當(dāng)前的投資市場呈現(xiàn)出不斷的波浪式震蕩。對于家庭資產(chǎn)來說，抵御風(fēng)暴的最好方式無疑是暫尋一處避風(fēng)港，用低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做“錨”，將我們的資產(chǎn)之船固定住，蓄勢待發(fā)。“錨資產(chǎn)”是指那些風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較為穩(wěn)健的投資品種，在大幅度的市場波動中有利于規(guī)避市場急劇變化所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

　　文/本刊記者尹娟

　　正如一些學(xué)者所形容的那樣，2007年、2008年的危機(jī)發(fā)生時更像是一場“急性病”，迫切需要快速的應(yīng)對手段，否則經(jīng)濟(jì)體系就將受到毀滅性的打擊。而時隔三年，則像是一場“慢性病”，三年前經(jīng)濟(jì)危機(jī)所帶來的諸多遺留問題正逐步顯現(xiàn)，需要的是持續(xù)有效的治療方案，這將是一個長期的過程。

　　在此過程中，投資市場將呈現(xiàn)不斷的波浪式震蕩。對于家庭資產(chǎn)來說，抵御風(fēng)暴的最好方式無疑是暫尋一處避風(fēng)港，用低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做“錨”，將我們的資產(chǎn)之船固定住，蓄勢待發(fā)。

　　“二次衰退”疑云

　　十月秋風(fēng)，全球的投資者們都感受到陣陣涼意，“二次衰退”疑云正籠罩著全球。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上對“衰退”的定義，即連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長。盡管從目前的形勢來看，在世界范圍內(nèi)所出現(xiàn)的還僅僅是經(jīng)濟(jì)增長放緩。

　　美國商務(wù)部9月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值的第三次預(yù)估值為增長1.3%，第一季度的經(jīng)濟(jì)增幅為0.4%。今年上半年，美國經(jīng)濟(jì)增長幅度僅為0.9%，這是美國經(jīng)濟(jì)自2009年6月結(jié)束本輪衰退以來的最弱增長。

　　近期，德國經(jīng)濟(jì)研究所、法國Insee和意大利統(tǒng)計(jì)局在其季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告中指出，第三季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)較上季度的增幅可能只有0.2%，今年全年的增長率平均為1.6%。IMF在最新一期歐洲經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中稱，受到全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響以及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的困擾，今明兩年歐洲的經(jīng)濟(jì)增長速度將會放緩，而且存在顯著的下行風(fēng)險(xiǎn)。該報(bào)告預(yù)計(jì)，歐洲2011年的經(jīng)濟(jì)增長為2.3%，到2012年將放緩到1.8%，這一預(yù)測還是在假定歐洲國家會采取強(qiáng)有力的行動控制危機(jī)的基礎(chǔ)上作出的。

　　在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景之下，新興市場也不可能獨(dú)善其身。盡管新興市場在過去的幾年間保持著強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長，但是新興市場不得不面對經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹加劇的“滯漲”局面。對于包括中國在內(nèi)的新興市場國家，迫切需要解決的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的問題，但這并非一日之功。

　　全球經(jīng)濟(jì)的危機(jī)重現(xiàn)是2007年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的延續(xù)，不少學(xué)者都將此次危機(jī)與上世紀(jì)30年代的全球經(jīng)濟(jì)蕭條相提并論。前美國財(cái)政部副部長、Evercore Partners創(chuàng)始人及董事長羅杰•奧特曼在《金融時報(bào)》上撰文指出，全球經(jīng)濟(jì)正面臨著1937年歷史重演的嚴(yán)峻危險(xiǎn)——那一年，美國從大蕭條中復(fù)蘇剛剛3年，就又再度陷入了衰退。

　　近期，中國社會科學(xué)院副院長、學(xué)部委員李揚(yáng)在中國社會科學(xué)院上海論壇上表示，2007年爆發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)相當(dāng)深重，堪與上世紀(jì)30年代和70年代發(fā)生的危機(jī)相提并論。而日前在美國各地舉行的“占領(lǐng)華爾街”抗議示威游行，也似乎是將百年前的一些詞匯和舊事重提。由于上兩次危機(jī)均耗費(fèi)了十年以上的恢復(fù)時間，因此，當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個長期低速增長和長期波動時期，這種狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)十年。

