2012，這是一個讓地球人忐忑的年頭。這一年，諾亞方舟是否會如期降臨地球，瑪雅預言是否會再次靈驗，都是讓地球人備感糾結的難題。更讓國人糾結的是，要不要在末日來臨之前，在地球上最后狂撈一筆，以便攢足買諾亞方舟船票的銀子和進行星球移民的費用。要知道，宇宙服也是很貴很貴滴。看來，要想在外星球實現中等收入的目標，還得靠在地球上好好賺錢啊。

　　剛剛過去的2011年，讓所有想在投資理財市場發財賺錢的投資者很是郁悶，炒房子吧，房價跌了；買黃金和白銀吧，要是跑不快，恐怕只剩下坐“過山車”的感覺啦；買股票吧，伸手必被捉，只要買了，身子半截就入土啦；圖穩買點基金吧，基金業近乎全軍覆沒，大成基金(微博)重倉重慶啤酒 ，遭遇5個跌停板，虧損15億元，基民們情何以堪！數來數去，只有藝術品還冒出點牛氣，可惜的是，藝術品市場贗品充斥，誰敢動手？

　　2011年投資理財市場的熊氣彌漫，讓投資者對2012這個傳說中的“末日之年”更是心灰意冷。不過，心灰也罷，意冷也罷，只要地球末日一天未到來，投資的生涯還得一天天過下去。那么，2012年，投資者財富增值的機會在哪里啊？還是讓我們猜一猜吧。

　　先來看看股市。2011年的股市了無生機，這種熊氣是否會在2012年重演啊？筆者認為，2012年的股市，初期估計還會延續2011年的跌勢，畢竟對于股市來說，趨勢一旦形成，是暫時無法改變的。然而，隨著時間的流逝，按照2011年年末中央經濟工作會議的精神，穩健的貨幣政策，會引發央行連續下調過高的銀行存款準備金率，這種定向寬松的貨幣政策，使得股市的資金面逐漸轉暖，股市的跌勢會逐步止住。與此同時，根據摩根大通的最新研究報告預測，2012年下半年，歐元債務危機也會逐步化解，這也會促使股市上漲的外圍環境轉好。由此來看，到了2012年下半年，國內股市內外運行環境轉暖，股市存在一個報復性反彈的機會。因此，如我們11月末那期《潛伏股市》所言，如果能夠在2012年上半年潛伏股市，估計還是能賺上一點小錢。

　　再來看看基金。2011年基金業近乎全軍覆沒，受到股市大跌的拖累，偏股型基金受創頗深。到了2012年，偏股型基金在前期遭遇基民大量贖回的前提下，估計難有大的機會，即使下半年股市有所反彈，但由于缺少資金，也難有大的作為。在偏股型基金業績不火之際，債券型基金有望在2012年有不錯的機會。這一方面是因為證監會在2012年，會大力促進上市公司的再融資以發行債券的方式進行，包括允許創業板股市發債，使得債券市場的供給大幅增加，收益率水平有望提高；另一方面，銀監會大力整治銀行超短期理財產品，也會促使一部分低風險投資者轉向購買債券型基金。

　　最后說說理財。2011年銀行理財市場一枝獨秀，銀行理財產品發行規模和收益率均創出歷史新高。不過，隨著銀監會叫停發行超短期銀行理財產品，預計2012年，銀行理財產品市場會有所降溫。由于美元的強勢，以黃金和白銀為主的貴金屬理財市場，估計不會出現2011年的暴漲暴跌景象，而會以箱型盤整的方式，逐波走低。鑒于國家對房地產調控政策仍未解除，測算2012年房地產市場全年跌幅不會超過15%，房價上漲的概率接近于零。2011年年末，國際大宗商品市場價格的下跌，會降低2012年國內通脹水平，原油和有色金屬的漲勢難以持續，這會拉低國內另類理財市場的價格波動幅度。至于藝術品理財市場，從2011年秋拍的情況來看，價格已經節節走低，估計2012年藝術品理財市場也是難起波瀾。

　　整體猜猜看來，2012年的投資理財市場會呈現出先抑后揚的態勢。隨著定向寬松貨幣政策的逐步到位，歐元危機的逐步消融，國內投資理財市場會在2012年末日到來之前，沐浴到春天般的溫暖。

　　股市觀察：最漫長的牛市

　　看到本文的標題，估計現在就會有99%的股民拍磚：我們已經多久多久沒有聞到牛市的味道啦，還說最漫長的牛市，你這不是在消遣我們股民嗎？莫非筆者是剛出武當山，不知道現在的股市是什么氛圍嗎？

　　筆者不是神棍，自然知道本文的標題一旦發表出來，會在市場引發多么大的爭議，也無意借此博取投資者的眼球，或者是給什么機構當當(微博)托。換而言之，如今尚能存活在股市之中的機構投資者，輸得恐怕連褲子都當掉了，即使筆者想給機構當托，只怕也救不出來他們，此文只是針對如今的股市，說說自己的觀點。

　　的確，2011年在股市中鏖戰了一年的投資者，到年底數數投資的業績，心里怕是哇涼哇涼的。簡單來說，滬指和深成指的跌幅都超過了20%，創業板指數的跌幅超過了30%。在大盤指數跌得七零八落之際，個股的跌幅更是慘不忍睹。年初尚在80元以上高位、風光正勁的包鋼稀土年末跌到38元，創業板公司的市盈率從年初的平均70倍以上，跌到了年末的30倍左右。背負著救市重任大名鼎鼎的趙笑云，2011年4月從英國剛回到國內成立私募基金 ，建倉便遭受重創，短短8個月時間，市值損失近30%。不過，老趙可以用“在國外呆久了，不服國內投資水土”笑言，可是，整日里奮斗在國內證券投資第一線的國內證券投資基金經理們則無言以對基民。大成基金重倉重慶啤酒，連遭7個跌停板，浮虧超過15億元的事實，讓基民們認識到：基金面對熊市，賴以為生的“抱團取暖”也是靠不住的。從盤面來看，2011年年末，滬指跌破前期低點2307點，從而引發多家基金重倉股遭遇多殺多，就是大成基金重倉重慶啤酒惹的禍。很多投資者不禁在想，2011年股市暴跌，莫非是2012世界末日的預演？

