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37家基金公司153只基金2004年第四季度報告披露結束，統計數據顯示，第四季度基金全行業總體虧損15.84億元，其中93家基金共虧損28.5億元。
究竟什么原因使號稱理財專家的基金經理以尷尬業績面對委托人呢？62只基金明確把矛頭指向股權分置問題以及為此問題交易所出臺的于2005年開始實行的《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》。
基金共識：市場進入了寒冷冬季
《規則》于12月15日晚正式公布，并且自2005年1月1日起實施。從《規則》頒布第二天開盤至2004年12月31日收盤，上證指數由1311.03點跌至1266.50點，跌幅3.4%，同期深證成指跌幅是4.3%。這明顯加大了第四季度股指的下調程度，上證指數及深證成指跌幅高達9.32%和11.50%。也導致了以股市為投資對象的基金資產的大幅縮水。
因此，眾多基金經理認為讓他們投資虧損的是股權分置問題。
廣發聚富認為，《規則》的出臺徹底打破了市場預期，非流通股可以在不補償流通股東的條件下獲取部分流通權。市場對政策傾向的理解出現混亂。國泰金馬穩健認為有利于流通股股東的可能性降低，市場表現進入到一個寒冷的冬季。
基金安順解釋說，《規則》客觀上增加了非流通股的可流通性，再次打亂了投資者的預期；加上其他不確定性的擔憂，A股市場下跌至5年來的低位區域。華安180、華安寶利配置、基金金元、嘉實服務、博時精選股票等基金季報中也有類似的表述。
申萬巴黎管理人認為：鑒于非流通的國有股占有市場股票總量的2/3，且在非交易所市場上的交易價格比流通股低，投資者對于這部分股票進入交易所市場流通存有焦慮。基金安信、基金同智等基金也認為，非流通股的比價因素對現有A股價格體系帶來較大的沖擊，市場是在猶豫中不斷地向下尋求低風險的區域。
基金共同呼聲：希望付出的代價能少些 對于2005年的市場，基金裕隆認為證券市場的問題根本性解決的時機值得期待。華夏成長預計2005年很有可能取得突破，將會提升A股市場的投資吸引力。
大成價值增長指出股權的割裂使得A股的價格有壓力，投資者認為中國必須解決市場結構性問題即股權分置，未來股市全流通的不確定因素促使市場投資者不能進行長線投資。因此，華夏大盤精選、銀河收益等基金認為股權分置問題的如何解決、何時開始解決，都將對市場的運行區間和運行趨勢有重大的影響。
市場可能把眼光更多地集中在股權分置問題的徹底解決上，在這個牽動著股票市場核心問題沒有明朗之前，基金興科仍然認為市場將處于一個窄幅的震蕩之中。天治財富增長也認為如果方案有利于流通股股東，行情創出歷史新高的可能性仍然存在，相反歷史新低的可能性也不排除。
興業基金王曉明指出，如果在解決股權分置的問題上進行試點，有可能產生全局性的良好預期，令市場走出較大級別的行情，形成多贏的局面。長盛動態精選說：指望國家一次性徹底解決流通股東的“補償”問題顯然不現實，通過公司的發展和增長來化解流通股的估值壓力問題才是立于不敗之策。
面對目前的市場格局，中國的證券市場，正在以其指數的下跌、千百萬投資者痛苦的損失以及資本市場溝通投融資功能的逐步喪失，以巨大的市場代價和時間成本，在倒逼過去扭曲的市場機制重整秩序。基金泰和表達了眾多投資者的心聲：希望付出的時間和代價都能少些。
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