　　投資市場險(xiǎn)象環(huán)生

　　與此同時，投資市場上也是險(xiǎn)象環(huán)生。2011年第三季度全球股市出現(xiàn)了2008年后的“最慘季度”。

　　第三季度道瓊斯指數(shù)跌幅為12.1%，為2009年3月以來表現(xiàn)最差的一個季度；而納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的跌幅分別高達(dá)12.9%和14.3%，表現(xiàn)為2008年第四季度以來最差。

　　歐洲市場上則出現(xiàn)大幅下挫，第三季度處于歐債風(fēng)暴中心的希臘股市出現(xiàn)37%的暴跌，歐洲最強(qiáng)大的兩大經(jīng)濟(jì)體德國和法國也在三季度分別重挫25.72%、25.54%，英國股市下跌13.99%。

　　亞洲市場也未能幸免。三季度中國A股市場下跌達(dá)14.59%，恒生股指更是累計(jì)下跌21.46%，這是該指數(shù)2001年第三季度以來的最大季度跌幅。

　　不僅如此，國際大宗商品市場也經(jīng)歷了金融危機(jī)以來最猛烈的下跌。跟蹤國際大宗商品價(jià)格走勢的CRB指數(shù)全月大跌逾13%，國內(nèi)市場跟蹤絕大多數(shù)上市商品平均價(jià)格表現(xiàn)的商品綜合指數(shù)也下挫10%，雙雙創(chuàng)下2008年10月份以來的單月最大跌幅。作為主力避險(xiǎn)品種，黃金一直擁有獨(dú)立行情，此番市場下挫中黃金也隨波逐流，9月國際黃金期貨價(jià)格下跌逾11%，為2008年10月以來最大月度跌幅。

　　不過，10月初以來各國政府不斷推出新的“救市計(jì)劃”，比如，英國央行推出新一輪量化寬松政策；德、法會談宣布將針對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)采取一系列措施，包括歐洲銀行業(yè)資本重組計(jì)劃以及成員國預(yù)算政策調(diào)整等提案；同時，美國就業(yè)數(shù)據(jù)也強(qiáng)于預(yù)期。在諸多利好消息的提振下，市場逐漸止跌企穩(wěn)。

　　但是，正如一些學(xué)者所形容的那樣，2007年、2008年的危機(jī)發(fā)生時更像是一場“急性病”，迫切需要快速的應(yīng)對手段，否則經(jīng)濟(jì)體系就將受到毀滅性的打擊。而時隔三年，眼下的癥狀則像是一場“慢性病”，三年前經(jīng)濟(jì)危機(jī)所帶來的諸多遺留問題正逐步顯現(xiàn)，需要的是持續(xù)有效的治療方案，這將是一個長期的過程。

　　“錨”產(chǎn)品固定資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　在經(jīng)濟(jì)增速放緩、投資市場普遍不景氣的環(huán)境之下，對于家庭資產(chǎn)來說，抵御風(fēng)暴的最好方式無疑是暫尋一處避風(fēng)港，用低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做“錨”，將我們的資產(chǎn)之船固定住，蓄勢待發(fā)，待到投資形勢明朗后再次揚(yáng)帆出航。

　　“錨”是一個很形象的比喻，在目前的投資環(huán)境中，“錨資產(chǎn)”是指那些風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較為穩(wěn)健的品種。這些品種的潛在收益率并不高，難以與股票、證券、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)抗衡，但是它們具有極低的風(fēng)險(xiǎn)，在投資市場不景氣、市場波動劇烈的環(huán)境下，這些看似保守的品種卻能夠憑借安全性勝出。

　　一方面，“錨資產(chǎn)”在大幅度的市場波動中有利于規(guī)避市場急劇變化所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。“黑色九月”猶在眼前，經(jīng)濟(jì)形勢的不明朗，使得風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)成為了潛在的“風(fēng)暴眼”，市場極有可能經(jīng)歷較長期的波動。