　　是啊，2011年還未到世界末日，國內股市便跌得丟盔棄甲，真的到了2012年，難道說國內股市還能給投資者好臉色看？從近來國內財經媒體陸續報道的各路專家學者對2012年的股市預測來看，悲觀者十之九也。樂觀一點的預測認為，滬指會在2008年的1600點附近止跌，悲觀一點的則是直接看到了1400點以下，更有甚者，看到了股改起點之時的998點，“推倒重來”似乎成了業內的共識。

　　單純從股市目前的業態來看，股指在2012年年初下跌，應該是一個大概率事件，至于說跌到1600點還是1400點，那是市場的行為，如同業內那句老話所說：牛市不言頂，熊市不言底。然而，既然如此眾多的業內專家看淡2012年股市，而且我們知道，在股市中，多數人的看法往往有失偏頗，那么，2012年股市的走勢未必會像大多數人想象的那么悲觀。這也正是筆者看好未來股市的原因所在，且聽慢慢道來。

　　基本面吹響沖鋒號

　　2011年股市的下跌是多重因素共同作用的結果，一個不容忽視的因素是基本面動蕩加劇。從外部環境看，歐元債務危機不斷拉響歐元崩潰的警鐘，希臘、西班牙、意大利等國的國債利率均達到了7%的警戒線水平。歐元地位岌岌可危，讓近年來一直奉行弱勢美元政策的美聯儲面臨美元被動走強的窘境。為了應對債務危機，歐元區國家紛紛實施財政緊縮政策，同時從新興國家抽回投資資金以自救，中國人民幣幣值在2011年年末的連續下跌，與歐元區抽回資本密切相關。從國內因素看，國家實施的房產新政和宏觀調控政策，在抑制房價上漲的同時，也給金融股和地產股的上漲帶來了重壓。我們知道，金融股和地產股是滬深指數中最大的權重股，這兩大板塊沒有起色，股市就不會有牛市行情可走。與此同時，歐美各國的經濟不景氣，使得拉動國內經濟增長的最大要素出口，呈現出同于2008年美國次貸危機時的大幅滑坡跡象。國內外經濟學者普遍預測，2012年，中國GDP將維持8-9%的增長，增速明顯放緩，國內股市因此做出了提前性反應。

　　事物總是在發展變化中前進。進入2012年后，雖然短時期內歐元危機還無法消除，但是，歐元區的整體經濟前景會逐步走暖。畢竟來說，歐洲是全球第三大經濟體，自身造血能力還是比較強的，只要德國和法國經濟不出大的毛病，歐元的地位可以稱得上穩如泰山。國際著名投行摩根大通在2011年年底發布的研究報告預計，到了2012年下半年，歐元區的債務危機會得到有效緩解。一旦歐元區債務危機緩解，影響國內股市上漲的國際因素也將隨著化解，國內出口會出現恢復性增長。從國內看，2011年股市的下跌，已經讓管理層充分領略到圈錢對股市的危害。為此，證監會郭樹清主席一上任，首先推出的政策便是要求上市公司強制分紅，并首先在創業板公司試點。

　　國際證券市場能夠成功走到今天，論功勞，上市和分紅平分秋色，即使出現像2008年全球證券市場暴跌那樣的問題，但之后投資者仍然可以通過分紅，來抵御危機。國內公司之所以“炒短線”成風，連秉持價值投資理念的基金們也是不停換股，就是因為上市公司從不好好分紅，只想著如何從投資者手中圈錢。因此，當國內上市公司開始和國際上市公司一樣，年年分紅之后，國內股市的投資價值和價值洼地就會逐漸顯現。原因極其簡單，中國經濟即使2012年增長8%，依舊是全球經濟增長最快最好的地方。國際投資者不投資中國股市，是因為中國上市公司不分紅，沒有投資回報；一旦國內上市公司開始年年分紅，國內股市的牛市自然可期。可以說，強制分紅，吹響了國內漫長牛市的沖鋒號。

　　資金面吹響集結號

　　國際熱錢逃離中國，是國內股市2011年下跌的資金面因素之一。除此之外，央行從2010年年末開始執行的連續調高銀行存款準備金率，使得國內各家銀行“鬧錢荒”，股市資金面供給乏力。不過，資金面緊縮的場景，在2012年會得到很大程度的緩解。

　　2011年年末，央行首次調低銀行存款準備金率，這既是央行實施定向寬松貨幣政策的具體體現，也向市場發出了一個極為清晰的信號：2012年資金面沒有2011年那么緊。估計2012年銀行存款準備金率會下調3到4次。按照每次下調，可望向市場釋放800億元資金流動性估算，明年市場資金面有望多出3000億元。雖然這些資金不會完全進入股市，但是可能會增加銀行對上市公司的貸款額度，從而拉動上市公司業績。

　　在央行調低銀行存款準備金率，有望給市場帶來資金寬松之外，2011年12月滬指跌破2200點之后，郭樹清主席提出，要大力培育機構投資者和指引長期資金入市。這里的長期資金，指的就是2萬億元的地方社保資金和2萬億元的住房公積金，被業內人士戲稱為救市的“4萬億”。近來業內一直在熱議“401K”計劃，有鑒于社保資金和住房公積金只能賺、不能賠的性質，學者們認為這些長線資金的入市，會倒逼上市公司強制分紅，以此確保這些資金的安全。相信這些長線資金一旦入市，國內市場自然就會形成漫長的牛市。

　　除了央行調低銀行存款準備金率，證監會不甘戴上“不作為”的帽子，拋出4萬億救市計劃之外，2011年12月開始啟動的RQFII，也讓投資者眼睛一亮。雖然RQFII初期啟動的資金額度僅為200億元，對抬升目前國內股指只不過是毛毛雨，但是，其作為外資進入國內股市的另一通道，后市入市規模的逐步增大不言而喻。如同QFII的設立，打開了外資投資國內股市的大門一樣，RQFII的設立，又為外資投資國內股市打開了一扇窗。

　　更為重要的是，隨著管理層對上市公司圈錢行為的嚴格管制和分紅制度的穩定推行，中小投資者再也不擔心自己幼小的荷包，還被上市公司以各種各樣的名義騙走縮水，這本身就是對股市資金面最大的貢獻。

