每經記者 毛晉楠 曾子建 李聽 裴文斐 發自成都 上海

　　2011年即將過去，由于A股市場大跌超過20%，使得投資者大多損失慘重。就是在如此慘烈的市場環境下，那些堅持不把雞蛋放在一個籃子的投資者，他們出色的風險控制能力，也使得投資取得了難得的正收益，同時在保險、信托等市場，投資也給投資者帶來了好的收益。面對未來的不確定性，投資者又該如何選擇？

　　2012年私募投資策略：尋找一流風控的“白馬”

　　每經記者 毛晉楠 發自成都

　　2011年，A股投資人最感慨的莫過于十年漲幅歸零！2011年的A股大跌超過20%，大盤指數再回2245點以下！2011年，也成為了陽光私募的受難年，九成陽光私募出現虧損！

　　但是在2011年，仍有部分陽光私募非常HOLD住，他們的業績表現十分出色，在今年的這輪大跌中，不但取得了正收益，同時也成功跑贏大盤指數！

　　《每日經濟新聞》發現，這些正收益私募大都有一個共同點：風控出色，凈值波動率極小。看來，未來在選擇私募基金時，風控能力應該作為最重要的一項指標。

　　白馬私募浮出水面

　　隨著2011年陽光私募業績總排行的即將出爐，今年的白馬私募基金漸漸浮出水面。

　　澤熙投資和展博投資毫無爭議入圍，星石投資也備受關注。

　　“澤熙投資、展博投資的盈利能力出色、業績波動小、風控能力較強，而且收益率亮眼，可以稱之為2011年私募業的白馬。”融智評級研究員陳伙鑄對 《每日經濟新聞》記者說。

　　截止到上周五(12月23日)，澤熙投資旗下5只產品，除了4期在今年虧損8.46%，其他4只產品的凈值全線飄紅。其中，澤熙3期和5期的凈值增長分別為14.9%和12.53%，超過了10%，澤熙1號凈值增長7.39%，澤熙2期凈值增長0.21%。

　　“澤熙投資的風格十分激進，但不失穩健，在大級別的風險來臨前，能夠控制好倉位，這也是澤熙投資今年整體業績排名靠前，而且3期和5期的業績有望殺入年度三甲的重要原因。”業內人士這樣評價。

　　展博1期則成立于2009年6月，由展博投資的董事長陳鋒管理。截至2011年11月末，產品累計凈值1.9443元，今年以來收益率為4.21%，在2011年私募業績榜上排名靠前。

　　私募排排網數據顯示，展博1期近兩年的收益率為41.90%，排名第三。陳鋒專注于宏觀、行業和市場策略研究，對A股市場波動和趨勢有深刻的理解。

　　截至11月末，展博的其他幾只產品，均實現了正收益。

　　此外，星石投資旗下私募產品，再度復制了2008年的輝煌，截至11月末的數據，大部分產品均實現了正收益。

　　風控能力是最重要指標

　　在上述白馬私募逐漸因為業績的良好表現，被越來越多的高凈值人群關注之時，一些頂著各種光環的明星私募，則因為業績不理想，感受到越來越大的壓力。

　　比如羅偉廣、石波等人，今年的凈值下滑嚴重，虧損普遍超過了20%，還有一些私募的凈值一直在1元附近波動，幾年來不見增長，這也讓投資人的信心逐漸消亡。

　　通過對2008年以來，私募基金產品的跟蹤和分析，《每日經濟新聞》總結出兩項指標，供高凈值人群在挑選私募基金時關注：一是看該產品在牛市中的進攻能力，二是看熊市中的防守能力，特別是熊市中的防守能力，對風控的要求非常高，這也是挑選私募基金時最重要的一項指標。

　　證券行業，難改靠天吃飯，在牛市中，賺錢并不能準確衡量私募基金管理人的操盤水平，但是到了熊市，特別是2008年和2011年的這兩輪熊市，能否在大跌中HOLD住凈值，直接說明了私募基金管理人的能力。

　　風控能力出色的私募基金，凈值在熊市中只要不大幅回撤，或者是小幅上升，通過風控保存實力，未來行情一旦好轉，凈值就會再度創出新高。

　　其實，在當前國內的高端理財市場中，私募產品在最近幾年一枝獨秀，受到越來越多的高凈值人群關注，但隨著越來越多的私募產品成立，高凈值人群也感到了苦惱：私募行業本身就是一個十分專業的行業，同時也十分神秘，那么，究竟應該如何挑選合適的私募產品？

　　一位私募行業的研究人士表示，2012年的A股市場前景仍不容樂觀，所以在選擇私募產品時，仍應該偏重于風控能力出色，凈值回撤幅度較小的私募產品，比如今年凈值增長率在高于-10%的私募產品，其基金管理人的風控都是十分出色，建議高凈值人群根據自己的投資風格和投資偏好，從這些優秀的私募產品中挑選適合自己的私募產品，同時，盡量避免投資于凈值波動太大的產品。