　　事實(shí)上，我們也可以運(yùn)用美林的“投資時鐘”理論，其將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動相聯(lián)系，把經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個不同的階段——衰退、復(fù)蘇、過熱和滯脹。在每個階段，某一特定資產(chǎn)類別有望走強(qiáng)于大市。比如，在衰退階段，債券是最佳選擇；在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，是股權(quán)投資者的“黃金時期”，股票是最佳選擇；在經(jīng)濟(jì)過熱階段，大宗商品是最佳選擇；滯脹階段現(xiàn)金為王。

　　如對于國內(nèi)的投資環(huán)境來說，目前所處經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)增長率放緩、通脹居高不下，這正是典型的“滯脹”特征。在“滯脹”階段，企業(yè)盈利惡化，股票表現(xiàn)非常糟糕，而貨幣政策受到通脹的制約難以放松，也限制了債券市場的回暖。按照投資時鐘的理論，在滯脹的環(huán)境中，持有現(xiàn)金或是流動性好、安全性強(qiáng)的產(chǎn)品往往能夠跑贏大市。

　　“投資時鐘”示意圖

　　另一方面，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置也為蓄勢待發(fā)提供了潛能，充裕的流動性為捕捉下一個潛在機(jī)會提供了充足的彈藥。從這個意義上說，“錨資產(chǎn)”還可以將我們帶向下一個成功的彼岸。

　　哪些資產(chǎn)屬于“錨”

　　“錨資產(chǎn)”是指那些風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較為穩(wěn)健的品種。這些品種的潛在收益率并不高，難以與股票、證券、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)抗衡，但是它們具有極低的風(fēng)險(xiǎn)，在安全性上勝出一籌。

　　第一類“錨”來自于現(xiàn)金或是其他流動性較強(qiáng)、收益固定的產(chǎn)品。典型的代表是銀行存款、銀行所發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品、儲蓄國債等。它們一般都屬于風(fēng)險(xiǎn)極低的產(chǎn)品。

　　第二類“錨”來自于一些收益不固定但較為可靠、投資本金風(fēng)險(xiǎn)可控的產(chǎn)品。與第一類“錨”資產(chǎn)相比，它們的收益能力要勝出一籌，這為既希望控制風(fēng)險(xiǎn)、又有一定收益機(jī)會的投資者提供了選擇，如國債逆回購、分級基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額。以分級基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額為例，其低風(fēng)險(xiǎn)份額部分不僅收益率較為可觀，同時受到基金“分級”條款的保護(hù)，在基金運(yùn)作不出現(xiàn)超幅度虧損的情況下，低風(fēng)險(xiǎn)份額部分的收益率完全有望實(shí)現(xiàn)。盡管股票市場普遍被認(rèn)為缺乏反轉(zhuǎn)的動能，但在熊市中一些堅(jiān)持高派息的股票帶來了較高的安全邊際，挑選這一類型的股票，可以作為一種“防御策略”。

　　不過，我們必須正視的是，“錨資產(chǎn)”雖然安全，但對于資產(chǎn)配置來說，把所有的資產(chǎn)都集中到“錨”上和把所有的資產(chǎn)都集中到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上所犯的是相同的錯誤。在外部市場動蕩的環(huán)境之下，我們有必要加強(qiáng)對“錨資產(chǎn)”的配比，使用低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品做“錨”的目的在于穩(wěn)定住資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，投資者仍應(yīng)關(guān)注市場上所存在的機(jī)會，也可以用少量高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品去博高收益。我們不能下了“錨”就不去追求收益了。

　　不妨可以參照一下“保本基金”的做法。保本基金的原理是用低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也就是我們所說的“錨資產(chǎn)”鋪設(shè)一層安全墊，使整個組合至少能夠達(dá)到安全保本。在安全墊的基礎(chǔ)上，將少量資產(chǎn)配置于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它們將為組合帶來高收益的潛在可能。