　　當上市公司不再圈錢，而是穩定向投資者分紅之時，投資者也就有了更多的資金用于股市投資。正是在這幾路資金的合力之下，漫長的牛市才有了資金面的支撐。

　　漫長而糾結的牛市

　　下面開始說說本文的正題，什么是最漫長的牛市。投資者都清楚，牛市指的是上漲的市場。從國內股市21年的運行軌跡來看，牛短熊長一直是市場的主基調。因為缺乏長期穩定的投資回報，國內股市的牛市炒風盛行，上漲速度很快，牛市的每一步上漲，又需要大量資金的配合，資金跟不上，牛市就結束啦。

　　按照剛剛結束的中央經濟工作會議的精神，2012年經濟運行的主基調就是“穩中求進”。這個主基調表現在股市上，就是國內股市走得很緩慢，走得很穩，但又的的確確是一步步在上漲。我們以工行為例。工行是全世界最賺錢的銀行，如果工行開始每年穩定分紅，以其目前不到8倍的市盈率來說，肯定會吸引長線資金的入駐，從而使得工行股價下跌的空間被封殺。而工行又是支撐滬指的定海神針之一，它的穩中求進，自然會導致股指的穩中求進，使得股指緩慢上漲，形成筆者所說的漫長的牛市。

　　看明白了吧？我們所說的漫長的牛市，指的是2012年股指可能會上漲200點，2013年可能會上漲100點。從K線圖上看，股指年年都在上漲，只是由于2011年股指的基數較低，使得牛市的周期延長，并不是傳統意義上那種動輒一年上漲3000點的牛市。換而言之，這種漫長的牛市，看上去更像是技術圖形上的箱型整理，只是這個箱型整理的底部在一步步抬高而已。

　　對于投資者而言，這個漫長的牛市絕對是不給力的，但是相較2011年股指暴跌而言，這種漫長而糾結、無法投資的牛市要比暴跌好多啦。至少我們可以說，股指在年年向上，只是向上的步子太慢了點。

　　最漫長的牛市，可能會導致國內股市第一次出現牛長熊短的態勢，讓我們靜靜微觀吧。

　　股市：吃飯行情還會有

　　2012年之初，仍然可能是個艱難的磨底階段。從大指數上證指數的角度講，實際的下行幅度可能不會很大，但是時間仍然會比較長。作出這樣的判斷的邏輯是，明年第一季度是地方債密集到期的時點，地方政府會不會出售國資股兌付到期債是個問題，至少現在看到是有部分個股出現這樣的狀況。而國內外匯占款的下降，會令央行將原來應對境外熱錢流入而提高的存款準備金率下調進行對沖。這就是三四月時“周池子”收上去的水，要朝外放放。其實，對沖的結果是，實體經濟的放款量增加額不會太多。明年年初第一季，總體資金供應量還是有限，可流入股市的資金量是有限的。

　　但這里面存在著一定的變數，就是政策性支持的諸如社保、保險一類的長期投資資金是不是會增加，匯金的增持是不是會加大力度，都可能造成2012年市場存在變數的因素。2011年年末，很多機構做策略時，都預期2012年春季會有一波行情，但是，按資金供給量測算，可能性仍然很小，階段性的反彈是會有，但全年最大的行情應該不在第一季。大家都這么預期，往往就會有落空的可能。

　　2012年里，一波吃飯行情還是會有的。從歷史上經濟數據的周期擬合看，中國經濟的貨幣供應量M1的增速，大約會在2012年的7月前后見到谷底，屆時應該CPI也是在低位的。而從歷史上證券市場的波動，大致要領先于擬合的周期低谷點一兩個月，所以，大約在4月份之后，也就是“兩會 ”之后的一段時間里，應該注意這樣的時點會不會出現。但是，從另一個層面講，當市場已經經過了一次中期的調整之后，市場的實際下壓空間已經不大。目前的位置也是市場的合理回調區域，現在的下行已經跟經濟面無太大關系，它只是趨勢性下行末端的表現。

　　不會偏離2100點太多

　　市場權重最大的群體，基本已經回落到合理區域，僅從上證指數本身講，下行的空間是有限的。如果不是因外圍過度地做空中國經濟，本來市場是不應該這么跌的。因此越往下行，來自于中國管理層的干預力度會更大，這必然會加大做空者的成本。所以，未來的市場，將在宏觀經濟數據沒有見到明顯好轉前，呈情緒化的楔型形態反復下壓。或許，整個今年一季度，都可能處于這種情況之中。但是，市場不會無限下跌，它不應該偏離2100點太多。其實，從上證指數的奇數點位看，3、5、8、13、21、34、55乘100的倍數點再加減50點，都是一個重要的重疊區域。

　　僅僅從上證指數的波動框架講，確實下行空間不會太大，只是后面的調整方式會變得更復雜，會讓很多人無所適從。如果將市場分為大指數與小指數二元論進行觀察，大指數的下行空間不大，而小指數卻仍然有下行空間。它集中表現在深綜指與中小板綜指上，它們所代表的群體中，仍然有一批不太好的品種，或者說是行業前景已經進入衰退狀態的品種，可能還會出現較大幅度的下行。正是由于這些群體存在著下行空間，所以，在未來幾個月內，會牽制大指數的上行。

　　第一季度中，市場仍然處于一個調結構的過程中。它應該會持續到貨幣供應量真正見到谷底之前，這樣的結構調整才會結束。之后的逐步的利好釋放，會讓市場的多頭氛圍轉強，從而出現做多思維的一致性強化。那時，才有可能出現一波行情。而從大指數的歷史籌碼堆積看，上方在2850至3250一帶的堆積量依然太大。

　　可能上漲800點

　　去年筆者就曾預測，這一帶的籌碼必須反復沖擊幾次，讓它下移到2650點一帶，才有可能出現真正意義上的牛市。所以，我們預期2012年的那波上行段，應該有機會越過3478到3186兩點連成的趨勢線，以完成一次做多思維的強化，然后再向下回壓后，再來一次沖擊。

　　當然，在2012年，站上這條趨勢線的可能性并不大。不過，即便如此，這波行情依然是比較可觀的。預期真正見底后的回升，達到800點甚至更多一些的行情出現的可能性還是有的。它應該是一次壓抑很久的多頭情緒的爆發，速度可能比較快。所以，必須做好充分的準備，如果空頭思維太過，可能錯失這樣的行情。