　　2011年信托業：找到新投資品 實現增長模式轉變

　　每經記者 裴文斐 發自上海

　　2011年，信托行業無疑是最大的贏家。

　　貨幣政策收緊，整體市場低迷。基金收獲10年來最慘淡的成績單，熊市重創券商資管業務。唯獨信托行業一枝獨秀。三季度末信托行業管理的資產規模一舉突破4萬億，遠超基金管理的資產規模。

　　同時，信托行業在政策指引下，逐漸走上規范發展的道路。有業內人士分析，找到新的投資品與增長模式轉變是今年信托公司業績增長的主要原因。

　　不斷尋找新的投資品

　　自從房地產開發商向銀行融資越來越難，房地產信托便 “揭竿而起”，成為開發商融資的有效手段。今年上半年，不少大型房企都加入了信托融資的陣營，房地產信托產品發行量節節走高，收益率也步步攀升。

　　“2011年前兩個季度，新增信托資產投向近40%都涌向房地產。”諾亞財富管理中心研究部總經理連凱說道，“房地產信托是一項高收益的業務，信托公司可以從中收取較高的傭金，這也使得房地產信托成為信托公司主要的利潤來源。”

　　然而房地產信托風險也逐漸浮出水面，隨著政府對房地產行業調控的持續，房價下行拐點已經顯現。而近兩年來發行的房地產信托，預計將于明年二季度集中兌付。

　　如果在兌付來臨之際遭遇房價下滑，房地產開發商資金鏈出現問題，房地產信托計劃的兌付風險就將顯現。這使得監管層對房地產信托監管越來越嚴厲，房地產信托在進入三季度之后呈下滑趨勢。

　　不過，信托公司很快就找到了新的投資對象。“礦業信托、藝術品信托逐漸嶄露頭角，9%～11%的預期年化收益率，幾乎可以媲美之前的地產信托。”利得財富產品總監盛大告訴《每日經濟新聞》記者。但是，由于礦業信托風險難測，藝術品信托處于小眾范疇，這兩款信托沒有成為信托公司的主要業務。

　　四季度，銀信合作風云再起，票據信托成為信托公司的新寵。截至2011年11月29日，今年共發行成立全部投資于票據的信托產品235款；其中上半年僅發行6款；下半年尤其是四季度票據類信托成立數量爆發，國慶后共成立票據類信托產品146款，占信托成立總數量的21.86%，其中僅11月就成立74款。

　　規模增長向內生性增長轉變

　　今年一季度以來，信托類資產中，融資類信托資產占比由57.5%降至52.6%，而投資類信托資產占比由27.7%升至33.7%。

　　單一資金信托占比呈下降態勢，由71.7%降至65.9%；而集合資金信托占比已由23.90%上升至31.0%。

　　“單一資金信托大部分屬于被動管理類的‘平臺’型業務，產品附加值低、信托報酬率低；而集合類資金信托產品則大多屬自主管理類的主動型業務，信托公司掌握產品的主要原創要素和話語權，產品的回報率較高。”盛大說道。

　　2010年下半年以來，監管層對銀信合作進行限制，銀信合作規模大幅度降低，而集合信托的規模及占比快速上升，有利于提高信托公司的盈利能力。

　　銀信合作信托占比由一季度46.8%下降至三季度40.8%，集合信托占比上升，有利于提高信托公司的盈利能力。在銀信合作業務中，很多信托公司的資金信托業務是靠銀行的支持完成的，銀行占主導地位，信托公司只起到“平臺”作用，因此，信托公司獲取的利潤率很低。而在集合信托計劃中，信托公司獲取的收益率較高，如果信托公司自己參與認購投資，或者管理產品獲得超額收益，還會提取一定的收益提成。

　　保險理財：從變額年金到回歸保障

　　每經記者 李聽 發自上海

　　歲末將至，在上海某設計研究院工作的于小姐準備拿年終獎買份保險，談及理由，于小姐笑了：“我這個人很難存下錢來，只是想通過保險來強制儲蓄而已。”

　　與于小姐不同的是，在某世界500強企業工作的董小姐這兩天正忙著見保險代理人，她準備給自己和老公買一份重大疾病保險。董小姐對本報記者表示：“現在成家了，壓力大，身體似乎沒有以前那么好了。前不久，看到辦公室一位同事生病住院花了很多錢，看來不買一份保險心里真沒有底。”

