■ 本報記者 潘 俠

　　依托新業務轉型正成為證券公司布局未來發展的戰略。

　　過去的一年，券商經歷了冰火兩重天的考驗，上半年經紀業務的不景氣，導致全行業利潤下滑，下半年隨之掀開經紀業務轉型潮流。在經紀業務前途未卜的情況下，券商紛紛加碼資產管理業務規模。而券商集合資產管理計劃將由審批制改為備案制，為資管業務“爆發式增長”創造了條件，結構性產品創新將成為券商資管業務轉型的重點。

　　轉型迫在眉睫

　　2008年開始，券商經紀業務業績逐年下滑。尤其是去年，券商傭金戰導致其經紀收入一降再降。據滬深交易所公布的2010年交易數據顯示，兩市2010年市場單邊交易規模達到64.58萬億元(包括股票、權證、基金、債券現貨)，券商經紀業務收入為1084.90億元，平均傭金率0.85%。，2010年傭金率較2009年下降22.95%。

　　券商傭金戰的打響，緣于2008年證監會放開營業部審批，一時間，券商開始跑馬圈地擴張營業部，隨后通過低傭金搶占客戶資源，白熱化時甚至出現了零傭金開戶現象。但從券商成本而言，萬分之三幾乎是券商的成本線，換言之，券商開始不惜犧牲盈利以獲取客戶源。而最終則自食其果。

　　根據WIND統計數據顯示，在2009年，券商(106家)手續費及傭金收入總額達1895.2億元，平均每家券商的手續費及傭金收入占總利潤的83.07%。而在2010年，目前公布2010年經營數據的券商在手續費及傭金方面的收入累計達924.68億元，平均每家券商的手續費及傭金收入占總利潤的百分比則下滑到78.73%。

　　以上數據表明，券商經紀業務目前已是供過于求，其收益未來會不斷下滑，轉型已迫在眉睫。

　　設立資管子公司破題

　　隨著市場轉暖和券商業務模式的轉型，不少券商看到了資產管理業務未來大發展的機遇，因此搶先加快發行資管產品和籌建資管子公司的步伐，在此背景下，券商集合理財產品作為券商轉型的重要組成部分也越來越受到各家證券公司的重視。

　　去年，在券商資產管理業務開展5年之后，終于取得了里程碑式飛躍。去年下半年，東方證券和國泰君安相繼成立資產管理公司，券商系資產管理公司破題。此外，光大證券、海通證券、華泰證券、國信證券、中信證券也都躍躍欲試。

　　在業內人士看來，券商成立資管子公司后將有單獨法人和獨立賬戶，其管理效率將會大幅提高，省去了此前預報項目層層審批的繁瑣程序。并且，雖然目前資產管理主要的投資還集中在股票領域，但隨著財富管理體系的完善，券商能夠利用其自身優勢形成跨銀行、保險、券商的財富管理平臺。

　　東方證券董事長潘鑫軍向記者表示，券商系資產管理公司的成立，是國內資本市場發展的一次新突破。一方面，資產管理業務獨立運作將進一步優化券商、特別是大型券商的業務結構，有利于券商資產管理業務做大做強；另一方面，券商系資產管理公司也會進一步豐富國內資本市場上機構投資者的層次和類型，進而對資本市場發展起到積極的推動作用。

　　此外，銀河證券資產管理總部執行總經理兼投資主管吳春龍接受媒體采訪時還說到，未來券商集合資產管理計劃轉為備案制，將是券商資管業務的發展重要契機。預計未來五年內，券商資管業務營業收入有望占券商總收益的四分之一至三分之一。

　　資管業務

　　不應僅限于集合理財

　　2010年無疑是券商資產管理值得紀念的一年，這一年，券商資產管理交出了一份靚麗的業績。一些產品成為業績收益明星，一些公司則成為最大贏家。

　　2010年，券商集合理財產品新發行96只，高于2009年的47只，也超過歷年集合理財產品的總和。2010年新發行份額為778億份，比2009年增長18.5%。在券商集合理財的五大主要類型產品中，除QDII型產品僅有兩只QDII產品能夠拿出業績外，混合型、股票型、債券型、貨幣型和FOF型產品均收獲頗豐。表現最突出的券商要數東方證券，其旗下的東方紅資產管理團隊總體投研實力一馬當先，有三只產品進入2010年排名前十名。

　　不過，業內人士認為，集合理財不應成為券商資管業務的全部。

　　目前，國內證券公司提供的資產管理產品主要是集合理財計劃，類似于私募基金，并且大部分集合理財計劃都有證券公司的自有資金參與，存在變相的保底情況。而從海外資產管理業務的發展看，定向資產管理業務和專項資產管理業務才是證券公司資產管理業務的主流。

　　興業證券認為，對目前的中國證券市場來說，由于前幾年資產管理業務的巨大風險，證券公司的誠信和投資管理能力飽受質疑，定向資產管理業務和專項資產管理業務的發展困難重重，短期看，證券公司的資產管理業務以集合理財計劃為主具有一定的合理性。

　　但從長期看，隨著國內證券公司資產管理業務法律、法規的完善、制度架構和風險控制體系的建立、投資能力的提高以及國內富裕的個人和機構的不斷增加，對定向資產管理業務和專項資產管理業務的需求也會不斷增加，證券公司的資產管理業務才會真正迎來一個大發展的時期。

　　投資方向、投資渠道方面的同質化，迫使券商著手研究資管業務創新的方向。業內人士認為，將來的趨勢是，結構性產品的理念將嵌入資產管理產品中。結構性產品就是嵌入衍生品的固定收益證券產品，通過設置優先和劣后分級，同時滿足風險偏好和追求穩定收益的兩類投資者需求。