　　*作者系廈門宣凱資本投資總監

　　基金：戰勝恐懼投資請對號入座

　　家住北京西城(微博)區的陳先生和白先生是發小，兩人2000年合伙開戶炒股，屢戰屢敗之后，在2006年上半年干脆把股市里套牢的錢都拿了出來，買了華夏回報 、興業趨勢等基金，當上了“甩手掌柜”。

　　基金很快幫他們賺到了錢，到2007年年底，兩人的投資賺了3倍。這也難怪，那兩年大部分都翻番賺錢，華夏大盤 2007年的收益率甚至超過了200%。買基金豈能不賺錢？

　　不過，就在陳先生和白先生興沖沖地期待變成百萬富翁時，2008年給了他們當頭一棒，這一年，他們的基金賠了一半。兩人也因此產生了分歧：白先生繼續拿著基金，陳先生則認為“不如自己炒股”，拿著贖回基金的10多萬元錢，投身股市。

　　三年過去了，情況如何呢？陳先生炒股的10多萬元錢已經只剩下7萬多元，白先生的基金雖然在2011年虧了接近16%，不過最近三年還是幫他賺了近40%的收益。

　　知道兩人的遭遇，周邊不少朋友感慨：盡管我們天天罵基金公司，但買基金還是比自己炒股靠譜多了。從長期來看，市場有漲有跌，基金有賠有賺，但是堅持長期持有基金的人，基本都賺到了錢。

　　別了，令基民傷心的2011。往事已成回首，在市場低迷的時候，更應該戰勝恐懼，堅持基金投資。在底部堅守，相信比贖回基金更是聰明的選擇。

　　債券型基金

　　推薦指數 ★★★★★

　　適合人群中低風險人群

　　債券基金是一種低風險的基金，它通過集中眾多投資者的資金，對債券進行組合投資，尋求較為穩定的收益。根據中國證監會對基金類別的分類標準，基金資產80%以上投資于債券的為債券基金。債券基金也可以有一小部分資金投資于股票市場，另外，投資于可轉債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。

　　從以往看，債券基金很少有虧損的時候。雖然2011年債券基金普遍虧損，但是絕大部分機構認為，債券牛市即將到來。在2012年配置債券基金，應該是戰勝通貨膨脹一個比較好的手段。

　　挑選債券基金時，首選那些債券投研能力比較強的基金公司旗下長期業績比較好的基金。

　　推薦關注(長期業績較好)：富國天豐 、易方達增強債券A、招商安泰債券A、中信穩定雙利 、鵬華豐收債券

　　保本型基金

　　推薦指數 ★★★★★

　　適合人群中低風險人群

　　2011年是“保本基金年”，由于放寬了門檻，原本非常稀缺的保本基金大量進入市場怕，給了投資者更多的選擇。

　　所謂保本基金，是指在基金產品的一個保本周期內(基金一般設定了一定期限的鎖定期，在我國一般是3年，在國外甚至達到了7年至12年)，投資者可以拿回原始投入本金，但若提前贖回，將不享受優待。保本基金的投資原理是，通過債券賺錢積累“安全墊”，再逐步增加股票的投資比例。

　　這類基金對于風險承受能力比較弱的投資者，或是在未來股市走勢不確定的情形下，是一個很好的投資品種，既可以保障所投資本金的安全，又可以參與股市上漲的獲利，具有其特定的優勢。

　　推薦關注：暫無。只有在發行期申購，保本基金才能保本。建議投資者密切關注保本基金的發行情況。

　　混合型基金

　　推薦指數 ★★★★

　　適合人群中高風險人群

　　混合型基金是介于股票型基金和債券型基金之間的一種產品，它們的股票倉位彈性比較大，在特殊市場“能守能攻”。

　　混合型基金會同時使用激進和保守的投資策略，其回報和風險要低于股票型基金，高于債券和貨幣市場基金，是一種風險適中的理財產品。一些運作良好的混合型基金回報甚至會超過股票基金的水平。

　　2011年，部分混合型基金的表現就非常不錯，比如由最牛基金經理王亞偉管理的華夏策略 、由明星基金王衛東管理的新華泛資源等基金，虧損都比較小。在市場存在較大不確定性的2012年，買入長期業績良好的混合型基金，對投資者來說，是個不錯的選擇。

　　推薦關注(長期業績較好)：華夏策略 、新華泛資源、嘉實增長 、富國天源 、諾安靈活配置 、興業有機增長 、華夏回報

　　股票型基金

　　推薦指數 ★★★

　　適合人群高風險人群

　　所謂股票型基金，是指60%以上的基金資產投資于股票的基金，因此它具有高風險高收益的特征。

　　在股票型基金的選擇上，需要注重三點：一看長期業績。二看投資取向。基金的不同投資方向，代表了基金未來的風險和收益，因此應選擇適合自己風險、收益偏好的股票型基金。三看基金公司的品牌和基金經理的水平。

　　對于激進的投資者來說，2012年買入股票型基金，雖然不確定性還比較大，但是長期來說，賺錢應當不成問題。

　　推薦關注(長期業績較好)：新華優選成長、興業全球視野 、大摩資源 、華夏紅利 、景順內需增長、富國天惠 、博時主題 、嘉實服務 、易方達價值精選

　　指數型基金

　　推薦指數 ★★★

　　適合人群高風險人群

　　既然戰勝不了市場，那就向市場投降吧。指數基金就是向市場“投降”的產物：既然選不出好基金，那么就選一個好指數，賺取市場平均收益。

　　顧名思義，指數基金就是以指數成份股為投資對象的基金，即通過購買一部分或全部的某指數所包含的股票，來構建指數基金的投資組合，目標是跟蹤該指數的漲跌。因此，指數基金的風險也比較大，當市場下跌時，它只能被動下跌。

　　2011年股市跌得很慘，雖然我們無法預料是否已經到了底部，但指數至少在一個相對比較安全的區域。對于激進的投資者來說，如果用定投的方式來“抄底”，相信是一個非常好的選擇。

