，在一些城市中甚至出現了深夜排隊預約登記的盛況。在部分城市中，投資金條的價格已接近160.00元/克，而上海黃金交易所自開市交易以來最高也不過121.70元/克。因此，商家的這些投資理念是否有促銷產品之嫌？確實值得分析。

　　雖然我對這些風險投資理念、價值投資理論沒有深入研究而不敢妄加評論，但不由得想起了10年前中國的證券市場，曾經上演過上市公司為圈錢先將自己精心打扮包裝一番，然后向社會高溢價發行新股，使那些天真的投資者被花花綠綠的包裝所迷惑而踴躍認購新股，結果卻深套其中的一幕幕悲劇。筆者始終認為，不管你是錦盒包裝還是塑袋外套，被冠名為羊年賀歲也好紀念雞年也罷，這種刻意包裝后的黃金其本質仍然是黃金。包裝后的黃金到底應該值多少錢？這些問題值得投資者深思。

　　好了，還是讓我們回到2004年國際黃金市場的表現這一主題上來吧。

　　即將過去的2004年是美元整體走勢趨弱而黃金市場反復震蕩走高、金價大幅上揚的一年。受美國巨額貿易赤字和經常帳赤字的困擾，格林斯潘在2004年曾五次提升美元基準利率，然而對美元頹勢的提振作用并不大。與此同時，國際地緣政治危機連綿不斷，國際原油連爆天價，在這諸多因素的影響和推動之下，國際黃金市場則穩步上行，去年12月6日創出了456.00美元/盎司這一16年以來的歷史新高，爆出了多年未見的大牛市行情。

　　如果我們將2003年12月31日國際金市尾盤414.40美元與近期國際金價波動區域445.00美元相比，則可以發現，雖然2004年全年國際金價只上漲了約31美元/盎司，年漲幅約為7.38%，但是如果將去年國際金市曾經出現過兩波較大的波幅這一因素考慮進去，國際黃金市場的年投資收益率就不是簡單的7.38%，而是20%以上。可見，全年總體漲幅不大但波段漲跌幅不小是2004年國際黃金市場的整體市場特征，也是近年來國際黃金市場運行態勢的一個縮影。如果一定要有什么投資理念的話，那么，“把握趨勢波段操作”倒值得投資者借鑒。為此，讓我們先來回顧一下2004年的整體市場走勢，以便對內地個人黃金市場參與者有更多的啟迪和警示。

　　牛氣沖天的2004

　　從2004年全年的市場運行軌跡中，我們可以清晰地看出國際黃金市場走出了兩波牛氣沖天的大行情。

　　第一波行情啟動于2003年10月中旬，在亞洲和歐洲市場強勁的實金消費需求和歐元大幅上揚雙重因素的影響下，國際金價從當年10月20日的371美元位置上穩步攀升，2004年1月9日收報426美元，上漲了約55美元，漲幅約為15%，這波行情的運行周期約為3個月。

　　在此之后，受制于國際外匯市場上歐元下跌、美元走強因素的影響，國際金市從2004年1月12日開始了一波較為猛烈的下跌回調整理行情，金價由426美元開始一路下跌，2004年3月3日在跌至神奇的黃金分割位392美元位置時戛然而止，期間金價下跌了約34美元，跌幅達到8%左右。隨后受美國國內經濟態勢出現逆轉、美元升勢受阻的影響，國際金市出現了一波止跌反彈走勢，國際金價從392美元位置開始啟動而一路上漲，4月1日超越1月5日創出的歷史新高并瞬間上摸432美元，尾盤收報427美元，期間金價上漲35美元，漲幅約為9%。以后因美國公布的一系列經濟數據良好，種種跡象顯示美聯儲提升基準利率的舉措隨時可能出臺，導致美元大幅走強，而國際金價則從4月2日的427美元/盎司高位上迅速回落，至5月13日的374美元位置上止跌企穩，回調時間約為1個月，金價下跌53美元，跌幅約為12%。

　　從第一波行情的整個運行軌跡中我們可以發現，國際黃金市場從371美元位置啟動到374美元位置終結，金價微漲了3美元，運行周期約為7個月。

　　第二波行情于5月14日從374美元位置上啟動，期間雖曾在6月1月至14日、7月9日至27日和8月23日至9月7日這三個階段出現過三次技術性回調整理走勢，但每次回調的幅度越來越小，回調的時間周期也越來越短，期間美聯儲多次提升利率，也無法抑制黃金市場的走強。特別是從9月8日開始，國際金市從398美元位置上邁開了近年來所極為罕見的“牛”步。

　　由于美國國內經濟所顯現的一系列矛盾不可能得到根本解決，特別是財政赤字和貿易逆差兩大矛盾不可能在短期內根本解決，加上美國政府對持續疲軟的美元走勢采取放任自流的態度。因此，雖然美國第三季度所公布的一系列經濟指標已有所好轉，但美元匯率卻一路狂瀉，而國際金價則借機穩步上揚。期間，由于颶風以及國際投機基金的刻意炒作等因素的影響，國際油價也一路飆升，支持黃金價格一路上漲，12月3日曾創出456美元的16年新高，之后稍有回落，年末收報438美元。