　　臨近年終，形形色色的人們在尋找適合自己的保險理財產品的時候，保險公司也在不斷地調整自己的產品和策略。

　　前11月63個賬戶取得正收益

　　《每日經濟新聞》記者統計發現，2011年首季，各地壽險和健康險保費收入冰火兩重天。一方面是健康險在部分地區異軍突起，如福建(不含廈門)首季度健康險市場保費收入增幅為68.3%。另一方面是壽險的徘徊不前，如《每日經濟新聞》記者統計的22個省市保險市場，有12個省市保險市場壽險保費收入負增長，占比為54.55%。

　　在一位大型保險公司高管看來，壽險保費市場的徘徊不前，一定程度上受制于此前中國銀監會推行的“銀保新政”，即禁止保險公司營銷人員在銀行網點兜售保險。

　　在艱巨的市場面前，外資公司率先試點變額年金保險產品，2011年6月，金盛保險推出了“保得盈”變額年金保險產品，該公司首席執行官馬哲明在產品推廣之初表示，中國的資本市場正經歷著一個很大的熊市，中國股市現在是非常便宜、非常有吸引力的。

　　事實不幸被他言中，中國的資本市場依然“正在經歷著一個很大的熊市”，熊市一度令一些經營投連險的保險公司面臨著較大的挑戰。華寶證券12月公布的數據顯示，前11月投連險排名體系內的182個賬戶中，僅有63個賬戶取得了正收益。

　　保險公司倡言“回歸保障”

　　在 “投連險”受挫的情況下，2011年10月以后，保險公司紛紛倡言“回歸保障”：一系列個人醫療保障計劃面市，從高端醫療到普通重疾、意外險保障，不一而足。

　　普華永道在本月發布的 《外資保險公司在中國》顯示，未來三年的保險產品需求：壽險產品方面，分紅險、萬能險、年金保險、重大疾病險是保險潛在需求的主要方面，同時保障型保險逐漸受到關注；財產及意外險等方面是保險潛在需求的主要方面，同時汽車保險可能成為一個新的增長領域，并提供寶貴的交叉銷售機會。

　　友邦保險一理財專家表示，如何打理家庭收入，成了年終大家較為關心的話題。應該通過購買保險構筑起家庭保障“金三角”，這樣在自己尤其是家庭的收入支柱發生意外，如罹患重大疾病的時候，能夠做到老有所養、病有所醫、親有所護。

　　超九成虧損集合理財品清盤與擴容并進

　　每經記者 曾子建

　　2011年，慘淡的A股市場，注定了券商集合理財產品市場同樣遭遇滑鐵盧。統計顯示，截至12月25日，超過95%的產品無法在這樣的市場中賺錢，更有7只產品慘遭清盤。然而，即便是如此慘烈的戰況，券商集合理財產品市場依舊在創新中擴張。這就是2011年，一個充滿矛盾的年份。

　　逾九成產品不賺錢

　　從業績上來看，券商集合理財產品難以為投資者交出滿意的答卷。除了部分債券型、貨幣型產品取得正收益外，竟然有超過95%的產品出現虧損。而在全部270只產品，今年收益最高的僅有不到6%的收益率，虧損最嚴重的達到36%。

　　截至12月25日的凈值數據顯示，今年只有12只產品取得正收益，排名第一的仍舊是債券型的國泰君安君享穩健，單位凈值為1.0591元，總回報為5.88%。緊隨其后的中銀國際中國紅貨幣寶以及國泰君安的君得利2號、1號貨幣產品等，都取得了正收益。總體來看，貨幣型、債券型、混合型產品占據了業績排名榜的前幾名，僅有股票型招商智遠穩健4號以3.2%的收益出現在榜單第五名。其他股票型產品基本上要在50名之外。

　　據巨靈金融服務排名統計數據顯示，從業績排名的榜尾來看，中信證券3號、華泰造福桑梓和華泰紫金3號、東興金牛1號等虧損超過30%。

　　近百只產品逆市發行

　　或許，正是由于A股市場的持續下跌，導致一只只券商集合理財產品觸及清盤紅線。今年共有7只券商集合理財產品遭遇清盤，這在以往還從未出現過。有分析人士認為，業績大幅下滑或者規模嚴重縮水，是集合理財產品清盤的主要原因，另外，也不排除部分產品因操作困難，最終選擇了主動清盤。

　　盡管如此，今年集合理財產品的發行擴容依然取得不俗成績。今年共發行105只產品，發行總規模超過615億元，較2010年發行數量增加了12只。其中，僅國泰君安就發行了10只產品位居業內榜首。然而，在新產品不斷發行的同時，擴容的規模卻小于2010年，縮減幅度達到26%。尤其是到了三季度以后，券商集合理財產品遭遇到嚴重贖回的同時，發行困難程度愈發明顯。

　　分析人士認為，一方面投資者對A股市場缺乏足夠的信心，導致申購不積極；另外一個重要的原因是，不少券商集合理財產品已經拿到了發行批文，但由于市場原因，無奈選擇了暫緩發行。