　　在指數的選擇上，可以根據個人偏好，選擇特色指數。

　　推薦關注(個性指數)：富國滬深300、易方達深100ETF、國投中證消費指數、國泰納指 100

　　QDII基金

　　推薦指數 ★★

　　適合人群有分散風險需求人群

　　“賺外國人的錢去”，這個口號曾經讓無數國人熱血沸騰。結果所有人都已經知道：QDII基金賠得快連褲子都沒了。

　　2012年，海外市場依然云譎波詭，歐債危機如同霧里看花，海外市場不容易投資。

　　不過，作為分散投資風險的一個重要手段，購買一些QDII基金，對于高資產家庭依然必不可少。因為，如果“把雞蛋放在一個籃子里”，終歸是有危險的。

　　推薦關注：不做推薦。

　　保險：春風得意馬蹄疾

　　“冬天已經來了，春天還會遠嗎？”站在2011年歲末，遙望2012年的保險業，不禁讓人有如此感慨。

　　銀根緊縮，銀行高息理財產品充溢渠道；保險投資表現不佳；銀保合作持續低谷……2011年，中國保險業面臨的市場環境不容樂觀。但這也未嘗不是一件好事。有專家指出，正是因為2011年的慘淡，才使2012年保險業無論是需求、渠道，還是供給的壓力，較比以往都要小一些，由于基數下降，2012年保險行業整體回暖趨勢可以確定。

　　這樣的判斷，不是沒有理由的。目前，宏觀經濟背景正朝著有利于壽險業的方向變化，尤其是貨幣政策的松動。債市有望受益于通脹企穩，為投資者提供合理收益。股市也有望受益于資金配置的正常化，但短期內仍可能承受較大的風險。銀行短期理財、高利貸等資金配置，隨著監管和治理力度的加大，預計將逐漸回歸正常的風險資產配置。整體看，2012年，“股債雙殺”格局將結束，債市、股市都趨于向上，保險投資環境將好于今年，投資部門應做好相應戰略資產配置方案和策略安排。

　　國泰君安預計，加息周期已告結束，2012年的利率將保持平穩甚至下降，壽險產品的機會成本下降，需求有望改善。而存款準備金率進入下降通道，則改善了銀行流動性，高息攬存壓力退減，或為壽險業務，尤其是銀保業務的發展提供一個契機。

　　此外，2011年4月，保監會出臺規定，將保險銷售渠道擴大到證券公司，雖然目前為止仍未正式實施，但2012年或許成超預期因素。之前被市場寄予厚望的個稅遞延養老保險上海試點，也可能在明年中施行，有望刺激養老險銷售的井噴。

　　瑞士再保險公司駐北京經濟分析師邢鸝也指出，對中國及很多其他新興的亞洲市場而言，2012年由于經濟和投資風險日益增強，可能會抑制對投資和投資連結型保險產品的需求。而另一方面，傳統保障型產品的銷售則可能相對較好。受保障型產品推動，2012年壽險業務增長將會反彈。

　　另一方面，壽險的投資收益亦有回升的趨勢。由于加息后，定期存款利率上升，以及新增債券對2002-2003年前后配置的低利率債券的替代，廣發證券(微博)保險研究員曹恒乾預計，壽險公司2012年的投資收益將從2011年的4%，上升到4.5%-5%。“利差收益占壽險公司總體收益的60%以上，投資收益率的改善，預計將使得壽險公司引來經營拐點，壽險業績明年的增速或達到20%-25%。”

　　在多數保險公司看來，在經歷了今年新單業務負增長、股債雙熊引至的投資下滑和巨額浮虧、外圍市場眾多利空消息打擊等諸多負面因素影響后，最差的時間已經過去，積極迎接2012年，為來年業績沖刺，時不我待。

　　經歷了最壞的一年，相信保險業離“待到山花爛漫時，它在叢中笑”的日子不遠了。

　　銀行理財：中長期產品生機漸顯

　　回首2011年的投資市場，銀行理財產品扮演了主角，特別是超短期理財產品更是風光無限。當2012年翻開嶄新一頁的時候，銀行理財是否依然會叱咤風云？對此，銀行業人士普遍預測，2012年理財業務將會有所放緩，呈現平穩增長，而理財業務也會進一步規范發展，財富管理要求進一步增強，理財業務前景廣闊。

　　2011年，銀行理財業務呈現爆發式增長。據統計，截至2011年11月末，2011年銀行理財產品發行量為18777款，大約是2010年全年的1.8倍。業內人士表示，銀行理財產品在2011年出現井噴式增長，短期甚至超短期理財產品在其中發揮了重要作用。2011年銀行發行銷售的銀行理財產品，有近三成為30天以內的短期理財產品，而其中上半年發行的占多數。

　　而2011年10月份以來，銀監會連續針對銀行理財產品出臺管理辦法，嚴禁銀行通過超短期理財產品，進行高息攬儲，超短期理財產品的發行逐漸“萎靡”。對于超短期理財產品的發行逐漸減少，銀率網(微博)理財產品分析師表示，對于正常發行的超短期產品，銀監會并未叫停。銀監會監管的重點，在于對特殊時期發行的、通過非正規途徑吸引資金、以緩解考核壓力為目的的超短期理財產品。“超短期理財產品對于資金量很大并且對資金周轉要求很高的投資者來說，是比較好的選擇，但對于廣大投資者來說，目前更適合選擇中長期的理財產品。” 銀率網理財產品分析師認為。

　　業內人士預計，2012年，全社會的投資保值需求仍將存在，市場對銀行理財產品的需求仍然會很高，銀行理財產品市場依舊會很火爆。“2012年，銀行理財產品市場會熱度不減，因為銀行理財產品的主要優勢就是穩健，需要的人很多。” 中信私人銀行高級客戶經理王淼表示。銀行業內人士認為，2012年資金面較2011年會有所寬松，銀行理財產品的收益率會有所下滑。投資者可根據自身的投資需求，在保證流動性的前提下，適當選擇一些投資期限稍長的產品。

　　銀率網理財產品分析師建議，對資金周轉要求較高的投資者，可以關注銀行理財產品市場上的滾動型理財產品，T+O日贖回的理財產品，或者可以配置貨幣型基金。王淼建議，投資者可以留出36個月的生活費用，投資貨幣市場基金，其他可投資1年左右的固定收益產品。

　　藝術品：“危”中尋“機”

　　電影《2012》里，地球遭遇世界末日……強烈的地震 、巨大的火山爆發，讓眼前熟悉的家園變成了人間煉獄。提前預知危機的人，早已購買天價船票，也提前秘密地把各個物種和珍貴藝術品搬運到諾亞方舟上，其中就有達？芬奇的肖像畫作品《蒙娜麗莎的微笑》。

