在我們將資產之船穩固住的同時，也需要密切把握市場動向，尋找新的機會。投資者該如何達成平衡？來自銀行、基金、財富管理的三位業內人士給出了他們的建議。

　　本刊記者 尹娟 整理

　　海外市場，諸多不確定因素難以消減；國內市場，經濟放緩、通脹壓力猶存。對于投資者來說，這是一個難為的市場環境。

　　“錨資產”的選擇，有利于投資者資產提高抵御風險的能力，但是“錨資產”低風險的特性，也會讓投資者損失一些潛在的投資機會。因此，在我們將資產之船穩固住的同時，也需要密切把握市場動向，尋找新的機會。在這其中，投資者該如何達成平衡？

　　來自銀行、基金、財富管理的三位業內人士給出了他們的建議。

　　東亞銀行(中國)財富管理部總經理陳柏軒：沒有絕對的避風港，只有適合不同類型投資風格和風險承受能力的資產配置。投資人應對大勢有所判斷，并知道自己要什么，是被短期的波動困擾，還是看到三五年后的成長收益？

　　“金九銀十”，既指收獲的秋季，又包含著人們對市場收獲的期待。不過，放眼歐美，美國9月份非農就業人數增加10.3萬，避免了連續第五個月面臨“就業零增長”的局面，使人們對9月份的疲軟會加重經濟的負擔，增加美國經濟進入下一輪衰退風險的擔憂，暫時稍稍松了口氣，但美國的失業率卻連續3個月維持在9.1%。希臘10月獲救希望已破滅。歐元區財政部長會議4日宣布，是否向希臘發放第六筆、80億歐元援助貸款將推遲至11月初決定。在國內，剛剛召開的央行例會表示，通脹壓力有所緩解但仍處在高位。

　　市場繼續處于低迷和震蕩之中。當下，投資者的避風港在何處？事實上，沒有絕對的避風港，只有適合不同類型投資風格和風險承受能力的資產配置。投資人應對大勢有所判斷，以及知道自己要什么，是被短期的波動困擾，還是看到三五年后的成長收益？

　　追求穩健的、投資風格保守的投資者，可以考慮較為穩健的配置，包括債券以及一些到期保本的結構性產品；債券組合值得關注，尤其是新興市場債券，今年以來大受追捧，并且長期潛力可期；還可以配置一些比較穩健的銀行信托產品。

　　投資風格比較積極的投資者，則可以考慮貴金屬。黃金價位從1900美元高點回跌1635美元，除了直接投資黃金之外，與黃金掛鉤的理財產品也值得關注。

　　對于后市發展沒有明確觀點的投資者，通常既擔憂再一次探底而不敢貿然入市，同時又希望在市場反彈中可以獲利，故建議選擇投連險和基金定投；也可關注一些采取市場中立策略的產品，這類產品通過多空策略，可避免單方面做多或做空的風險，獲取相對穩定的收益。

　　國投瑞銀基金策略分析師葛劍萍：債券市場最大的風險已經釋放，經過調整后債市機會大于風險。投資者們應保持組合流動性，關注利率產品的投資機會以及最近大幅下跌的信用產品。

　　中國經濟事實上已走在降溫路上。匯豐控股預測的9月中國制造業采購經理人指數(PMI)初值從8月份的49.9顯著下降至49.4。同時，行業產銷量數據顯示，近期，地產、汽車、鋼鐵、有色、水泥等主導行業數據基本上都處在環比零增長附近，出口和投資下滑是未來半年影響經濟走勢的負面因素。此外，由于9月份食品價格的上漲顯著，9月CPI總體數據仍可能較高，控制全年CPI于5%以內可能已經比較艱難，緊縮政策可望延續過2011年。因此，盡管國內A股市場估值水平較低，但是由于經濟大背景不利加之流動性不振，以及，海外危機不斷突發新的震蕩，10月上半月A股市場仍有望延續低位整理。

　　反之，投資者可以關注債券市場中出現的機會。9月中，受“歐債危機”深化沖擊以及市場擔心國內經濟放緩超預期，利率產品收益率出現明顯回落， 10年期國債收益率從此前4.1%高位回落至3.89%。信用產品特別是交易所高收益率債券也出現較大跌幅，轉債市場受股市下跌拖累也繼續下跌。但是，基于對經濟基本面和資金面的判斷，我們預計債券市場最大的風險已經釋放。因為大宗商品價格大跌，有利于緩解國內通脹壓力，但短期央行政策尚不會轉向，經過調整后債市機會大于風險。后期我們將保持組合流動性，關注利率產品的投資機會以及最近大幅下跌的信用產品，建議風險承受能力較高的投資者還可重點關注受流動性沖擊暴跌的城投債。

　　諾亞(中國)財富管理中心研究部總監連凱：兵無常勢，水無常形，在滯脹的環境中，投資者面對的是一個波浪形的震蕩市場，不能簡單地依賴單一做多或是做空的工具，而應按照流動性對資產進行配置。投資者也可關注投資市場中一些確定性較強的投資機會。

　　在債務危機陰影的籠罩下，美國、歐洲自顧無暇，在國內，形勢也不容樂觀，增長乏術，通脹高企——未來幾年，中國很可能將進入兇險的“滯脹”時期。

　　如果我們是產業資本，我們把所有中國的上市公司看成一個公司，中國上市公司過去十年ROE(凈資產收益率)平均值為13.04%，其中2010 年的凈資產收益率是16.46%。

　　但是在二級市場上，因為市凈率不同(市凈率=股價/凈資產)，那么對于投資者的真實回報就會不同。上證綜指7 月在3000 點附近的時候，平均的市凈率是3.68倍，這個時候對應的回報率是4.47%左右，這個回報有沒有吸引力呢？回答是沒有，因為一方面通脹上升，人們預期的無風險利率水平(比如國債、存款利率)在抬高，我們預期年內通脹CPI 的洪峰在攀升；另一方面，人們預期經濟二次探底，2010 年16.46%的凈資產回報率無法持續，此消彼長，通脹上升、經濟放緩，二級市場難以提供令投資者滿意的回報。

　　在“滯脹”期應當如何投資？由于我們要面對的是一個波浪形的震蕩市場，對于高凈值投資者來說，不能簡單地依賴單一做多或是做空的工具，而是需要按照流動性對資產進行配置。最簡單的是三分法，按照流動性的強弱將資產分成三份至現金、股票/股權和房產中去。

　　除此之外，投資者可以關注投資市場中一些確定性較強的投資機會，如定向增發是針對投資者的特定投資機會、股指期貨的套利、大宗商品的套利。這些手段能夠為投資者帶來比較確定的收益，當然它們也存在風險，一旦行情出現反轉，操作可能無法跟上。此外，如果參與者數量越多，套利空間就越小。