　　從第二波行情的整個運行軌跡中我們可以發現，國際黃金市場從374美元位置啟動至今，市場的運行周期約為7個月，金價上漲64美元，漲幅約為17%，其上漲幅度已超過了上世紀90年代兩次大反彈行情的上漲幅度，其上漲的持續時間則是國際金市有史以來最長的一次。而從2004年度的國際地緣政治危機連綿不斷、國際金融市場劇烈變化、國際經濟態勢矛盾重重的國際社會經濟大背景中，我們則可以發現，黃金除了傳統的保值避險的“避風港”功能表現不錯之外，其投資增值功能則更為突出。

　　投資功能的再發現

　　歷史上黃金曾是衡量一切社會商品價值的尺度，曾是國際間支付結算的硬通貨。但從上世紀七十年代開始，由于二次大戰結束后建立起來的美元與黃金直接掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤的固定匯率制因美國無法兌現美元可自由兌換黃金的承諾而崩潰，國際貨幣基金組織也無奈地通過決議，規定黃金不再行使國際清償貨幣的職能，使黃金的支付功能和世界貨幣功能有所退化，黃金開始成為商品進入市場并可自由交易。同時，由于近20年來美國國內的經濟持續穩定增長，并在“強勢美元”政策的促動之下，使得美元持續堅挺，造成一些國家的中央銀行和國際組織爭先恐后地拋售外匯儲備中的庫存黃金，換成美元以套利，更促使國際金價一跌再跌。一時間國際市場上人們拋金成風，歐洲央行和14個歐洲國家的央行面對一大堆庫存黃金惟恐無法脫手，于1999年簽定了一個《華盛頓協議》來計劃安排各自的售金行為。

　　還是應了那句老話——“是金子總會發光的”。近年來，由于美國國內經濟出現衰退跡象，動搖了強勢美元的歷史地位，也改變了國際黃金市場一路下跌的態勢。人們重新審視了黃金的功能之后發現，黃金的貨幣金融商品的屬性仍然存在，其價值尺度和財富儲藏功能仍在發揮著作用。作為一種兼具一般商品屬性和貨幣商品屬性的特殊商品，黃金價格同其他商品的價格一樣，是其內含商品價值的具體體現，但在排除了外界影響的前提條件下，黃金的價格則更多地體現著計價貨幣的內含價值。在黃金的一般商品屬性的作用之下，黃金價格會受到黃金市場供求關系的影響而上下波動，但在金融貨幣商品屬性的作用之下，黃金價格又不可能脫離其計價貨幣的幣值，在供求關系的牽制下無節制地下跌或無序地暴漲。由于國際黃金市場主要是以美元為其計價貨幣，因此，國際黃金價格的漲漲跌跌主要還是體現出美元幣值的變化態勢，而國際黃金市場的運行則更多地體現出美國以及世界經濟總體的發展變化趨勢。那么，這種發展變化趨勢與黃金的投資收益又有什么關系呢？

　　我們知道，在黃金投資市場上，投資者持有黃金既沒有利息收入也沒有紅利可分，因此，其投資收益只能來自于投資者對黃金計價貨幣，特別是美元幣值所可能發生變化的市場預期并提前在黃金市場上高拋低吸的交投行為。2004年黃金市場的投資價值就源自市場這種有漲有跌、漲跌有序的運行格局。2004年國際黃金市場的寬幅震蕩走勢既為黃金投資者提供了廣闊的獲利空間，又為黃金市場的后來者提供了無限的遐想，并將在2005年使黃金市場的投資功能得到更充分的展現。

　　機會凸現的2005

    似乎已有走好的跡象，但由于美國國內存在的貿易赤字和經常帳赤字矛盾仍無法根本解決，因而引發了美元一波又一波的下跌走勢。另外，美國政府所采取的放任

　　近階段美國國內經濟發展態勢自流的態度，也是近期助推美元下跌的一個重要誘因，而日本、歐盟等主要工業國家至今仍不動聲色。今后他們是否會繼續保持這種姿態，繼續容忍歐元、日元的大幅上揚，或者是否會繼續采取一些不痛不癢的口頭干預措施，值得我們關注。但是，美聯儲去年已經五次提升基準利率，今年一季度繼續提升利率的可能性也越來越大，因此，作為宏觀經濟的有效調控手段，利率的杠桿作用不會一直這樣無效，美元匯率也不會一直這樣無休止地跌下去。相反，歐洲國家運用利率杠桿和日本政府運用財政手段來干預匯市的可能性卻在逐漸增大，使美元匯率再次大幅下挫的可能性逐漸縮小，而非美貨幣的回調卻隨時可能發生。正因為如此，今年一季度國際黃金市場出現深幅回調整理的可能性是很大的。但由于去年國際黃金市場在上漲過程中曾出現多次上攻408美元受阻回落的技術走勢，因此，在今年的整個市場走勢中，408美元一線應是回調整理的第一支撐位，而400美元一線應有極強的支撐作用。

　　從近期所披露的一些經濟數據來看，美國、日本和歐盟這世界三大經濟主體已顯露出經濟復蘇的跡象，但美元后市的走勢卻難以預測。受此影響，2005年國際黃金市場則將繼續呈現出寬幅震蕩、總體向上的走勢特征。剛剛進入金市的投資者應解放思想，轉變固有的特別是在中國股市里形成的各種操作理念，實事求是地看待黃金市場的風云變幻，正確認識黃金市場所存在的利弊與風險，既要大膽參與，又要具有風險防范意識，積極把握好黃金市場的運行趨勢，順勢而為，高拋低吸，在瞬息萬變的金市搏斗中獲得更多的財富。