　　2012年轉眼就到了，這一年藝術品投資會如何呢？是遇到危機，還是繼續熱情高漲？

　　“買啥都漲”一去難復返

　　回顧2011年11月之前的藝術品拍賣和收藏市場，“買啥漲啥”成為年度最大特點。從中國古今名畫到“清三代”官窯，從茅臺酒到各種郵票，無一不大漲。

　　在各路資金的追捧下，藝術品拍賣頻頻創造天價。在春拍中，齊白石《松柏高立圖？篆書四言聯》以4.255億元成交，元代王蒙《稚川移居圖》以4.025億元成交，吳冠中《獅子林》以1.15億元成交……

　　當時，記者采訪了資深收藏家王杰，他感慨說：“用"刺激""瘋狂"兩個詞形容這次春拍，再恰當不過了。中國藝術品的價格正在瘋狂上漲。”

　　不少人從拍賣會上買了作品，還沒到家，就已經有人出更高的價格求購。記者認識一位業余投資者，他連書畫作品橫幅條幅都搞不清楚，楞是花幾十萬元進入書畫市場，而且還賺了不少錢。

　　不過，進入11月份之后，一切都變了。

　　市場急劇降溫，“買啥都漲”已經成為美好回憶，春拍時，隨便一件作品往往需要十幾輪叫價才能拍下，到了秋拍，卻“一舉牌就買下”。書畫投資者的信心遭受重大打擊，心態也開始由“啥都能買”的盲目樂觀，轉向謹慎。

　　北京中拍國際(微博)拍賣公司瓷器部經理田巖表示，相比火爆的春拍，今年秋拍市場整體“遇冷”，其中瓷器這塊也受到了不小的影響。他指出，以投資為目的的買家出手已非常謹慎，這些人對估價200萬以上的拍品不再那么狂熱追捧，不少東西都以底價成交。

　　記者認識幾個喜歡“快進快出”的畫商，他們經濟實力不強，往往是拍賣會上買了東西，馬上賣給下家，通過快速流通賺錢。其中一個在秋拍上買了幾件東西之后，半數砸到了自己手里。

　　退溫已成定局

　　在近日舉行的第二屆中國藝術品市場高峰論壇上，各位拍賣公司“大佬”對于今年及明年藝術品市場表現出樂觀，并用“火熱”和“機遇”總結和展望。但這種說法被畫廊老板們嗤之以鼻。

　　在以書畫為代表的藝術品在秋拍中遇冷的同時，紅木家具等拍賣更是無人問津，而在交易市場上，錢幣大跌，郵票大跌……跌，似乎成為年底藝術品市場的主旋律。

　　從已經結束的拍賣來看，秋拍降溫成為不爭的事實。就總成交額來看，香港及內地主要拍賣行的總成交額均出現不同程度的縮水。記者據雅昌數據統計，相對春拍，香港蘇富比(微博)秋拍總成交額下降10.43%、香港佳士得下降23.24%、嘉德下降24.18%、翰海下降13.49%……

　　而一些小拍賣行的成交更為慘淡。記者了解到，一些運作得還算不錯的地方小拍賣，成交率只有20%左右。

　　記者與多位畫商朋友溝通，“2012年藝術品市場會降溫”是普遍看法。有人指出，藝術品市場可說是國家經濟的晴雨表，全世界經濟都出了問題，中國藝術品市場還能長久地一枝獨秀？

　　“危”中大有機會

　　市場遇冷，是否意味著2012年藝術品市場將不能介入呢？答案也許剛好相反。

　　記者熟識的山東畫商李志勇就很“享受”秋拍的狀態。他解釋說，春拍時，大家瘋狂搶購，買東西太難；秋拍買東西很容易，只要看準了東西，很容易買到，有些藝術家的作品價格跌了一半。在他眼里，只要放長一點周期看，好的藝術品市場風險不大，2012年正是買入東西的好時機。

　　北京保利拍賣(微博)董事長趙旭也認為，2012市場將面臨多重組合的機遇。2011年春拍來了很多大買家，但秋拍少了很多。不過，由于地產和股票方面很多資金的提前退出，這些資金便從地產投資方面進入了藝術品市場。“由于各種藝術品基金的投入，同時很多藏家可能通過置換作品進行套現，因此，從總體而言，2012年是個非常好的機遇。”

　　記者認識的不少畫商都不看好2012年的藝術品市場，認為市場會跌。不過，他們也一致表示，自己不會“旁觀”，也許會有更多撿漏的機會。

　　巴菲特有句名言：在他人貪婪的時候恐懼，在他人恐懼的時候貪婪。

　　也許，2012年的藝術品市場會讓急于賺錢的人失望，但對于長線投資者而言，價格下跌之后，也許正是介入的好時機。

　　外匯：波動將更加劇烈

　　展望2012年的外匯市場，我們認為，由于2012年的不確定性要遠高于前兩年，所以美元指數仍將延續寬幅震蕩的態勢，而且波動率也將遠高于前兩年。

　　發達經濟體有衰退風險

　　我們認為，今年美國經濟將呈現前低后高走勢，并在1季度存在衰退的風險，全年僅能實現溫和增長。歐元區經濟則已經喪失了復蘇動力，今年上半年經濟將陷入衰退，而下半年經濟將會有微弱復蘇。

　　對于英國經濟而言，考慮到消費和生產持續表現低迷，財政緊縮壓力較大，我們認為英國經濟在2102年也面臨著較大衰退的風險。此外，日本2012年的經濟基本面不會有太大改善。

　　全球資金面寬松成為大概率事件

　　礙于當前經濟形勢仍不樂觀，為爭取連任的機會，奧巴馬政府可能傾向推出一些有利于經濟和市場的財政政策，并以此來刺激經濟增長。但考慮到目前分裂的國會和在野黨會盡力設置障礙，因此，未來美國財政政策很難有施展的空間。

　　對于歐元區而言，現在有足夠能力來解決歐洲資金來源問題的機構，就是歐洲央行。畢竟歐盟沒有條約限制歐洲央行購買債券。

　　目前最大的阻礙，是德國由于擔心通脹，而在利用央行為政府融資方面的禁令。不過，如果歐元區不復存在，堅持控制歐元區通脹，穩定也就失去了意義。所以，歐洲央行成為最后借款人的可能性非常大。

　　英國QE2將在2012年1月完成。預計英國央行將在1季度末-2季度初再次加碼QE。而日本政府將會隨時評估日本經濟走向，并隨時加碼現有的寬松政策規模。

　　美元指數將先漲后跌再漲

　　我們認為，美元指數將經歷先漲后跌再漲的震蕩過程。需要特別說明的是，這是建立在我們上面對于2012年眾多不確定性的核心判斷基礎上得出的。

　　在第一階段，隨著歐洲債務危機的繼續深入，避險情緒將推升美元繼續上行。第二階段，隨著歐洲債務危機全面解決方案的推出，美元將呈現出回落后再上行的態勢。不過，隨后美聯儲QE政策的推出，將使得美元指數再次回落。第三階段，市場將回歸基本面。那時，美國經濟的韌性加之貨幣政策的相對優勢，將再次推升美元。

　　*作者系中信銀行資金資本運營部分析師

　　黃金：機遇與風險并存

　　“2012”不只是一部電影，對于黃金投資者來說，2012年不會有“天崩地裂”，也不要夢想著出現“諾亞方舟”，有的依然是令投資者眼花繚亂的消息和價格波動曲線。更現實一點說，2012只不過是需要投資者認真面對的兩百多個交易日。

　　在投資市場，有一個問題不用思考，就已經知道了答案，那就是，沒有一個投資品種是只漲不跌的，黃金也不例外。黃金價格上漲了10年，只漲不跌，那是癡人說夢。2008年金融危機期間，國際金價曾暴跌35%。2011年9月，國際金價也曾在不到一個月的時間里，大跌300美元，跌幅超過15%。

　　但從漲幅來看，黃金市場依然保持著10年來平均18%左右的上漲幅度。2009年金價上漲24%；2010年上漲26%；截至12月初，2011年黃金市場的漲幅已接近20%。鑒于此，借用官方語言：2012年的黃金市場機遇與風險并存。

　　做好長、中、短三線布局

　　如果2012年全球經濟向著好的方向發展，那么，黃金作為一個商品，在工業、金融、首飾消費等領域的需求就不會出問題，黃金整體市場就不會出問題。

　　對于2012年黃金市場的短線投資者來說，主要看國際政治。比如中東局勢、歐元區談判、美國大選等問題，這些都是政治問題，一旦地緣政治突變，黃金作為一個金融市場的避險品種，即刻會發生反應。以月度或季度為投資周期的中線投資者，需要關注主權信用貨幣市場的情況，也就是說，全球貨幣市場的狀況決定了黃金的中期走勢。比如各主要經濟體降息、干預外匯市場、采取定量寬松等，將直接影響到黃金市場的中期走勢。

　　總結起來， 2012年的黃金投資市場是三句話，長線要看“經濟”，短線要看“政治”，中線要看“貨幣”。

　　注意新添的投資品種

　　當然，對投資品種的選擇也很重要。這兩年，黃金投資在中國市場發展很快，投資渠道和產品都在增多。比較詳細的來說，中國市場投資者有五大類黃金投資產品可以選擇。

　　第一種是由各大黃金企業推出的投資型金條。投資者可以通過這些企業設立的各種門店或者是分銷渠道購買，各大銀行相關柜臺也有這類金條銷售。

　　第二種是紙黃金。目前只有銀行可以做這種業務，投資者用網上銀行，就可以進行買賣。它流動性較強，但不能提取實物，多了一重信用風險。

　　第三種是黃金基金。目前上市的有3只，分別由諾安、易方達、嘉實3家基金公司推出，投資者可通過基金賬戶購買。

　　第四種是黃金衍生品的投資。比如通過上海期貨交易所參與黃金期貨，通過上海黃金交易所以及天津貴金屬交易所等，參與黃金現貨保證金交易。這類投資由于采取的是保證金杠桿制度，風險較大，對投資者的素質要求較高。

　　第五種是在股票市場，買入黃金相關類企業的股票。這類投資屬于間接投資，不僅要看黃金價格的走勢，還要看股票市場的整體行情。總體來說，通過這兩年的發展，我國黃金市場的交易品種已經很豐富了，可以說，基本能滿足不同人群對黃金投資的需要。

　　2012年黃金市場是否會迎來拐點？

　　被市場公認的黃金牛市拐點因素是，美聯儲啟動加息周期。從常規來看，美聯儲加息，對于黃金市場確實是利空，這意味著以美元計價的所有資產，將面臨收益率下降的風險。但我個人并不完全認同這種觀點。

　　首先，美元確實是可以加息的，就像自2010年開始的全球性加息一樣，但市場更應該關注美聯儲加息的可持續性。失業率和經濟前景暫放一邊，加息導致的國債收益率上升，是美國不愿意看到的。

　　當然，美聯儲為了警示市場一致的預期，避免資金持續進入大宗商品市場，壓低通脹預期，提振美元信心，加息一到兩次是很正常的，但要持續加息似乎不太可能。

　　其次，美元加息什么時候到來？這是任何人都可以猜測的一個問題，如果美聯儲的加息從2012年開始，前提首先要明確：美國通脹壓力與日俱增，并不可忍受，美國失業率保持在6%或以下，歐洲債務問題“偃旗息鼓”等，這些不確定性在2012年就能被確定嗎？

　　更為可能的是，美聯儲將在歐債危機愈演愈烈、全球經濟增速下滑的情況下，半年內推QE3(美聯儲第三輪量化寬松政策)救市，因此，美國推出QE3的概率要遠遠大于加息。可以看出，對于美聯儲來說，2012年上半年啟動加息的可能性幾乎為零。如果判斷2012年黃金價格將出現歷史性拐點的依據是美聯儲會啟動加息，那事實有可能恰好相反。

　　按季度投資最穩妥

　　黃金價格作為貨幣市場和投資市場的一個體溫計，近年來波動如此劇烈，正體現投資者對財富分配和金融消息面的反應，隱藏在更深層面的是，全球貨幣市場及經濟狀況的不確定性。這種不確定性是客觀、長時間存在的，因此，黃金價格雖然在其牛市的發展過程當中，肯定會出現階段性下跌，但它依然是國際金融市場的一個焦點。“焦點”是能夠持續吸引投資者的關鍵，如果一個市場失去了“焦點”，其無論有多少基本面支撐，價格也會碌碌庸庸。

　　2012年，如果全球各國還將以貨幣調節的方式，來應對或企圖化解危機，黃金價格有可能會跳出目前的“警示者”角色，直接發揮其信用指揮棒的功能。

　　那時，沒有人會說黃金價格存在什么泡沫，因為在“強盜”橫行的時候，很多人會鐘愛于“槍支”防身。但無論黃金價格如何變化，建議普通老百姓，投資黃金還是要選擇中線或長線。因為對于短期價格走勢的判斷主要靠“信息”，而普通投資者接收到的信息都是非常滯后的，有時候更是相反的，所以，要盡量避開“短線投資漩渦”。預計2012年金價低可至1600美元，高可破2000美元，季度投資的回報率不會低于4%。

　　* 作者系財經專欄作家，天一金行高級研究員

　　鉆石：還要繼續漲

　　2011年以來，屬于稀缺資源的鉆石價格漲幅達到了20%-30%。以市面常見的1克拉鉆為例，2010年底，切工、顏色完美的大概報價20萬元人民幣；2011年底，報價在24萬元人民幣左右。預計2012年，鉆石價格整體還將延續上漲的趨勢。

　　1克拉鉆石增幅約為20%

　　雖然黃金、鉆石價格大幅上漲，但奢侈品銷售依然火爆。根據中國珠寶首飾進出口公司的進口數據，國際奢侈品牌珠寶今年的進口增長了30%以上。

　　2011年鉆石價格的漲幅，可以細分成稀缺3克拉以上鉆石帶來的大幅增長和1克拉鉆石飾品價格平穩增長。可以解釋成由于3克拉至5克拉大鉆作為投資品帶來的價格飆升，帶動了1克拉鉆石價格上漲。

　　3克拉至5克拉以上，切工和精度都趨于完美的鉆石，市面上很少見到，價格根據每顆鉆石而定。1克拉左右的鉆石，由于市場上較多，價格透明，因此漲幅并不大。普通的1克拉鉆石報價，2009年底在10萬元至20萬元之間，2010年底價格普遍在12萬元至24萬元，增幅約為20%。

　　把1克拉鉆石作為投資品，變現還不如黃金方便。如果出于保值增值的自用型消費，購買克拉鉆還是明智的選擇。

　　30分到50分的鉆石是市場銷量最大的部分，主要銷售領域在婚慶市場。50分的婚戒2009年底價格大概2.6萬元，2010年年底大概是2.8萬左右。漲幅大概10%。

　　新工藝引領新潮流

　　克拉鉆在漲，婚戒的價格漲幅卻不大。這要歸功于互聯網的進步，鉆石的價格越來越透明，尤其在30分至50分的鉆石市場，消費者可以很方便地進行網上比價。加上市場供應充足，價格增長平緩。

　　商家為了減少價格透明化帶來的不利影響，開始推出彩鉆、異型鉆、微鑲等產品，作為新的利潤增長點。

　　2012年將是個性鉆飾大放異彩的時候，異型鉆、微鑲鉆石都會快速發展。微鑲技術是一種能夠極好的體現鉆石光彩的方法。微鑲技術同釘鑲技術基本相同，都是用小鉆石鑲成，但微鑲的釘比釘鑲小許多，鉆石互相間的鑲嵌很緊密，故不顯金屬，微鑲的表面看上去全由鉆石鋪平。

　　這種技術是2009年產生的，經過幾年的發展，已經成熟實用了，在低端鉆石飾品上得到廣泛應用。近來，微鑲鉆石和時尚電子產品相結合，成功創造了新的奢侈品，例如蘋果公司的鑲鉆ipad。

　　可以預見，2012年，微鑲鉆石工藝將在個性化飾品方面得到進一步發展，應用的領域也不限于首飾類，它和時尚品、日用品相結合，會引領新的潮流。

　　異型鉆包括心形、橢圓形、馬眼形、水滴形、祖母綠形、方形、長方形和三角形等。由于切工獨特，樣式新穎，更能彰顯個性，適合年輕人群消費。

　　3至5克拉大鉆上漲空間大

　　2012年是閏年，又是雙春，符合中國人的結婚觀念。婚慶市場的紅火，將帶動中端鉆石的消費。消費者要善用價格比較，選購自己喜歡的鉆石。選購時要量力而行，不要以投資為目的，購買中檔鉆石，還是以個人自用為主，實現保值增值。

　　2012年，鉆石價格整體還將延續上漲的趨勢。高端裸鉆作為投資品的屬性將會更強，會作為投資標的物，在銀行的鉆石交易投資平臺上出現。目前已有多家銀行推進鉆石投資平臺的建設。高端裸鉆具有稀缺性，雖然會一直升值，但畢竟數量有限，加上門檻過高，也限制了投資者的進入。切割前的鉆石原石、彩鉆由于同樣稀少，也成為新的鉆石投資品種。

　　彩鉆也是天然鉆石，主要成因是無色鉆石內的微粒起變化而產生的顏色，不同的變化產生不同的顏色，因此顏色越罕有，價值亦愈高。彩鉆的顏色，較常見的有金黃色、棕色、綠色，其它如粉紅、紅色、藍色就較為罕有，往往可遇而不可求。目前升值潛力大，有實力成為新的鉆石投資品種。

　　鉆石原石也叫毛坯鉆，切工不同，成品產出率的變化也很大。例如，一個2克拉的毛坯鉆，加工成品后，只有1克拉，有可能加工成2個50分的成品鉆，還有可能加工成1個80分和1個20分的成品鉆。雖然都是1克拉，但成品的價格卻差了很多。投資鉆石原石要勇于冒險，還需要專業的評估，雖然風險大，但利潤空間也大。

　　2012年，3克拉至5克拉的大鉆作為投資品的屬性會加強，價格上漲的空間最大。1克拉鉆石，作為自用消費品，隨著婚慶市場的紅火，價格會平穩上漲。而30分至50分的鉆石市場，價格將持平。商家會減少30分大小婚戒的鋪貨量，新的增長點會出現在個性化微鑲鉆石時尚品和異型鉆石飾品上。

　　（作者系中國珠寶首飾進出口公司鑒賞師)